Tras varios años batiendo máximos, las bolsas Sudafricanas empiezan a mostrar signos de agotamiento. Clyde Rossouw, portfolio manager de Investec Asset Management tiene claro que, sin duda, los inversores, se han beneficiado del mercado alcista de renta variable que ha prevalecido en los últimos cinco años, pero esta tendencia ya no va a continuar. “En el entorno actual, es crucial poner un mayor énfasis en preservar eel capital”, explica.
Desde el año 2009 cuando el JSE All Share Index (Alsi) de Sudáfrica tocó un mínimo de 18.000 y registraba un PER de sólo 8x, hemos asistido a una importante recuperación en la renta variable. Tras la crisis financiera mundial el Alsi ha llegado a estar por encima de sus recientes niveles de más de 50.000 puntos.
Sin embargo, afirma Rossouw, “en los últimos 24 meses hempos empezado a estar cada vez más preocupados por el nivel general de valoración del mercado. Mientras el exceso de liquidez y la exuberancia de los inversores han hecho subir las bolsas nacionales, durante los últimos seis meses, el mercado ha tenido dificultades para seguir su trayectoria ascendente”.
“Con un PE histórico de 17x, el mercado de renta variable en su conjunto no está barato. Los precios actuales están siendo impulsados por inversores dispuestos a pagar por cualquier cosas que pueda crecer un poco. Como nadie puede predecir cuando ‘se detendrá la música’, seguimos siendo cautos con los temas relacionados con la pérdida de capital, teniendo en cuenta estos niveles de mercado. Por lo tanto, estamos colocando el capital de los inversores en las oportunidades de mercado relativamente defensivas. Hemos reducido nuestra exposición a la renta variable de Sudáfrica, pero hemos mantenido nuestra asignación máxima al mercado off-shore”, cuenta el portfolio manager de Investec.
Posibles retornos
Si observamos el mercado interno en general y las expectativas de rentabilidades, las bolsas de Sudáfrica parece estar completamente en precio. “En nuestra opinión, es probable que durante los próximos cinco años, los inversores obtengan una rentabilidad real de no más de 1,4%, que no es un resultado emocionante”, dice Rossouw.
El experto nombra las altas valoraciones, la incertidumbre sobre el crecimiento mundial, las perspectivas para las materias primas y las decisiones sobre los tipos de interés como los factores que pondrán a prueba a los inversores que buscan obtener rendimientos reales. En este contexto, la selección minuciosa de valores será cada vez más importante para encontrar esas oportunidades. “Nuestra preferencia se decanta por acciones con un flujo de caja alto, alta rentabilidad por dividendo y una base de ingresos diversificada”.
“Creemos que las mejores oportunidades siguen estando en las acciones de alta calidad de los mercados desarrollados. Es por eso que mantenemos gran parte del portfolio en mercados offshore. Creemos que hay negocios fuera con precios más atractivos que los locales. Por ejemplo, mientras Naspers y SABMiller son buenas compañías, sus acciones cotizan caras. Preferimos Twenty-First Century Fox o eBay. Ambas deberían beneficiarse de los mismos drivers que Naspers, pero cotizan a multiples mucho más atractivos”, cuenta el manager de Investec.
Por Fórmate a Fondo