Marta Díaz-Bajo, socia directora de análisis de fondos en ATL Capital, Patricia Gutiérrez, responsable selección de fondos y ETFs de renta fija y mixtos en BBVA Quality Funds e Iratxe Oria, directora de Inversiones en Gestifonsa SGIIC, se han reunido en la Morningstar Investment Conference para analizar cómo la labor de la selección de fondos ha cambiado en estos últimos años y ha adquirido una importancia cada vez mayor.
Para la experta de ATL Capital, la tecnología es uno de los avances más importantes. Ante un contexto en el que el número de fondos ha aumentado de forma considerable y la coyuntura económica está en constante cambio, Marta Díaz-Bajo considera que la tecnología ha jugado un papel fundamental.
Patricia Gutiérrez coindice con su compañera y explica cómo la tecnología ha permitido hacer mejoras necesarias en los procesos de selección. “Desde el punto de vista financiero, hemos vivido un momento fascinante donde se han puesto de manifiesto muchas mejoras que nos han ayudado a fortalecer la parte cuantitativa”, explica. Desde el punto de vista cualitativo, el aumento de fondos y la mayor demanda de los clientes les ha obligado a ser más exhaustivos en su análisis. “La figura del selector ha salido reforzada porque además de seleccionar debemos dar un servicio. Nuestros clientes son más sofisticados y heterogéneos y eso nos ha hecho evolucionar”, defendía.
Por su parte, Iratxe Oria considera que uno de los cambios más importantes ha sido cómo la mayor especialización de los fondos y su gestión ha provocado que la figura del selector también haya tenido que especializarse en determinadas tendencias y nichos.
Asimismo, las expertas han percibido un cambio en la importancia que se le da a los costes, tanto de parte de los reguladores como los clientes y la prensa. “Habría que rebajar la obsesión con las comisiones, no queremos que en el futuro pase de forma normalizada que, ante una propuesta donde claramente los gestores aportan calidad y valor, el cliente solo decida por el coste”, advierte la selectora de ATL Capital.
Los fondos poco especializados o con criterios cuantitativos: los más complicados de analizar
A la hora de analizar los fondos, todos estos cambios influyen en el proceso. Para Patricia Gutiérrez, uno de los mayores obstáculos que se le pueden presentar a la hora de seleccionar un fondo es la falta de información. “Pueden ser estrategias de inversión mucho más simples, pero si no tienes información analizarlo será bastante difícil”, expresa.
Para la experta de ATL Capital, los fondos mixtos muy flexibles son los que más difíciles de analizar le parecen y confiesa que los han ido abandonado a favor de fondos más específicos. “En los mixtos flexibles, el valor que puede añadir el gestor proviene de muchas fuentes. Es complicado ver dónde y en que qué aporta valor el gestor y cuándo es azar”, justifica.
Ante la tendencia de introducir criterios puramente cuantitativos como algoritmos, Iratxe confiesa que esos son los fondos que más incómodos de analizar le resultan. “Es difícil controlar los fondos que se basan en criterios cuantitativos porque nos gusta profundizar en el negocio y la idea que hay detrás de la cartera. Muchas veces falta el mensaje de qué está buscando el gestor cuando se aplican criterios numéricos”, aclara.
La irrupción de la gestión pasiva: un tipo de estrategia que debe ser complementaria
Ante la irrupción y la popularidad de la gestión pasiva, las expertas coinciden en que esta debe ser complementaria a la activa y según el tipo de activo y el momento elegirán una u otra. Marta Díaz- Bajo considera que en este tipo de productos hay más transparencia y eficiencia de costes para el cliente y lo escogen cuando creen que con un determinado activo es más difícil que los gestores aporten valor.
Para la experta de BBVA Quality Funds, los ETFs pueden aportar valor en determinados nichos, como, por ejemplo, en determinados tramos de rating, donde encontrar un fondo tan específico es más complicado. Iratxe considera que su uso o no depende el momento de mercado y explica que suelen usar los ETFs de una forma cortoplacista para sustituirlos más tarde por gestión activa.
Un fondo excelente: aquel con un discurso coherente entre lo que dice el gestor y cómo se comporta el fondo
Para las expertas, un fondo excelente es aquel en el que aquello que ha contado el equipo gestor acerca del posicionamiento y el proceso de inversión se corresponde con el comportamiento del fondo. Marta Díaz-Bajo explica que la rentabilidad, para ella, no es tan importante como que exista esa coherencia. “Es una visión diferente a la de los inversores minoristas. Un fondo excelente es un fondo que se comporta acorde a su proceso y su filosofía y te cuadra con lo que ha hecho el mercado”, explica.
Por su parte, Patricia Gutiérrez mira la consistencia y la estabilidad. “Tienen que encajar todas las piezas”, añade. Iratxe completa las características del “fondo excelente” añadiendo que, para ella, lo importante es la mayor rentabilidad por unidad de riesgo, unido a que el fondo se comporte acorde al riesgo que se supone que asume.
Otro de los factores que llevaría a las selectoras a desprenderse de un fondo sería, según explica Marta Díaz-Bajo, una salida brusca de dinero que ejerciese presión sobre el equipo gestor y, como consecuencia, se viese obligado a cambiar su filosofía.
Asimismo, el cambio del equipo gestor es otro de los acontecimientos que hacen dudar a las selectoras y, en ocasiones, puede llevarlas a desprenderse de un fondo. “Solemos ser muy tajantes y cuando cambia el equipo gestor lo sacamos de la cartera y esperamos a ver cómo es el nuevo equipo”, explica Iratxe Oria.
En ATL Capital sucede lo mismo, sobre todo cuando se va un gestor que tiene una influencia muy grande en el fondo. “Hay gestores más estrella que tienen una influencia muy grande y son los que suelen llevarse el equipo. Por ello, preferimos equipos más amplios donde no es tan importante el peso de una persona y hay una filosofía que se puede trasladar o heredar. Como hemos ido pasando a tipos de fondos con gestores menos emblemáticos no siempre lo sacamos si hay un cambio en la persona del equipo”, aclara.
Por Funds Society, Madrid
