James McAlevey y Phil Apel, miembros del equipo de estrategia en renta fija de Henderson, debaten sobre los grandes acontecimientos de las últimas semanas, como el recorte de 50 puntos básicos de los tipos de interés mexicanos, el dinámico aumento de las nóminas no agrarias en Estados Unidos y el paquete de medidas de política monetaria anunciado por el Banco Central Europeo tras su reunión del mes de junio. Descubra cómo afecta esto a las posiciones de una cartera en términos de exposición por países, posicionamiento en la curva de rentabilidades y preferencias en materia de divisas.
James se centra en los últimos acontecimientos:
- El Banco de México ha realizado una recorte de 50 puntos básicos en los tipos de interés (México es uno de los mercados emergentes por los que más apostamos, pero hemos reducido ligeramente nuestra exposición tras las sólidas ganancias de los últimos meses).
- El aumento de las nóminas no agrarias (por primera vez en los últimos diez años, el empleo aumenta en 200.000 puestos de trabajos netos durante cuatro meses consecutivos) pone de relieve el hecho de que la economía estadounidense se encuentra en una fase más avanzada del ciclo económico, por lo que se enfrenta a un riesgo mayor en los tipos de interés.
- El agresivo paquete de medidas monetarias anunciado por el Banco Central Europeo: el impacto total de los tipos negativos no se dejará notar hasta que se materialice por completo, pero podrían producirse importantes consecuencias en el comportamiento de los agentes económicos, puesto que tendrán que pagar por el mantenimiento de depósitos. Una mayor liquidez debería ayudar a anclar los tipos de interés a corto plazo en niveles bajos durante más tiempo. El programa de operaciones de financiación a más largo plazo con objetivo específico (TLTRO, por sus siglas en inglés) suscita polémica: no está claro si los bancos necesitan el dinero o si las empresas claman por efectivo, pero las condiciones ofrecidas son atractivas y el plazo de cuatro años es mayor de lo esperado.
Phil explica el posicionamiento de la cartera:
- Mantenemos una exposición reducida al riesgo de tipos de interés y limitada a los bonos del Tesoro estadounidense; en cambio, el mercado europeo tiene preferencia.
- Los bonos con vencimiento intermedio (en la parte de la curva de 3-5 años) deberían ser los más beneficiados por los tipos de interés negativos en la zona del euro.
- La deuda pública de los países periféricos europeos está empezando a comportarse como la del núcleo europeo, pero con un repunte en los rendimientos.
- Los activos de deuda corporativa han registrado un buen comportamiento en la zona del euro, con un mayor valor relativo en el mercado de la libra esterlina.
- Respecto a la exposición a divisas, apostamos por el dólar frente al euro.
El posicionamiento de la cartera refleja las opiniones del equipo de estrategia en renta fija de Henderson y repercute directamente en el fondo Henderson Unconstrained Bond.
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