El entorno para los activos de riesgo es el mejor en años. Los fundamentos macroeconómicos continúan firmes, los beneficios empresariales baten las expectativas y los bancos centrales mantienen el tono acomodaticio. Bajo estas premisas, NN IP se centra más en el crecimiento revisando al alza la ponderación de la renta variable en su asignación de activos.
Pese a las buenas noticias sobre la coyuntura económica, no deja de inquietar a muchos inversores el temor a que las buenas noticias ya estén en gran medida reflejadas en las cotizaciones, a que las políticas o regulaciones monetarias estén distorsionando los precios de los activos o a que los niveles de valoración del mercado sean excesivos. Según la firma, «es comprensible el temor a distorsiones o a que las valoraciones sean excesivas, pero basar demasiado el enfoque de inversión en el miedo puede ocasionar pérdidas de oportunidad que acaben erosionando el potencial de rentabilidad. Pese a los factores que infunden temor, pensamos que sigue teniendo sentido buscar exposición a activos de riesgo. Nuestra investigación sobre los factores que influyen en las emociones y en el comportamiento del mercado sugiere que en absoluto hemos entrado en territorio negativo para los activos de riesgo».
Parámetros como la confianza, la actitud de los inversores, el comportamiento gregario o las condiciones de liquidez y posicionamiento les condujeron a esta conclusión, pero la explicación más sencilla es que aún no hay señales claras de exuberancia u optimismo excesivo en los mercados. «Los niveles de valoración no deberían ignorarse y a medio plazo podrían ofrecer cierta posibilidad de rentabilidad, pero nuestra investigación sugiere que las rentabilidades futuras son tanto más robustas cuanto mayor peso se da al momento del ciclo económico, a los beneficios empresariales o a factores de confianza y flujos de inversión», explican en su análisis.
Con básicamente todas estas medidas apuntando ahora al alza, y con las noticias políticas y de política estables o algo mejores, parece difícil justificar que se ceda a los temores ante los niveles de valoración
Renta variable: un entorno casi ideal
En NN IP han revisado al alza la renta variable a sobreponderación media en su asignación táctica de activos ya que, en su opinión, el entorno fundamental para los mercados de acciones sigue siendo el mejor registrado en años. Al respecto es determinante la solidez de los datos macroeconómicos, que en el último mes han superado las expectativas, sobre todo en los mercados desarrollados. Al mismo tiempo, las bajas cifras de inflación prevendrán de cualquier endurecimiento rápido de la política monetaria. Los inversoresson optimistas, pero para nada eufóricos,según se refleja en indicadores como la relación entre alcistas y bajistas. Los indicadores de comportamiento en genera ltambién son favorables para las acciones.
Por lo que respecta a la asignación sectorial, mantienen el sesgo cíclico apoyados en tres elementos: unos datos macroeconómicos firmes y mejores de lo esperado, mayores rendimientos de los bonos como consecuencia de una política monetaria gradualmente más restrictiva, y cotizaciones de materias primas y productos básicos entre estables y al alza. Su preferencia se dirige hacia el sector financiero, dados su bajo nivel de valoración, buenas perspectivas de beneficios y correlación positiva con los rendimientos de los bonos (si bien esto último está jugando en su contra en estos momentos).
En este sentido, prevén que el sector financiero superará en rentabilidad a aquellos otros sectores en los que se concentra la «búsqueda de rendimiento»
En su análisis, NN IP, mantiene una sobreponderación media en el sector financiero y sendas posiciones de pequeña infraponderación en empresas de servicios públicos y telecomunicaciones. «En una recuperación cíclica el sector de bienes de consumo básico probablemente se quedaría rezagado, al tiempo que el bancario sacaría partido adicional del mayor crecimiento de la actividad de préstamo y de una menor dotación de provisiones por préstamos incobrables. Además, el sector minorista está experimentando cambios estructurales, con el desplazamiento hacia el comercio electrónico y la entrada de empresas, como Amazon, capaces de alterar los modelos de negocio existentes. Materializamos plusvalías en el sector tecnológico, que pasa a leve sobreponderación tras el buen desempeño registrado este año».
También les convence la renta variable de mercados emergentes en este entorno caracterizado por una ampliación del impulso de crecimiento y por valoraciones atractivas, si bien recientemente volvimos a revisar a la baja el posicionamiento a sobreponderación pequeña. Vista la solidez de los mercados desarrollados y el riesgo de presión externa asociado a una apreciación del dólar redujimos de media a pequeña la sobreponderación en acciones de emergentes. El posicionamiento de consenso en emergentes también es alto
Renta fija: los bancos centrales mantienen el tono acomodaticio
Desde NN IP, favorecen los valores de deuda de empresas con categoría de inversión (IG) sobre la deuda high yield, y recientemente han sobreponderado la deuda empresarial IG denominada en euros. «El presidente del BCE, Mario Draghi, insinuó que continuará adquiriendo volúmenes considerable de bonos coporativos IG y el porcentaje de deuda empresarial probablemente será mayor en compras cuyo importe mensual será menor», explican.
Por último, revisan el posicionamiento en deuda pública de países periféricos de la zona euro de infraponderación a neutral. «Los datos macroeconómicos en estos países siguen sosteniendo la clase de activo, y la última reunión del BCE dejó la impresión de que el sesgo de su política aún es acomodaticio. El riesgo político sigue siendo la mayor preocupación para la categoría, pero la situación en Cataluña parece empezar a remontar. La aprobación de la ley electoral italiana también reduce riesgos que,siendo improbables, también son potencialmente graves», concluye la firma.
Por Fórmate a Fondo