Trump, las elecciones en países como Francia o Alemania, la recuperación de China, las medidas del gobierno japonés para incentivar la economía, las decisiones de los bancos centrales sobre los tipos de interés o la recuperación de las materiales primas son algunos de los elementos que danzan en un entorno inversor marcado por la incertidumbre. Ante este escenario, los inversores se defienden primando la diversificación de sus carteras, lo que ha popularizado enormemente a los fondos de inversión multiactivo.
“Estamos viendo una demanda importante de soluciones multiactivo por parte de inversores en España y Europa. El motivo es que la convicción sobre clases de activos particulares es muy baja. Hay mucha incertidumbre, por lo que el inversor busca soluciones «todo en uno», que construyan la base de la cartera y que estén bien diversificadas. Por el contrario, si hubiera menos incertidumbre política y económica a nivel global y la valoración de los activos fuera más atractiva, habaría más interés en invertir en activos de una misma clase”, explica Cristian Balteo, especialista de producto del equipo Multi-Asset de Nordea AM; equipo que tiene 10 años de experiencia gestionando soluciones multiactivo.
En una entrevista con Funds Society en Madrid, Balteo dejó bien claro a qué se refiere cuando habla de la necesidad de que las carteras estén realmente diversificadas: “No consiste en tener muchas cosas diferentes, sino en tener muchas cosas que se comportan de manera distinta y respondan a entornos distintos”, señala.
Acciones de alta calidad
La firma aborda este concepto de diversificación desde una visión global de los activos. Por ejemplo en renta variable, Nordea AM invierte en lo que llama empresas estables de bajo riesgo, que se caracterizan por su alta calidad, es decir compañías que son poco sensibles a entornos económicos más cambiantes. “Este tipo de empresas son sobre todo más comunes en sectores más defensivos como salud, telecomunicaciones, utilities o consumo básico. Son acciones más estables”, aclara Balteo.
Según la experiencia de Nordea AM en los últimos tiempos, las acciones de alta calidad lo venían haciendo mejor los últimos tres o cuatro meses, y se produjo una rotación sectorial. “Los inversores cambiaron su nivel de sentimiento pasando de ser muy negativos a muy positivos y comenzaron a vender posiciones en sectores muy defensivos y a comprar sectores más cíclicos, como consumo discrecional, energía, materiales, en parte empujados por la recuperación de las materias primas y el petróleo; y el sector financiero, muy beneficiados por la supuesta subida de interés”, explica. En este sentido, reconoce no tener muy claro si esta rotación seguirá o no, pero sí que “hemos visto una corrección en el precio y unos beneficios que se han mantenido estables, por lo que la valoración ha disminuido y la rentabilidad esperada ha aumentado”, añade.
Filosofía de inversión
Según su experiencia y la filosofía inversora de Nordea AM, además de la diversificación, la otra característica de los productos multiactivo es el equilibrio en el riesgo que se busca al construir las carteras. En este sentido, la firma mapea y analiza todas primas de riesgo a nivel global y determina, utilizando valores cuantitativos y fundamentales, cuál es la rentabilidad y volatilidad esperada que esas primas de riesgo pueden aportar a una cartera.
En definitiva, trata de determinar qué patrones de correlación tiene. Es decir si esa prima de riesgo lo va hacer bien en cualquier entorno, sea o no de crecimiento. «Vamos a dividir en la medida de lo posible el riesgo entre unos y otros. Este sistema nos sirve para que, cuando construyamos las carteras, tengamos una exposición al riesgo similar en unas y en otras”, aclara.
Esta forma de trabajar basándose en la prima de riesgo es algo que, según Balteo, se ha puesto de moda en los últimos años. “Numerosas firmas han empezado a operar bajo este modelo, pero son contadas con los dedos de una mano las gestoras que tienen equipos especializados gestionando, analizando, identificando y detectando carteras con este enfoque de prima de riesgo como lo hace Nordea AM”, apunta.
Los riesgos políticos
Aunque la construcción de sus carteras multiactivo está basada en este modelo de prima de riesgo y más alejada de sustentarse en una visión macroeconómica o de adelantarse al mercado, sí tienen claro cuáles son los principales focos que pueden interferir en los mercados este año.
Balteo señala en primer lugar las políticas monetarias. “El riesgo está en cometer un error a la hora de aplicarlas, es decir subir los tipos antes de tiempo o no subirlos a tiempo. Aunque es más peligroso que se equivoquen al subir los tipos dado el gran margen de subida que existe”, explica.
A continuación, pone el foco directamente en la situación política tanto de Europa como de Estados Unidos. Para este experto, está claro que dependiendo de los resultados de las elecciones en Francia, Holanda y Alemania, se podría acabar el año hablando de un nueva crisis en Europa y del euro.
Respecto a Trump, se muestra aún prudente. Según el análisis que hace, “es un signo interrogatorio con piernas. Hay una gran cantidad de promesas electorales que ha hecho y muchas de ellas no son compatibles”, dice refiriéndose a lo contradictorio que resultaría que el Estado dejara de ingresar dinero por una bajada de los impuestos y a la vez aumentara el gasto público en infraestructuras.
La boutique
Una de las características de Nordea AM es su enfoque multiboutique que, según Balteo, permite siempre dar un valor añadido a los inversores. “Tenemos nuestros propios equipos por áreas de inversión para gestionar aquellos activos en los que creemos que tenemos competencias para añadir valor a los inversores. En la clase de activos que no, damos mandatos de gestión a otras casas y boutiques de inversión, manteniendo la exclusividad en el mercado europeo”, comenta. En la gestión de fondos multiactivo, el equipo principal es el de Nordea Multi Asset Team, creado en 2004 por Asbjørn Trolle Hansen y que actualmente tiene 100.000 millones de activos bajo gestión. La firma ofrece con este equipo soluciones de renta fija pura y renta variable pura, pasando por soluciones mixtas y alternativas líquidas.
“Nuestro producto bandera en España y Europa en el último año ha sido Nordea 1 Stable Return Fund, un fondo mixto con el objetivo de preservación del capital a tres años y que ha generado rentabilidades estables por encima del 4% anual”, señala Balteo. Este fondo se lanzó en 2005 y en septiembre del año pasado la gestora lo cerró a la entrada de nuevos inversores. “El motivo fue preservar los intereses de los inversores actuales. El fondo alcanzó un tamaño de activos bajo gestión de en torno a los 18.000 millones de euros, que el gestor consideraba que se acercaba el límite máximo de capacidad que puede gestionar manteniendo su filosofía y proceso como se ha hecho durante los últimos 15 años”, destaca Balteo para explicar cómo la gestora prima en sus decisiones la relación y confianza de sus inversores.
