A medida que nos acercamos al inicio de la temporada de resultados del primer trimestre en Estados Unidos, los mercados financieros empiezan a experimentar nuevas presiones. Como ejemplo, en la última semana hemos visto al MSCI World caer un 1%, con la renta variable de la eurozona y japonesa evolucionando peor que la estadounidense. Las materias primas también perdieron terreno, pero, curiosamente esto tuvo consecuencias limitadas en la deuda high yield de Estados Unidos.
Sin embargo, explican los expertos de Lyxor AM, esto fue perjudicial para los hedge funds y el índice Lyxor perdió un 0,7% en la última semana. Nuevamente, las estrategias CTA evolucionaron mejor que el índice, impulsadas por la rentabilidad en la renta fija, el sector de la energía y el mercado de divisas. Las posiciones largas en el yen frente al dólar también dieron buenos frutos (véase el gráfico), como resultado de la continua depreciación del dólar.
“Las actas de la reunión del 15 y 16 de marzo del Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed recordó a los inversores que la postura pesimista del organismo que preside Janet Yellen, no está consensuada por todos los miembros con derecho a voto del Comité, pero esto tuvo poco impacto sobre la moneda. En realidad, es un hecho bien conocido que Yellen tuvo que lidiar con los presidentes regionales de la Fed que tenían la postura más dura. La buena noticia es que, hasta ahora, ha logrado controlar a los halcones”, recuerda el equipo de estrategas y analistas que lidera Jeanne Asseraf-Bitton, responsable global de análisis Cross Asset.
En general, Lyxor está mejorando sus perspectivas para las estrategias CTA de neutral a ligeramente sobreponderar. “Después de la recuperación vista en el mercado en marzo y antes de la temporada de resultados de Estados Unidos, su cartera defensiva parece ser una buena protección contra cualquier decepción. Además, sus largas posiciones en la renta fija estadounidense es menos agresiva y con la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años cerca de la parte baja del rango de los últimos tres años, esto parece adecuado”, explican. También han reducido sus posiciones cortas en el sector de la energía, lo cual es visto como un hecho positivo dado que la depreciación del dólar conlleva riesgos al alza sobre esa clase de activos.
Las estrategias Event-Driven y Merger Arbitrage sufrieron debido a la ruptura del acuerdo Pfizer-Allergan y a que la nueva normativa del Tesoro penaliza la fiscalidad de los acuerdos de inversión.
El índice Lyxor Merger Arbitrage cayó un 1,9% esta semana. Varios fondos estuvieron involucrados en el acuerdo: los managers de Merger Arbitrage contaban con el spread de colocarse largos en Allergan y cortos en Pfizer, mientras que los managers de Special Situation mantenían ambas posiciones, lo que explica por qué lo hicieron mejor. “Desde Lyxor AM, mantenemos una postura ligeramente sobreponderada en Merger Arbitrage. La exposición de la estrategia en acuerdos de inversión es marginal hoy en día, lo que puede limitar los riesgos de contagio al resto de las carteras”, explican los expertos de la firma.
