Santalucía Asset Management recoge en su informe de perspectivas para 2025 que se mantienen los vientos de cola, tanto para los mercados de renta fija como para los de renta variable. El escenario económico apunta, según Luis Merino, responsable de Renta Fija, Mixtos y Selección de Fondos, en un aterrizaje suave de la economía mundial, que crecerá el año que viene en el entorno del 3%.
El dato, con todo, oculta que existe divergencias entre Estados Unidos y Europa. En la primera economía del mundo, el crecimiento se situará en el 2%, pero «hay mucha incertidumbre, relacionada con las políticas que adopte el presidente Trump», asegura el experto, que admite que el foco estará en la aplicación de aranceles.
En Europa, sin embargo, Alemania y Francia presentan «problemas, que no se solucionan de manera inmediata». De tal manera, que la eurozona afronta un año de menor crecimiento económico que Estados Unidos. Eso sí, esta situación se traduce en una mayor caída de la inflación que, a su vez, condicionará la política monetaria del BCE.
“En la zona euro esperamos una mayor continuidad en el ritmo de bajadas de los tipos, con una economía que seguirá lastrada por la debilidad industrial de países como Alemania o Francia», asegura, mientras que en Estados Unidos, «esperamos mayor número de pausas en el ciclo de bajadas, pero, en cualquier caso, hablamos de buenas noticias tanto para el mercado de renta fija como el de renta variable”, señala Merino.
El experto considera que el ciclo de bajadas del BCE finalizará en la zona del 2% en diciembre del año que viene, pero la Reserva Federal estadounidense tardará algo más, pues el experto plantea que este tipo terminal se situará en el entorno del 3,5%, «un nivel inferior al descontado por el mercado» y se alcanzará más tarde, ya en 2026.
Escasos riesgos a tener en cuenta
Los repuntes inesperados de la inflación derivados de factores geopolíticos -escalada de los conflictos bélicos en Ucrania y Oriente Medio– y las trabas al comercio global por subidas de aranceles o prohibiciones a la exportación serían los principales riesgos que atenazan a los mercados a un año vista, según prevén en Santalucía AM. Las consecuencias serían un enfriamiento de las expectativas sobre la intensidad y el ritmo de las bajadas de tipos. También, una falta de disciplina fiscal por parte de los principales gobiernos, especialmente en Estados Unidos, tras la toma de posesión del cargo de Donald Trump en enero, “que podrían no ser toleradas por el mercado, generando un repunte de las pendientes de las curvas de tipos como consecuencia de un posicionamiento más defensivo por el incremento de las necesidades de financiación a largo plazo”, explica Merino.
Expectativas para la renta fija
En este entorno de bajadas de los tipos de interés, Merino explica que, en renta fija, existen oportunidades en los tramos intermedios de las curvas de tipos. De forma táctica, observa margen para incrementos en los tramos largos cuando las pendientes de las curvas de tipos aumenten, movimiento que ya ha comenzado a materializarse en 2024. También, en curvas internacionales, especialmente en Estados Unidos.
En renta fija soberana, la gestora mantiene sobreponderación en Italia y aprovechará ampliaciones de la prima de riesgo francesa para ir cerrando gradualmente la actual infraponderación. Asimismo, permanece la sobreponderación en crédito en el sector financiero, primando activos de elevada calidad crediticia, pero manteniendo también, de momento, la exposición a high yield.
De media, la firma espera rentabilidades que superen la inflación en 2025 y que sean algo más bajas que este año como consecuencia del efecto de las bajadas de los tipos en los plazos cortos de la curva.
Expectativas de la renta variable
“No creemos que las bolsas estadounidenses estén caras, pese a que 2024 ha sido un año de unas rentabilidades elevadas y superiores a la media. En los próximos años, el crecimiento de beneficios se situará por encima de la media y vendrá liderado por las mayores compañías americanas, lo cual nos indica que el múltiplo superior a las 20 veces beneficios al que cotiza el S&P 500 es sostenible. Las bondades de las mejores compañías de Estados Unidos seguirán brillando en 2025”, afirmó el responsable de Renta Variable, Antonio Manzano.
En Europa, los mercados también han tenido un gran comportamiento y cotizan a múltiplos inferiores a los de la bolsa americana, pero “hay un problema de innovación que esperemos no termine convirtiéndose en endémico. Son muy pocas las compañías europeas que han logrado liderar industrias atractivas. Asimismo, los índices continúan dominados, en gran parte, por compañías que pertenecen a sectores con un menor crecimiento estructural y pocas oportunidades de reinversión”, explica Manzano.
Las compañías ganadoras serán aquellas de calidad globales, a juicio del experto, que dominan sus industrias, disfrutan de unas ventajas competitivas y un crecimiento sostenible en el largo plazo. Los nichos de valor están en software y servicios, equipamiento para la producción de semiconductores, ciencia de la salud, consumo, servicios financieros y oligopolios industriales. Amadeus es una de las apuestas de la firma en la bolsa española, como consecuencia según Manzano, de sus expectativas de una progresiva ganancia de cuota de mercado en un sector con fuertes barreras de entrada.
En general, la firma espera rentabilidades para la renta variable algo menos abultadas que este año, en el rango del 10%-12%.
Balance de 2024
Por su parte, Gonzalo Meseguer, director general de Santalucía Asset Management, comentó que “cerramos un año muy positivo ya que logramos rentabilidades muy atractivas en nuestros fondos, no sólo en 2024 sino durante los últimos cinco años a pesar de las crisis de 2020 y 2022. Seguimos desarrollando e implementando la marca Santalucía AM y nuestro modelo de ahorro e inversión a largo plazo tanto entre nuestros clientes, nuestras redes comerciales y en las redes externas a las que damos servicio”.
Por Funds Society, Madrid
