Un mes más, el Informe de Recomendación Mensual de Inversiones de SURA Chile considera tanto el repunte de las cifras macroeconómicas a nivel global, como la situación del robustecido mercado estadounidense, en línea con una Reserva Federal eventualmente más agresiva en 2017, para seguir privilegiando la renta variable sobre la renta fija, dado que la positiva evolución de la inflación en las principales economías refuerza esta visión.
En un escenario de mejores fundamentales a nivel global y considerando que los principales riesgos son los desbalances de la economía China, la firma chilena decide continuar privilegiando mercados desarrollados sobre emergentes, aunque de forma más diversificada, aumentando exposición en Europa en desmedro de Estados Unidos.
Desde SURA Chile siguen apostando por el mercado estadounidense, aunque en menor medida que el mes anterior. Si bien los fundamentales de la primera economía siguen repuntando, el excesivo optimismo con respecto a las políticas fiscales de Trump se ha moderado, en un escenario donde el presidente se ha referido más a temas políticos que económicos.
La economía norteamericana continúa dando señales de clara fortaleza, las que deberían acentuarse si se concretan las políticas expansivas de Trump. La actividad compuesta sigue al alza y el consumo se acelera, lo que se refleja en ventas retail repuntando, en línea con inventarios que dan cuenta de una mejor dinámica en el comercio minorista. El mercado laboral, en tanto, se mantiene saludable, con una creación de empleo sobre las expectativas. Debido a estas cifras y a una inflación que sigue creciendo, la Reserva Federal continúa con su sesgo contractivo. Sin embargo, el excesivo optimismo en cuanto a las políticas de Trump se ha moderado. Tras lo anterior, SURA opta que por una mayor diversificación en los mercados desarrollados, disminuyendo su preferencia por Estados Unidos, aunque continúan positivos en este mercado.
Esta menor exposición se reasignó en Europa, donde SURA Chile observa una mejora en las cifras, como una actividad e inflación al alza, lo que le permite pasar de una posición neutral a una sobreponderación. El mercado europeo muestra una mejora sustancial en cifras macroeconómicas, con sorpresas que siguen al alza, índices de actividad en terreno expansivo, expectativas de crecimiento mejorando para este año y una tasa de desempleo descendiendo. La inflación, en tanto, repunta fuertemente, dando cuenta de que los estímulos monetarios están teniendo efecto. Estas cifras, sumadas a una positiva evolución en el crecimiento de las utilidades, llevan a SURA Chile a aumentar exposición en Europa. Lo anterior, pese a que el riesgo del Brexit y de las elecciones en Francia sigue presente, aunque son percibidos como riesgos en el mediano plazo, más que en un corto plazo.
Para ello, SURA Chile aumenta la posición que mantiene en sus carteras activa y moderada en el fondo Franklin Templeton European Growth y disminuye la asignación del Franklin Templeton Mutual Beacon.
Entre tanto, la economía japonesa continúa mostrando cierta mejora, reflejada en una positiva evolución de las utilidades, con un fortalecimiento de los resultados corporativos del cuarto trimestre de 2016 y una fuerte mejora en las perspectivas para el año 2017. A lo anterior, se suman cifras de actividad en terreno expansivo, indicadores líderes al alza y una inflación que deja de caer. Adicionalmente, el diferencial de tasas a favor de Estados Unidos sustentaría una mayor depreciación del yen, lo que hacia adelante continuaría favoreciendo la dinámica del sector corporativo. De esta forma, en la firma chilena mantienen su perspectiva positiva en Japón, optando por vehículos que permitan cobertura de su moneda (yen) al dólar, aunque en menor medida que el mes anterior, con posiciones en las carteras activa y moderada en el fondo BGF Japan Flexible Equity Fund de BlackRock.
Mercados emergentes
En general, actividad económica viene mostrando señales de expansión, aunque expectativas de crecimiento se mantienen acotadas y valorizaciones siguen elevadas. En Europa Emergente, Rusia muestra una mejora en sus cifras, destacando datos de actividad. América Latina, pese a que Brasil muestra una estabilización en sus cifras y una inflación que sigue cediendo, continúa con una actividad deprimida, lo que sumado a políticas proteccionistas de Trump –que afectan directamente a México– impide a SURA Chile tener una visión más constructiva. En Asia Emergente, aunque las cifras continúan mejorando en China, los riesgos asociados a un tipo de cambio aun apreciado versus el dólar –que el gobierno chino ha defendido usando sus reservas- y a un fuerte control de salidas de capital, hacen que la firma chilena mantenga una visión negativa en esta región.
Mercado chileno
Unos datos macroeconómicos débiles, sumado a utilidades esperadas aún en rangos bajos, al igual que las perspectivas de crecimiento económico, llevan la corredora de bolsa a seguir negativos en el mercado local chileno. Adicionalmente, se observa una caída en el precio del cobre en el mediano plazo, considerando una eventual reversión en las elevadas posiciones especulativas. Esto, pese a que la recuperación del valor del metal rojo podría resultar menos pasajera a lo originalmente anticipado.
Cabe destacar además que, en este año de elecciones presidenciales, los candidatos catalogados como “pro mercado” pierden fuerza, lo que hacia adelante podría generar mayor incertidumbre.
El peso chileno con respecto al dólar
Los conflictos laborales en las principales mineras del país y una recuperación de la actividad china, podrían en el corto plazo mantener el precio del cobre en niveles elevados, fortaleciendo así al peso.
Sin embargo, en el mediano plazo, en SURA Chile siguen positivos con respecto al dólar, debido a que esperan que las posiciones especulativas en cobre, que continúan en niveles máximos, se reviertan, lo que generaría una caída del precio del metal rojo. Finalmente, un Banco Central Chileno con un sesgo expansivo, que se espera aumente estímulos monetarios, también ayudaría a que el diferencial de tasas se mueva en favor del dólar.
Principales supuestos para la estrategia
- Actividad económica global continuaría repuntando, aunque desde una perspectiva histórica se mantendría en rangos moderados.
- Proceso de alza de tasas de la FED continuaría a un ritmo mayor al observado durante 2016.
- Recuperación China muestra cierta solidez, aunque riesgos internos son significativos.
- La inflación local se mantendría en el rango meta permitiendo estímulos por parte del Banco Central.
- La debilidad económica local persistiría en el mediano plazo, afectada por menor expansión fiscal.
- En SURA Chile esperan una mayor incertidumbre mientras se conocen mayores definiciones por parte del gobierno de Trump.
Por Fórmate a Fondo