Garantizar rendimientos anuales de un solo dígito en una cartera diversificada podría resultar una tarea inusualmente compleja en los próximos cinco años, en gran parte debido a la volatilidad de la inflación y a una intervención estatal más enérgica.
Panorama general: proyecciones de rentabilidad para los próximos cinco años
Será necesario reformar las estrategias de inversión durante los próximos cinco años. Y por varias razones. El crecimiento económico durante el resto de esta década será persistentemente inferior a la media, ya que probablemente la inflación –aunque en retroceso– será inusualmente volátil. Por otra parte, la mayor intervención estatal en la economía –en sectores tales como los de tecnologías limpias, semiconductores y defensa– no solo aumentará la carga de la deuda pública, sino que también podría incrementar el riesgo de errores políticos y de mala asignación de capital.
Los vientos en contra serán aún más fuertes cuando los efectos de la débil productividad, la escasez de mano de obra y el endurecimiento de las condiciones financieras empiecen a manifestarse con mayor intensidad.
Sin embargo, los inversores ágiles, así como aquellos dispuestos a aventurarse más allá de los caminos trillados de los mercados de renta variable desarrollada, siguen disponiendo de varias oportunidades potencialmente rentables.
Oportunidades
- Mercados emergentes, títulos de calidad e industrias verdes constituyen oportunidades de inversión atractivas
- Muchos componentes del mercado de renta fija –particularmente los «US Treasuries» y los bonos emergentes– tienen precios atractivos
- La deuda privada ofrece la posibilidad de obtener rentabilidades atractivas a aquellos inversores dispuestos a invertir con un compromiso de permanencia
Amenazas
- La mayor intervención estatal a escala mundial podría aumentar el riesgo de que se cometan errores políticos
- Las rentabilidades de las carteras tradicionales equilibradas entre renta variable y renta fija serán más bajas, de aproximadamente la mitad de sus parámetros históricos
- La tasa de inflación será bastante más volátil, incluso si se moderan las presiones sobre los precios
Tendencias seculares
Impactados por las experiencias de la pandemia de coronavirus y la guerra de Ucrania, los gobiernos están dando prioridad a la resistencia interna y a la defensa nacional, lo que hace que el Estado sea más intervencionista.
Las renovadas rivalidades geopolíticas reconfigurarán el comercio mundial. Los sectores que atraen la mayor parte de las subvenciones estatales –como los de semiconductores, tecnología verde, ciberseguridad y defensa– podrían mejorar su situación.
No obstante, el panorama general es de mayor riesgo para los inversores. La probabilidad de que se cometan errores en políticas económicas aumentará a medida que los gobiernos y los organismos reguladores intervengan en la gestión de sus economías.
Esperamos que la inflación vuelva a niveles compatibles con los objetivos de los bancos centrales en los próximos cinco años. Pero se pagará un precio por ello: la tasa de inflación será bastante más volátil.
Las rentabilidades de las carteras tradicionales serán más bajas. En consecuencia, las economías crecerán por debajo de su tendencia a largo plazo, mientras que las rentabilidades de las carteras equilibradas tradicionales también serán inferiores a la media histórica.
Por otro lado, el envejecimiento de la población y la transición hacia el trabajo flexible están agravando la escasez de mano de obra en todo el mundo. Esto ya está disminuyendo la productividad y reduciendo el potencial de crecimiento a largo plazo de la economía mundial. La disminución de la población de China empeorará aún más la situación.
La adopción de la automatización podría convertirse en una prioridad.
Para evitar un estancamiento económico prolongado habrá que recurrir aún más a la automatización y el aprendizaje automático para impulsar la productividad.
La transición tecnológica, no obstante, será un proceso largo y complicado.
Artículo de opinión de Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management.
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Por Guadalupe Barriviera