Cormac Weldon, director del equipo de Renta Variable EE.UU. en Threadneedle, aborda algunas de las cuestiones que preocupan hoy en día a los inversores de renta variable en Estados Unidos. Considera que por regla general, las acciones estadounidenses mantienen una valoración atractiva y que algunos sectores ofrecen un valor excepcional. Cormac también destaca el aspecto positivo de la división política en el congreso, sobre el déficit presupuestario y el techo de la deuda.
Los mercados bursátiles de Estados Unidos están ahora por encima que antes de la crisis financiera de 2008. ¿Cómo es eso posible?
No solo se han recuperado los beneficios empresariales, sino que han superado su máximo anterior, por lo tanto el buen comportamiento del mercado es totalmente comprensible.
Las bolsas europeas aun no han recuperado sus máximos anteriores. ¿Por qué han evolucionado mucho mejor las de EE.UU.?
La razón por la cual se han recuperado los beneficios empresariales en los Estados Unidos es porque en 2008 y 2009 se implementaron rápidamente medidas drásticas para estabilizar la economía. Las medidas incluían obligar a los bancos a aceptar inyecciones de capital y aumentar sus fondos propios y los niveles de capital. Por lo tanto, los bancos estadounidenses están bien capitalizados y el crecimiento del crédito es positivo. Por el contrario, los bancos europeos siguen estando poco capitalizados y el crecimiento del crédito en el continente es negativo. Por otra parte, EE.UU. es mucho más fuerte en términos de innovación y son aquellas empresas que están cambiando radicalmente sus sectores las que han impulsado algunas de las ganancias del mercado de valores. Algunos ejemplos son Google y Facebook y otras compañías de internet que están cambiando la forma en la que las empresas hacen publicidad y ganan cuota de mercado a través de la innovación.
¿Qué opina acerca del nivel actual de las valoraciones en los EE.UU? ¿Siguen siendo atractiva la renta variable?
Creemos que el mercado mantiene una valoración adecuada y desde luego en términos históricos no está sobrevalorado, aunque tampoco está barato. Sin embargo, en comparación con otras clases de activos, como los bonos, las acciones son atractivas.
¿Cómo están las valoraciones de los Estados Unidos comparadas con otras regiones?
Está claro que la bolsa de EE.UU. está más cara que la de otras regiones, pero nosotros creemos que esto simplemente refleja los puntos fuertes de los que carecen otras regiones incluyendo: una inflación controlada, el crecimiento económico positivo, la innovación, y un sistema bancario sólido.
Muchos expertos han aumentado su asignación a la renta variable de Estados Unidos. ¿Es una medida acertada?
Lo ha sido sin duda en términos de rendimiento en lo que llevamos de año, y creemos que probablemente seguirá siendo prudente mantener una buena asignación a la renta variable estadounidense, sobre todo teniendo en cuenta que la Reserva Federal se está enfocando en los niveles de empleo, lo que significa que también se está centrando en el crecimiento económico. Dado que la inflación sigue siendo baja, este es, con casi toda seguridad un muy buen entorno para que la renta variable siga ofreciendo buenos rendimientos.
La cuestión del techo de deuda ¿plantea una grave amenaza para la economía?
Aunque los chanchullos políticos en Washington generan muchos titulares, creemos que en términos de su impacto sobre los mercados y la economía, son en gran medida una cuestión secundaria. Si bien puede haber algunos efectos negativos, creemos que estos serán más que compensados por la disposición de la Reserva Federal para prolongar el programa de QE.
Además, preferimos ver disputas políticas que una situación en la cual los demócratas controlaran el congreso y pudieran hacer lo que quisieran. Esto se debe a que el principal reto de EE.UU. a largo plazo es el déficit presupuestario, sobre todo teniendo en cuenta que el gasto sanitario va a explotar en 10 años o así. Nos queda muy claro que los demócratas son reacios a tratar un tema que los republicanos están por lo menos debatiendo. Por lo tanto, preferimos ver algo de agitación política sobre el déficit presupuestario que el hecho de que un gobierno pueda ignorarlo por completo
¿Qué piensa usted acerca de la designación de Janet Yellen para dirigir la Reserva Federal?
Sólo podemos comentar lo que hemos leído sobre ella. Está claro que tiene mucha experiencia y nos ha dejado impresionados por el hecho de que sus previsiones económicas han sido más precisas que las de otros responsables políticos dentro de la Reserva Federal. Ese es un factor muy positivo.
¿Cuáles son sus expectativas para los próximos meses y para el 2014?
Creemos que el mercado continuará evolucionando al alza. Suele ser así en esta época del año, al tiempo que habrá tranquilidad en la política durante una temporada. Entre tanto, la economía crece moderadamente, la Reserva Federal continúa estimulando la economía mediante la compra de bonos del Tesoro y mantiene las tasas de interés en niveles muy bajos.
¿Puede dar ejemplos de dos empresas entre sus 10 posiciones principales y explicar por qué estas acciones son interesantes?
Nos gusta Google, ya que sus ingresos y beneficios están creciendo a tasas saludables de dos dígitos, con un crecimiento anual en sus beneficios que probablemente supere el 20%. Este ha sido el caso desde hace varios años y anticipamos que continuará con este ritmo dado que está cambiando el mapa de la industria global de la publicidad. A pesar de que cotiza a 19 veces beneficios estimados para el próximo año, es importante recordar que si mantiene su tasa de crecimiento al 20%, sus beneficios se duplicarán en los próximos cuatro años.
Las acciones de Charter Communications están también entre mis favoritas. Este negocio de televisión por cable había sido mal gestionado hasta hace dos años, cuando se hizo cargo un nuevo director ejecutivo, beneficiándose de una inversión considerable. Los consumidores están comprando más servicios, tales como películas digitales e internet de banda ancha, y además están pagando precios más altos por ellos. Por lo tanto, confiamos en que la empresa va a disfrutar de un buen crecimiento en los próximos años. Además, es posible que Charter se involucre en cualquier consolidación adicional dentro de la industria de la televisión por cable en EE.UU.
Cormac Weldon is Head of North American equities at Threadneedle. He began his career with KPMG in Dublin in 1987 before moving to Provident Mutual in 1991 to take up the role of analyst on their North American equity team. He then joined British Gas Pension Fund in 1993 as a portfolio manager in charge of North American equities. He holds a BA in Accounting and Finance from Dublin City University, is an Associate of the Society of Investment Professionals (UKSIP) and a CFA charterholder