La llegada de flujos de capital a la renta variable europea coincidió con la reducción del riesgo político en el Viejo Continente tras la primera ronda de las elecciones presidenciales francesas. Pero con las elecciones alemanas e italianas en el horizonte cabe preguntarse si los fundamentales van a seguir respaldando el repunte.
Fiona English, client portfolio manager de Pioneer Investments, cree que en realidad, no hay una única razón que explique las entradas de capital en las bolsas europeas sino cuatro motores bien definidos en esta tendencia. “Todos sugieren en conjunto que la rentabilidad del mercado europeo puede continuar. El primero es la mejora del crecimiento económico, seguido por un crecimiento de los beneficios. El tercero y cuarto serían respectivamente la reducción del riesgo político y los flujos en esta clase de activos”, explica durante la entrevista.
Para la gestora de Pioneer estamos experimentando un crecimiento mundial bastante sincronizado en este momento. Dado que el 50% de los ingresos de las empresas europeas llegan desde fuera de la zona euro, esto proporciona claramente un respaldo al potencial de ganancias de las compañías. Además, English cita también la fortaleza del crecimiento del PIB en Europa, que según estimaciones de los economistas de la firma podría llegar al 1,8% para el año fiscal de 2017.
“La clave aquí es que las empresas aprovechen el contexto económico más favorable para hacer crecer sus beneficios. Desde Pioneer estamos presenciando ya señales de ello. En términos agregados, durante el primer trimestre, el 46% de las empresas superó las estimaciones del consenso en un 5% o más, frente al 22% no logró alcanzar las previsiones del mercado. Esto supone el trimestre más fuerte desde el segundo trimestre de 2007”, recuerda English.
Vuelve la confianza
Esto y la reducción del riesgo político dentro de la eurozona ha dado a los inversores la confianza que necesitaban para volver a esta clase de activo. Sólo en abril y mayo, las entradas de capital superaron los 18.000 millones de dólares.
“En nuestra opinión, para que la trayectoria del mercado sea sostenible necesitamos confirmar que el crecimiento de los beneficios continúa conforme se acaba el segundo trimestre y nos adentramos en el tercero”, apunta English.
Si esto ocurre, para la gestora, las bolsas europeas aún tendrán camino por recorrer. “Estamos en una fase en la que muchos inversores internacionales están empezando ahora a considerar a las acciones europeas como un activo «invertible» de nuevo”, explica.
De hecho, a pesar del rally, la renta variable europea ha experimentado una ligera reversión de la tendencia desde mediados de mayo. “En el mejor de los casos, el mercado se ha movido lateralmente y ha registrado un rendimiento inferior al del mercado estadounidense. Probablemente hay un elemento de estacionalidad en juego y es probable que el mercado busque otro catalizador para avanzar más desde aquí. Creemos que esto llegará cuando se confirme un crecimiento adicional de las ganancias. Cualquier debilidad proporcionará una buena oportunidad de compra a medida que avanzamos en la segunda mitad del año”, añade la client portfolio manager de Pioneer Investments.
Crecimiento de los beneficios
Dado que Pioneer cree que el crecimiento de las ganancias será el motor dominante de los retornos, la forma más consistente de generar rendimiento será a través de una buena selección de valores. “No creemos que el crecimiento de los beneficios ocurra en todo el mercado a la vez. Hay que buscar las empresas que tienen una ventaja competitiva estratégica y capacidad de capitalizar las tendencias económicas para transformarlas en un crecimiento de los beneficios. En este entorno, la selección de valores será clave para el rendimiento” dice.
Por eso, durante el repunte de las bolsas europeas, Pioneer ha tratado de mantener las carteras bastante equilibradas, sin favorecer ninguna área del mercado, pero buscando compañías capaces de ofrecer un rendimiento superior a medio plazo.
En este sentido, English cuenta que la mayor parte de los valores incluidos en sus carteras son industriales debido al número de casos de inversión atractivos encontrados en el sector. “Existen una serie de modelos de negocio diferentes que se beneficiarán del tono macroeconómico más positivo, pero también empresas fuertes que tienen una ventaja competitiva que les permite traducir esto en un crecimiento de los beneficios”, dice.
Finalmente, añade, la valoración y buscar el punto de entrada adecuado son siempre importantes. “Lo más importante ahora mismo es estar atento a los beneficios empresariales. Si aumentan, las bolsas europeas seguirán subiendo”.