El resultado del referéndum sobre si Reino Unido debe permanecer en la Unión Europea llevó a una estrecha victoria de la campaña por “abandonar”. Mientras que los sondeos habían indicado que la votación sería ajustada, parecía que existía un cierto consenso en que el resultado sería “permanecer”. Esto parecía estar descontado en las acciones, en los bonos y en los mercados de divisa. Philip Saunders, co-responsable de multiactivos de crecimiento enInvestec, cree que habrá una considerable volatilidad en el corto plazo como consecuencia del sorprendente resultado. Investec cree que en el corto plazo los mercados estarán preocupado por las siguientes cuestiones:
¿Será “fuera” realmente “fuera”?: la incertidumbre continuará con la posibilidad de un nuevo referéndum. El proceso real de salida no comenzará hasta que el artículo 50 del Tratado de la Unión Europea sea activado.
La volatilidad en las monedas: la libra esterlina ha caído fuertemente desde los niveles que descontaban efectivamente un resultado suficientemente convincente en el que la votación era favorable a la permanencia. Los factores fundamentales de Reino Unido son un menor apoyo, en especial, el aumento del déficit por cuenta corriente y la convulsión en el mercado inmobiliario. Muy probablemente los bancos centrales actúen rápidamente para prevenir una excesiva turbulencia.
La reacción populista: el euro y los activos europeos reflejan poco sobre los riesgos de la fragmentación de la Unión Europea, pero la reacción populista es claramente un fenómeno que no es exclusivo del Reino Unido.
Las turbulencias en el mercado de renta variable británica: las acciones de Reino Unido se han debilitado rápidamente en el mercado de futuros y la continuidad de la incertidumbre deprimirá sus múltiples y valuaciones. Muchas de las empresas listadas en Reino Unido se beneficiarán de la debilidad de la libra esterlina, bien por la mejora de su competitividad o por la conversión de ganancias realizadas en el extranjero.
La caída del mercado inmobiliario en Reino Unido: los activos inmobiliarios registrados en Reino Unido, que se han visto particularmente impactados negativamente a raíz de las preocupaciones que el Brexit ha despertado desde el último trimestre de 2015, son propensos a ver revertidas sus recientes ganancias.
Un mercado de crédito deprimido: Los mercados europeos de crédito puede que se vean impactados negativamente en el corto plazo, con los diferenciales de crédito ampliándose. Las emisiones denominadas en libras esterlinas y el crédito de los bancos de Reino Unido son particularmente propensos a sufrir un impacto negativo.
La estabilidad macroeconómica y una Fed “dovish” o de corte acomodaticio: desde Investec creen que los inversores globales se han posicionado con cautela dada las preocupaciones acerca del crecimiento. La incertidumbre despejada a raíz del referéndum, a pesar de que será un problema continuado para los activos del Reino Unido, hace que la posición sea más confortable dada la reciente estabilidad macroeconómica y una postura más suave por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos. Los activos defensivos, tales como bonos del gobierno, puede que tengan tendencias alcistas temporalmente mientas que los activos con más riesgo sufrirán un impacto negativo en el corto plazo. Por lo tanto, ambos se verán impactados por los fundamentales globales y por el posicionamiento de los inversores.
Los mercados tienden a ajustarse rápidamente y a veces sobreactúan: los inversores salen, por lo general, mejor parados no reaccionando al resultado del referéndum en el corto plazo. En el largo plazo, los fundamentales económicos y corporativos dirigirán los retornos de las inversiones.
“En el corto plazo, esperamos ver una elevada volatilidad en el mercado de renta variable en su totalidad, no solo en Reino Unido, sino también en Europa (con olas de impacto similares en distintas regiones del mundo). Dada la falta de comprensión económica del medio real del efecto a largo plazo del Brexit sobre los acuerdos comerciales y los fundamentales de las compañías, esta volatilidad a corto plazo se basará en el trading sobre el sentimiento reaccionario”, Ken Hsia, gestor de carteras de renta variable europea para Investec.
Según el experto, el impacto real de los acuerdos comerciales está por ver. Existen indicadores de que se pudieran mantener todos los acuerdos comerciales por dos años hasta que nuevos acuerdos entren en vigor. Desde Investec creen que los sectores susceptibles de recibir un mayor impacto son los cambios de tarifas comerciales en la agricultura y en la industria, ya que los servicios no están sujetos a regulaciones especificas en la exportación.
“Este resultado tiene un impacto sobre toda la renta variable ya que las perspectivas de crecimiento en el Reino Unido y de forma global han sido revisadas a la baja. La estrategia UK Alpha se centra en compañías de alta calidad que generan efectivo y tienen oportunidad de reinvertir este efectivo. En términos de posicionamiento por sectores, la mayor infraponderación es al sector financiero y hemos ido disminuyendo la exposición a empresa cíclica doméstica en el último año. Hemos invertido en un horizonte de 3 a 5 años y no haremos cambios significativos en el portafolio. Sin embargo, vemos una volatilidad significativa en los próximos días y con ello habrá oportunidades para añadir posiciones que están sobrevendidas”, concluye Simon Brazier, co-responsable de calidad y gestor de la cartera de UK Alpha.
Por Alicia Miguel Serrano
Por Gabriela Huerta