Todos los analistas coinciden en que una de las consecuencias del nuevo tono dovish de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) es que mantendrá el valor del dólar contenido, por lo que no se espera que la moneda norteamericana se revalorice excesivamente. Frente a esto, los mercados emergentes serán los principales beneficiados y, en particular, lo podría ser la renta fija.
Desde el equipo de renta fija de Allianz GI señalan que siguen sobreponderados en algunos mercados emergentes, en particular en aquellos que cuentan con el soporte del FMI, como Ecuador, Egipto y Costa de Marfil. La gestora defiende esta sobreponderación pese a que considera que el crecimiento se va a suavizar en estos mercados. “Esperamos un entorno de crecimiento más suave en comparación con 2018. El crecimiento de las exportaciones se ha desacelerado, mientras que los datos apuntan a un crecimiento suave en el segundo trimestre de 2019; sin embargo, esperamos una estabilización en la segunda mitad de 2019”.
A nivel global, la gestora considera que la economía crecerá a una tasa más baja en los próximos meses y que Estados Unidos volverá a sincronizarse con el crecimiento del resto de los países del mundo. “Sin embargo, hay algunas señales iniciales que sugieren que los riesgos de crecimiento a la baja se reducirán en la zona euro y en los mercados emergentes, liderados principalmente por China. Nuestros indicadores de crecimiento limitado de la oferta monetaria también están saliendo de sus mínimos tras la inclinación moderada de los bancos centrales a nivel mundial, reduciendo algunos riesgos de crecimiento a la baja en los próximos meses”, matiza esta equipo en su último análisis mensual.
Rendimientos
De cara a sus carteras, la gestora considera que la deuda soberana de los mercados emergentes se está negociando “estrechamente” en comparación con la deuda corporativa en dólares, y los diferenciales se acercan a los promedios a largo plazo. “Creemos que la deuda soberana emergente se está negociando a un valor razonable, y consideramos que en este momento es interesante optar por las divisas locales en este tipo de activo”, añade.
De hecho, explica que, en moneda local, la renta fija emergente ha tenido un un peor comportamiento relativo en los últimos meses porque el dólar se fortaleció. De cara a este año, “estamos buscando la combinación óptima de monedas y hemos aumentado nuestra posición a divisas de Brasil, Indonesia, Perú y Polonia, mientras que hemos asumido algunas operaciones de valor relativo a corto en Turquía, Sudáfrica y Malasia”, apuntan.
La principal observación que hace el equipo de renta fija de Allianz GI es que el diferencial de rendimiento con los mercados desarrollados parece estar cercano a un valor razonable, por lo que están sobreponderados, de forma ligera en la duración, impulsados por Brasil, donde esperan que se apruebe una reforma de pensiones, y en Perú, donde los fundamentales han emprendido un camino de mejora considerable.
“Según el análisis del escenario que hemos hecho, esperamos que el rendimiento de la deuda soberana emergente en moneda fuerte y en moneda local sean similares para todo el año y los riesgos pasen a ser más equilibrados, en comparación con las perspectivas que manejamos en enero. Teniendo en cuenta que las expectativas de una reducción significativa de los márgenes han disminuido, esperamos que el mercado tenga un desempeño amplio en línea con el rendimiento del resto de 2019, lo que lleva a rendimientos de dos dígitos para el año. La moneda local aún ofrece un perfil de retorno más volátil debido a su sensibilidad a los cambios en los rendimientos”, apuntan desde el equipo de renta fija de la gestora.
Por último, Allianz GI destaca que “las historias idiosincráticas” jugarán un papel importante a la hora de impulsar o desinflar el rendimiento esperado. “Los riesgos potenciales para el desempeño de los mercados emergentes podrían provenir de un deterioro en las conversaciones comerciales entre Estados Unidos y China, de que la reforma de pensiones en Brasil sea un obstáculo y de que Christina Kirchner recupere la presidencia en Argentina. A esto hay que sumar el riesgo de que Rusia sufra nuevas sanciones y que Turquía no recupere su credibilidad política”, concluye el último informe de la gestora.
Por Alicia Miguel Serrano
Por Funds Society, Madrid