El modelo de una economía china impulsada por la inversión y el crédito está pasando gradualmente el testigo a otro basado en el consumo interno. Actualmente, el crecimiento del consumo exhibe una dinámica poderosa, alentada por la reducción de la desigualdad de rentas y la pujanza del comercio electrónico. Según el análisis de NN IP, el incesante desarrollo urbanístico, que se tiene por un motor del consumo a largo plazo, ayuda a limitar el declive del crecimiento de la inversión fija y limita bastante el riesgo de una desaceleración acusada en el mercado inmobiliario.
El estratega de mercados emergentes de NN IP Maarten‐Jan Bakkum resume así las líneas maestras de la política china tras el 19.º congreso del Partido Comunista:
1. El enfoque ha cambiado claramente: de un crecimiento de alta velocidad a otro de alta calidad
Alta calidad implica crecimiento con menos desequilibrios financieros, un impacto menos negativo sobre el medio ambiente y una distribución más equitativa de las rentas. La estrategia de maximización del crecimiento de décadas pasadas ha pasado a mejor vida, pero al mismo tiempo, hay poca connivencia con que el crecimiento baje del 6% en los próximos años. La composición del crecimiento continúa cambiando de manera indefectible hacia más consumo interno, que ya supone más del 50% del PIB.
2. El crecimiento de la productividad se observa como el motor principal de crecimiento, reemplazando el crecimiento de la capacidad industrial
Se ha progresado mucho en los últimos cuatro años en la solución del problema del exceso de capacidad. Después de reducido ese exceso, la reforma de las empresas estatales tiene que ver con un uso más eficiente del capital público. Las autoridades quieren potenciar los retornos de capital a través de mejoras en la eficiencia y la participación del capital privado en estructuras de propiedad mixtas. En todo este proceso, se está dando gran importancia a la innovación, con mucha más I+D, mejoras sustanciales en la calidad de la educación y a atraer gente de fuera para lograr avances tecnológicos más rápidamente. Paralelamente, se está haciendo progresos en la movilidad laboral, en una regulación más propicia para los negocios y, según dice el gobierno (aunque hay pocas evidencias todavía), en la protección de la propiedad privada y el desarrollo del Estado de derecho. El objetivo omnipresente de todas estas iniciativas reformistas es estimular la inversión privada en los sectores más innovadores y de alta tecnología.
3. No se requiere ni se desea ya un crecimiento apalancado para sostener los niveles de actividad económica
El crecimiento apalancado se ha reducido sustancialmente en los últimos años y en los dos trimestres pasados no ha aumentado más. Aparte de reducir el ritmo de expansión del crédito, las autoridades están intentando resolver el problema del apalancamiento ayudando a las muy endeudadas empresas estatales a conseguir mayores rendimientos sobre sus activos. Las empresas estatales han sido capaces en lo que va de año de amortizar deuda, gracias a la mejora de su nivel de rentabilidad.
4. Continúa el rápido desarrollo urbanístico, a pesar de la migración masiva de población desde las áreas rurales
El gobierno considera el desarrollo urbanístico como una herramienta clave para estimular el consumo. El desarrollo urbanístico sigue generando demanda de inmuebles y sostiene el alto crecimiento de la inversión en infraestructuras.
5. El énfasis en la protección medioambiental y la eficiencia energética de los últimos años ha dado fruto
El aire parecía mucho más limpio que en anteriores visitas. Pero la exigencia sigue siendo alta, como atestigua el hecho de que el medio ambiente fuera aludido en cada una de las presentaciones a las que asistió. Un ejemplo concreto es que en 2020 todos los autobuses públicos serán 100% eléctricos en todo el país.
6. Mejora la distribución de la renta
Este hecho se hace patente en las estadísticas chinas y en el coeficiente GINI del Banco Mundial, que ha caído 3 puntos desde 2008. La mejora es consecuencia de la campaña emprendida contra la corrupción, las grandes inversiones en educación y sanidad, y los cuantiosos programas de ayuda al mundo rural. La menor desigualdad ha sido la razón más importante del crecimiento del consumo interno y el repunte del comercio electrónico.
7. Continúa la reforma tributaria
Se está endureciendo aún más la disciplina a la que los gobiernos locales se ven sometidos. También están cambiando los incentivos para los líderes provinciales y locales. Antes de 2013, las autoridades locales obtenían reconocimiento principalmente en función del crecimiento que eran capaces de cosechar. Su principal objetivo era batir los objetivos de crecimiento. Pero actualmente al gobierno le preocupan también, quizá en primer lugar, los objetivos medioambientales, la salud financiera y la distribución de la renta. Hemos observado también que la reforma tributaria se centrará más en los impuestos directos para influir en el consumo. Uno de los ejemplos más notables es el impuesto sobre bienes inmuebles a nivel nacional, del que tanto se ha hablado durante décadas y que parece próximo a instaurarse.
8. La iniciativa “Cinturón y Ruta de la Seda” es mucho más que una estrategia para dar salida a la superproducción industrial de China
Se trata de asegurar el abastecimiento estratégico de materias primas esenciales y la demanda futura de productos chinos. El gobierno conceptúa el programa “Cinturón y Ruta de la Seda” como un nuevo sistema global, que se sumaría al ya existente, cuya razón de ser principal es satisfacer las necesidades de Occidente. La idea es que, algún día, el renminbi se utilice en los intercambios comerciales y la inversión transfronteriza.
Por Fórmate a Fondo