El viejo dicho «la paciencia es una virtud» resume perfectamente la visión de Robeco para los próximos cinco años. Según el informe sobre expectativas de retorno elaborado por la gestora, y titulado Expected Returns 2019-2023, la rentabilidad en la renta variable será moderada y la renta fija continuará en terreno negativo.
Esta perspectiva será la que llevará a los inversores a mantenerse pacientes para poder obtener lo mejor de los mercados. “El crecimiento sigue siendo sólido, y las principales economías del mundo se mantienen robustas, pero existen todavía ciertos obstáculos para la rentabilidad, como la posible recesión que pondría fin al mercado alcista que vive la renta variable desde hace decenios”, apunta en sus conclusiones el informe.
Robeco considera que, un año después, muchos indicadores prácticamente no han cambiado y el ciclo económico mundial está experimentando una fase de maduración prolongada, como lo demuestra el reciente repunte cíclico. Pero a medida que los bancos centrales continúen alejándose de la flexibilización cuantitativa y van hacia a una política monetaria más estricta, esta expansión se desacelerará.
En su opinión, las rentabilidades de los próximos cinco años estarán condicionadas por un entorno económico que será radicalmente diferente. “Está claro que el entorno de inversión podría cambiar dramáticamente en los próximos cinco años y que las condiciones actuales ya son bastante desafiantes, con diferenciales comprimidos, una sobrevaluación generalizada en las principales clases de activos y una baja volatilidad. Para los inversores a largo plazo, por supuesto, tiene sentido comenzar a anticipar estos cambios, pero no deben olvidar que la paciencia también es una virtud en el mundo de la inversión”, advierte el informe.
¿Cuáles serán las consecuencias de ello en las perspectivas de rendimiento? Según la gestora, “probablemente no sorprenda que todos nuestros rendimientos promedio proyectados para las principales clases de activos estén por debajo de los promedios a largo plazo otra vez este año”.
Tras el buen comportamiento de la renta variable norteamericana, y atendiendo a lo alto de sus valoraciones, Robeco destaca que “aunque la probabilidad de rendimientos negativos es alta, creemos que existe una probabilidad aún mayor de que los retornos permanezcan en territorio positivo en un horizonte de cinco años. Sin embargo, nuestro análisis confirma las preocupaciones de Shiller: los niveles altos de CAPE son seguidos por períodos de mayor riesgo a la baja. En nuestra opinión, un enfoque sobre el riesgo a la baja para los próximos cinco años sería algo bueno”, apunta el documento en sus conclusiones.
Respecto a la renta fija y en particular los bonos, la gestora considera que durante los próximos años los bancos centrales continuarán con la normalización de sus políticas monetarias de forma paulatina. A nivel macro también considera que los gobiernos continuarán manteniendo un alto nivel de endeudamiento.
Por Alicia Miguel