La política de tipos de interés cero de la Reserva Federal de los últimos años ha aplanado las tasas de los bonos del Tesoro hasta un punto en el que el alza de tipos y la inflación son casi un certeza, según un reciente informe de Pioneer Investments titulado, “The Danger of Duration With a Monetary Policy Change”, firmado por Michael Temple, senior VP y director de Análisis de Crédito. En este escenario, “los inversores podrían enfrentarse a la amenaza de tasas de interés al alza con periodos de volatilidad significativa.”.
Las conclusiones principales del informe son:
- “El Gran Experimento Monetario,” la política tipo cero de la Reserva Federal, podría estar llegando a su fin. Pero muchos inversores podrían tener la falsa sensación de seguridad de que el alza de tipos está lejos de materializarse. La Fed no solo espera que la curva de tipos se pronuncie, sino que de hecho podrá propiciarlo. Esto podría ser una llamada de atención al mercado.
- La economía de EE.UU. posiblemente sorprenda al alza próximamente, apoyada por diversos factores incluyendo un resurgir de los precios de la vivienda, la construcción residencial, el renacimiento del sector energético y la renovada demanda de crédito.
- Esto propiciaría una normalización de la curva de tipos de la que podrían surgir muchos escenarios. Con los tipos de intervención de la Fed anclados en cero, la secuencia y velocidad de la retirada de estímulos monetarios puede tener consecuencias sobre la rapidez con la que se ajuste la curva.
- El temor a una corrección imprecisa es palpable entre muchos inversores y expertos económicos. Hay un miedo creciente de que la Fed mantenga su compromiso a tipos cero durante mucho más tiempo del económicamente necesario. La consecuencia podría ser una huida de los bonos del Tesoro por parte de los inversores particulares, los institucionales y los extranjeros.
- Los inversores tienen que ser conscientes de cuáles son las potenciales consecuencias en sus portafolios de renta fija según se produzca este cambio. El informe explora las características matemáticas de la duración en este entorno te tasas históricamente bajas. En todo caso, no toda la duración es mala. Así, la duración por spreads tiene la habilidad no solo de amortiguar las pérdidas, sino también de proveer fuertes retornos positivos en un entorno de subidas de la curva de tipos y de las tasas de interés.
- A medida que los mercados financieros se vayan acostumbrando a este cambio estructural del entorno de tasas de intereses, los bonos de alta calidad crediticia probablemente atraviesen periodos de volatilidad significativa. La tansición a un nuevo paradigma de inversión no suele ser suave.
- Finalmente, el informe da un repaso a los subsectores de la renta fija que se están perfilando como “refugio” a lo que puede ser una turbulenta transición a un entorno de tasas más altas.
Puede acceder al informe completo a través de este link.
Michael Temple es senior VP y director de Análisis de Crédito EE.UU. de Pioneer Investments, con sede en Boston. Es responsable de supervisar el departamento de análisis de crédito EE.UU. incluyendo el análisis independiente de emisiones de crédito, análisis sectorial y la coordinación del análisis de high yield, préstamos bancarios, bonos con grado de inversión, bonos de mercados emergentes y bonos municipales. Ha sido el portfolio manager de la estrategia institucional “Credit Opportunity” desde 2008, y también es portfolio manager del fondo Pioneer Dynamic Credit Fund*. Ostenta un BA y un MBA de la Universidad de Colorado obtenidos en 1982 y 1984, respectivamente.
* desde el 17 de junio de 2013, el fondo Pioneer Absolute Return Credit Fund pasó a llamarse Pioneer Dynamic Credit Fund.