Pioneer Investments, a través de carta mensual firmada por su responsable de inversiones, Giordano Lombardo, asegura que el principal comodín para una recuperación sostenible podría provenir de las corporaciones. Así, un sector corporativo con alta liquidez podría revivir el gasto de capital (capex), cuya recuperación ha sido inusualmente débil en este ciclo, en comparación con los anteriores. Esto daría un impulso a la recuperación económica y a la creación de empleo.
En este sentido, destaca las cinco razones por las que debería acelerarse el gasto de capital corporativo:
1. Fin del QE. Algunos piensan que la política de tasas de interés cero (ZIRP) y QE tuvieron un efecto negativo en la propensión de las empresas a invertir, lo cual las llevó a posponer los planes de gastos de capital y a optar por inversiones financieras, como los rescates. Las perspectivas del final de la expansión monetaria o QE (no de la ZIRP) podrían aumentar las decisiones de gasto de las corporaciones.
2. Las condiciones financieras siguen siendo favorables; particularmente, el retorno de capital en los proyectos de inversión (probablemente) sea mayor que el costo de capital predominante.
3. Las empresas posiblemente anticipen una aceleración cíclica del crecimiento global, y esto parece estar confirmado por el Economic Outlook Survey Index de los consejeros delegados estadounidenses, que muestra un aumento trimestral del 12% para los gastos de capital de EE. UU. para los próximos seis meses.
4. El ciclo de beneficios de los Estados Unidos ha sido particularmente fuerte hasta ahora: la parte de las ganancias corporativas del PIB del 12,6 % se encuentra en su punto más alto de los últimos 50 años. Esto debe ayudar a ajustar el ciclo de gastos de capital, incluso aunque los márgenes de ganancias crecerán menos los próximos años.
5. Un clima político mejorado en los EE. UU. también podría ser beneficioso, porque no esperan que se repita el cierre del límite máximo de la deuda. De hecho, la confianza comercial, de acuerdo con un estudio interno, es uno de los factores clave detrás de las tendencias del gasto de capital.
Volatilidad política
Según Lombardo, en Europa el principal problema persiste, es decir, que la Eurozona se está esforzando por elevar el crecimiento del PIB nominal por encima de las tasas de interés predominantes. Una meta difícil de alcanzar, si consideramos las tasas predominantes en la periferia, las políticas fiscales ajustadas (aunque un poco menos que antes) y un euro sólido. Los países de la eurozona pueden necesitar una política monetaria más personalizada con políticas, incluso, más laxas para la periferia y menos para Alemania y otros países “centrales”, pero esto no es factible, dice la gestora.
Por lo tanto, señala que se espera una diferenciación en la dirección de las políticas fiscales, en la que algunos países (España, Italia y probablemente también Francia) sostengan con más énfasis que el límite del 3% para la relación déficit/PIB es irracional y que se debe ajustar hacia arriba para permitir más gastos en infraestructura, educación y demás. Indica que aunque todavía se están ultimando detalles, por lo que espera volatilidad política, pero también que se haga más énfasis en el crecimiento.
En conclusión, Lombardo confirma la estrategia de Pioneer Investments de retener acciones yvender renta fija, pero con una precaución relacionada con la excesiva valoración de los principales mercados. “Mantenemos nuestra infraponderación de los valores estadounidenses. Además, creemos que el escenario de baja inflación se está volviendo una característica estructural del panorama económico, especialmente en Europa, que está batallando contra la deflación. Como resultado, nuestra posición de duración infraponderada es mayor en los EE. UU., donde la perspectiva de finalizar el QE es más tangible que en Europa”, destaca.
Para Pioneer Investments la principal prioridad sigue siendo administrar los riesgos del mercado y de la cartera de manera proactiva, para ganar y conservar la confianza de sus clientes. Este será el objetivo principal también para 2014.
Por Funds Society, Madrid
Por Fórmate a Fondo