Iain Stewart, director del equipo de Real Return en Newton, parte de BNY Mellon, echa la mirada atrás ante la celebración del décimo aniversario de la estrategia Real Return (estrategia con 14.000 millones de euros en activos y en la que se basa el BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR), lanzado en 2010 y que en España ya tiene activos por 1.729 milloens de euros) y asegura que la relación entre el riesgo y la rentabilidad no es atractiva en este momento ya que, considera, los activos de riesgo podrían sufrir otra corrección. «Priorizamos la protección de capital a largo plazo sobre la rentabilidad a corto ya que ahora los activos de riesgo son menos atractivos”, explica.
Ante la situación de estrés a la que se enfrentan algunos mercados de renta variable, Stewart considera que, en este momento, los inversores necesitan equilibrar su participación acercándose a los mercados con paciencia y disciplina para determinar hasta qué punto se enfrentan a activos de riesgo, para obtener rentabilidad en el corto plazo, o para buscar protección en el momento en que sea necesario. “Es complicado saber dónde están las burbujas en este momento pero lo que sí distinguimos claramente es una serie de peligros, por ejemplo la valoración de ciertas acciones en el sector tecnológico en EE.UU. y el crecimiento de China” asegura.
El equipo Real Return también considera que el mundo continúa luchando contra el problema de la deuda, que cada vez se complica más porque los dirigentes tratan de combatirlo creando aún más deuda. “Actualmente hay un 30% más de deuda en los mercados de lo que había antes de la crisis y aún no hay un plan “B”. Si el programa de flexibilización cuantitativa (QE) no funciona veremos políticas y medidas menos ortodoxas para enfrentar el problema de la deuda”, indica Stewart.
Fijándose en un impacto más amplio del QE, Peter Hensman, estratega global de Newton, que trabaja muy cerca del equipo de Real Return, señala que se han producido muchas más salidas a bolsa en comparación con el año 2000. Además, otro signo de exuberancia según Hensman es el indicativo de que “la búsqueda de rentabilidad está dirigiendo a los inversores a buscar clases de activo con los que, tradicionalmente, no se habrían sentido cómodos”.
En un ámbito económico más amplio, Stewart señala que “las políticas monetarias actuales no han sido realmente efectivas para fomentar el crecimiento de la economía real pero sí han sido buenas para incrementar el precio de los activos. Hay más riesgo en los mercados, y la combinación de precios elevados (de los activos financieros) y una expectativa de menores rendimientos es un escenario que la mayor parte de los inversores querrán evitar. No estamos cómodos con el modo en que los mercados de renta variable han crecido últimamente, particularmente dado que los ingresos no lo han hecho. Nos enfrentamos a una serie de retos en este entorno y es importante una gestión adecuada para prevenir riesgos sobre todo en el downside”.
Cuando se lanzó la estrategia Real Return los gestores de Newton estaban explorando el concepto de proveer a los inversores con rendimientos similares a los de los mercados de renta variable pero reduciendo el aspecto negativo propio de las pérdidas absolutas. Las claves para ellos eran:
· Enfoque activo: centrándose en la selección de acciones pero manteniendo la flexibilidad que aporta invertir en diferentes clases de activos.
· Prima la paciencia: adoptar la filosofía de que es mejor perder algún ingreso hoy para obtener mejores rentabilidades mañana.
· La simplicidad es la clave: sin desapalancamiento o comisiones típicas de un hedge-fund.
· Posicionamiento asimétrico: para tratar de reducir la volatilidad a la vez que se protege el capital.
Durante los últimos 10 años durante los que la estrategia ha estado activa ha mantenido una exposición a activos de renta fija de entre un 0% a un 50%. Hace diez años la estrategia Real Return se dividía en un 80:20, entre activos core que el equipo considerara prioritarios y aquellos que pudieran proveer protección frente a la volatilidad; hoy la división está cerca del 50-50 e incluye las coberturas directas en la cartera, a través de derivados.
Mirando hacia atrás Stewart concluye que “vamos a tener periodos de preocupación inflacionaria, otros donde preocupe la deflación, optimismo, pesimismo, valoraciones elevadas, y contraídas.” Hablando específicamente sobre la estrategia Real Return, Stewart sostiene que el equipo continúa manteniendo la misma filosofía, que incluye la exposición a sectores de renta variable más defensivos. El equipo sigue centrándose en sectores que son relativamente independientes para el ciclo económico y que mantienen rentabilidades que consideran atractivas o sostenibles.
Newton es una institución de gestión de activos subsidiaria de The Bank of New York Mellon Corporation y parte de BNY Mellon, con sede en Londres. Cuenta con 63.700 millones de euros de activos bajo gestión (a 31 de marzo de 2014) incluyendo activos gestionados por Newton Investment Management Limited y oficinas compartidas de Newton Investment Management y The Bank of New York Mellon.
BNY Mellon Investment Management (IM) es una de las principales instituciones de gestión de activos y una de las principales entidades americanas de gestión de patrimonios. Cuenta con 1.150 millones de euros en activos bajo gestión. BNY Mellon IM es la organización paraguas de las entidades de gestión especialistas de BNY Mellon además de entidades de servicio para la gestión de patrimonios y distribución global.
Por Fórmate a Fondo
Por Funds Society, Madrid