Octubre fue un mal mes para los mercados de bonos. La deuda alemana ha incrementado su rentabilidad en 30 puntos básicos, haciendo al pasado su peor mes desde 2013, mientras que el papel de Estados Unidos ha llevado su rentabilidad a sus niveles más altos desde mayo de 2016. Según Pioneer Investments, las principales razones de las ventas en estos mercados son las siguientes:
- Aumento de la probabilidad de una subida de tipos por parte de la Fed en diciembre (ahora del 73%). Los datos económicos recientes en los Estados Unidos (y globalmente) han sido lo suficientemente fuertes como para permitir que la Fed suba en diciembre sin trastornan los mercados.
- La inflación. Las tasas verdaderas no se han movido. Sin embargo, ha habido un aumento de las expectativas de inflación, debido al aumento del precio del petróleo en los últimos 12 meses.
- Los datos más fuertes del Reino Unido anticipan un alza de tipos. Los datos del PIB del tercer trimestre en el Reino Unido fueron lo suficientemente fuertes como para hacer que el mercado considere que podrían no ser necesarios nuevos recortes de tasas.
- El índice Euro OverNight Average (EONIA por sus siglas en inglés) dejó de anticipar recortes de tipos. Como en el Reino Unido, los sólidos datos económicos en Europa (como los de la encuesta IFO y números de la producción industrial alemana), junto con el aumento de la inflación hacen improbable que el BCE reduzca su tasa de referencia.
- El posicionamiento de los inversores. Los datos de los futuros en Eurex sugieren que muchos inversores estaban largos. Al recortar estas posiciones, cuando subieron las tasas de los bonos exacerbó la presión de venta.
- La volatilidad de los bonos estuvo cerca de mínimos históricos. El índice MOVE de Volatilidad de las opciones de Merrill Lynch mostró que la volatilidad del mercado de bonos había retrocedido hacia los bajos niveles observados en mayo de 2013 y agosto de 2014. En ambos casos, la volatilidad repuntó rápidamente poco después.
Con todo, y aunque en Pioneer simpatizan en cierto modo con el alza en los rendimientos, y están ejecutando una posición corta en duración en Europa, David Greene explica que en la gestora «no suscribimos la creencia de que éste sea el comienzo de otro taper tantrum”.