Aunque es posible que la Reserva Federal de Estados Unidos no comience a subir las tasas en el corto plazo, los mercados están analizando las comunicaciones de la Fed sobre el curso probable de las acciones políticas.Cualquier cambio de política percibido puede afectar tanto a los mercados estadounidenses como a los globales, incluidas las economías emergentes, señalan en un documento Daniel Szabo, Associate, MSCi Research, y de Thomas Verbraken, Executive Director, MSCI Research.
Los analistas de MSCI vislumbran tres escenarios potenciales sobre cómo la reducción monetaria y las subidas de tipos podrían desarrollarse en el plazo intermedio, centrándonos en las percepciones de los mercados sobre el momento de las respuestas de política: «demasiado, demasiado pronto»; «Momento ideal»; o “muy poco, demasiado tarde”. Las posibles implicaciones para una cartera diversificada de acciones y bonos oscilan entre el -15% y el + 7%.
Los inversores son sensibles a las señales de la Reserva Federal sobre la trayectoria futura de la política monetaria y su impacto potencial en la economía y las carteras financieras. El siguiente cuadro que compara las expectativas de los inversores muestra que en términos inequívocos.
Las expectativas actuales del mercado de dónde estarán las tasas de interés a corto plazo en un futuro lejano (línea roja) son considerablemente más altas que los niveles de junio pasado (línea azul), lo que podría atribuirse para el exitoso reinicio de la economía. Sin embargo, entre mayo y junio de este año (líneas amarillas y verdes), el enfriamiento de las preocupaciones inflacionarias a largo plazo puede haber contribuido a una disminución en el extremo largo de la curva, mientras que la declaración de la Fed del 16 de junio de 2021 sobre la posibilidad de subidas de tipos más tempranas5 puede haber levantado el corto y bajado el largo, resultando en una curva de rendimiento más plana.
Los inversores están revisando sus expectativas de tipos de interés a largo plazo
MSCI define tres escenarios hipotéticos sobre cómo los mercados financieros pueden percibir la trayectoria futura de la política monetaria:
• Momento ideal: los mercados perciben que la Fed reduce las compras de activos y aumenta las tasas en el momento adecuado para mantener controlada la inflación y, al mismo tiempo, ayuda a que el crecimiento económico se mantenga estable y sólido. Los inversores confían, la renta variable gana y los tipos a largo plazo aumentan ligeramente. Los mercados emergentes se benefician del fuerte crecimiento de EE. UU.
• Demasiado, demasiado pronto: los mercados creen que las acciones políticas ocurren demasiado pronto y son demasiado agresivas. El crecimiento económico a corto y largo plazo se ve afectado negativamente y las expectativas de inflación implícitas en el mercado caen. Las acciones caen, la curva de rendimiento se aplana y la desaceleración del crecimiento de EE. UU. Todo esto perjudica a los mercados emergentes.
• Demasiado poco, demasiado tarde: los mercados perciben que la trayectoria de la política es demasiado lenta, lo que pone en primer plano las preocupaciones sobre la inflación. Si bien el crecimiento a corto plazo es constante, las previsiones a largo plazo se ven afectadas. La inflación más alta y las perspectivas de crecimiento reducidas aumentan las primas de riesgo de las acciones. Las acciones disminuyen, mientras que las tasas de interés a largo plazo se recuperan, lo que resulta en una correlación positiva entre bonos y acciones.
Implicaciones para carteras de clases de activos múltiples
Para evaluar el impacto potencial en carteras de clases de activos múltiples, creamos una prueba de estrés utilizando el marco de pruebas de estrés predictivo de MSCI y lo aplicamos a una cartera diversificada global hipotética. En el escenario de «tiempo ideal», la mayoría de las clases de activos experimentaron rendimientos sólidos con solo los bonos soberanos perdiendo levemente, lo que resultó en una ganancia del 7% para la cartera.
El escenario de “demasiado, demasiado temprano” es la imagen opuesta, con la mayoría de las clases de activos perdiendo y los bonos soberanos proporcionando cierta cobertura contra el revés. La cartera pierde alrededor del 12% en este escenario. En el escenario de «muy poco, demasiado tarde», hay poco lugar para que los inversores se escondan, ya que tanto los bonos como las acciones caen y la cartera total pierde alrededor del 15%.
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Por Meritxell Sedo
Por Funds Society, Madrid