La rentabilidad de los activos de riesgo disminuirá debido a su elevada valoración actual y será inferior a la alcanzada durante el año pasado. Así se desprende, al menos, del informe “Retornos Esperados (Expected Returns) 2018-2022: La Mayoría de Edad” elaborado por la gestora Robeco, que ofrece una perspectiva de lo que los inversores pueden esperar de cara a los próximos cinco años.
Según este informe, aunque la reducción de los beneficios empresariales ha concluido, los mercados de valores han continuado subiendo por encima de los beneficios subyacentes, y los diferenciales crediticios han seguido estrechándose a pesar de la erosión de la calidad del crédito.
La firma destaca que la categoría de activos que ha ganado más atractivo desde el año pasado es la deuda pública, aunque su mejoría es demasiado modesta como para albergar gran entusiasmo
«De hecho, la deuda pública es uno de los activos más costosos que existen actualmente. La valoración no es un mecanismo muy fiable para medir la temporalidad en los mercados, pero reviste importancia a cinco años vista, sobre todo ahora que se espera que los bancos centrales levanten el pie del acelerador”, sostiene el informe.
Por clases de activos, Robeco prevé que la renta variable ofrezca una rentabilidad inferior a la registrada hasta ahora, con un 5% anual para los mercados desarrollados (ahora, el 6,5%) y un 6,25% para los emergentes (frente al 7,25% del año pasado). Al mismo tiempo, las perspectivas para la deuda pública se tornan menos pesimistas, previéndose una rentabilidad para el bono alemán de referencia a 10 años del -2,5% (frente al actual -3,5%) y del 0,25% (ahora, el 1.0%) en el caso de la deuda High Yield.
Lukas Daalder, director de inversiones del departamento de soluciones de inversión de Robeco, explica que “el aquí y ahora son el foco de atención principal hoy en día, pero nosotros mantenemos siempre una perspectiva a largo plazo, ya que la realidad es que gran parte de las cuestiones que preocupan actualmente a los mercados financieros se habrán visto eclipsadas por otras preocupaciones y oportunidades cuando lleguemos a 2022. En conjunto, hemos rebajado nuestras perspectivas para la mayoría de los activos, y anticipamos volatilidad en el futuro. Esto suena peor de lo que en realidad es: la rentabilidad ponderada de una cartera bien diversificada sólo se reducirá ligeramente, en nuestra opinión.”
Según Robeco, los mercados financieros están entrando en una fase de madurez dentro de su ciclo, propiciada por la eventual retirada de las medidas de flexibilización cuantitativa por parte de los bancos centrales. Según las previsiones, esto originará una disminución de la rentabilidad de los activos de riesgo, en parte debido a la llegada de una inevitable recesión.
La firma compara este proceso evolutivo de los mercados con el desarrollo del euro. “Pocos activos pueden ejemplificar esta ‘mayoría de edad’ mejor que el euro. Nacida digitalmente en 1999, la divisa puede considerarse una auténtica ‘nativa digital’, término que a menudo se emplea para aludir a la generación de los Millennials. Su ‘pubertad’ (2011-2017) fue muy ajetreada, y lo que está ahora por ver es si logrará culminar su desarrollo convirtiéndose en una ‘adulta’ disciplinada”, concluye el informe.