El brote del coronavirus (COVID-19) no ha podido ser contenido en su país de origen, China, y continúa extendiéndose en el resto del mundo. Dada la volatilidad actual, los gestores de la estrategia Investec Global Multi-Asset Income, de la gestora Ninety One -que hasta su salida a bolsa se conocía como Investec AM-, han preparado una nota para los inversores en la que explican cómo intentan lograr que la estrategia navegue una situación incierta que evoluciona rápidamente.
A continuación, un resumen actualizado de la situación de los mercados, el posicionamiento de la cartera en consecuencia, cualquier cambio significativo en la cartera dados los últimos desarrollos y una idea de cómo se han navegado períodos de caídas en los mercados en el pasado.
Resumen del mercado:
Los mercados bursátiles han sufrido una oleada de ventas desde el 20 de febrero, experimentando la corrección más rápida registrada en los últimos años, ya que la propagación del coronavirus fuera de China provocó temores de que podría convertirse en una pandemia mundial.
Casi todos los activos de crecimiento han generado un rendimiento negativo, afectados por las preocupaciones de recesión debido a la propagación del coronavirus fuera de China. El precio del crudo ha disminuido y se encuentra en territorio bajista, reflejando la preocupación de que el virus pueda reducir la demanda mundial y la reticencia de Arabia Saudita y Rusia a reducir el suministro.
Las acciones en todos los ámbitos han extendido su huida del riesgo entrando en ventas indiscriminadas impulsadas por inversores pasivos, aunque a ciertos sectores les ha ido particularmente mal, como a las compañías de viajes, las acciones relacionadas con el crudo y los bancos. El crédito corporativo también se ha visto desafiado, con los diferenciales de la deuda high yield europea y estadounidense aumentando. Del mismo modo, muchos activos en los que los inversores buscaban un refugio han decepcionado, con el oro generando un rendimiento negativo en febrero, por ejemplo. Los flujos hacia el mercado de bonos estadounidense han provocado una caída en los rendimientos del Tesoro a 10 y 30 años a mínimos históricos. Dentro de las divisas, el dólar estadounidense se ha fortalecido y el yen japonés se ha recuperado fuertemente frente al dólar estadounidense.
El posicionamiento de la cartera
La estrategia Investec Global Multi-Asset Income, al igual que el resto de las estrategias, cambiará de nombre para estar alineada con el cambio del nombre de la firma. Estos cambios se espera que se den en el segundo trimestre del año y se comunicarán a los accionistas afectados. Las inversiones continuarán siendo gestionadas tal y como han sido gestionadas en la actualidad, sin cambios en los equipos o en las filosofías de inversión.
En tiempos volátiles, cómo los que vivimos, un proceso de selección de títulos ascendente proporciona una mejor visibilidad del comportamiento de cada posición. Este enfoque es después combinado con unas decisiones preventivas en la asignación de los activos, como se hizo durante el mes de febrero.
- Cubrieron más de la mitad de la exposición total al patrimonio para proteger la cartera en el caso de nuevas caídas. Las posiciones de compra en opciones call harán que la exposición al riesgo disminuya relativamente rápido, en caso de nuevas caídas del mercado, al tiempo que se garantiza que se pueda participar en un mercado al alza.
- Seguirán siendo cautos en el medio plazo en el crédito corporativo, donde su exposición a altos rendimientos está cerca de sus mínimos históricos y es altamente selectiva. La exposición al grado de inversión también es selectiva y de alta calidad.
- La exposición a la deuda de mercados emergentes sigue siendo de corta duración, con el riesgo de divisa cubierto en gran medida.
- Muy poco riesgo cambiario activo, con algo de exposición japonesa en largo que ofrece a la cartera unas fuertes características defensivas en estos tiempos difíciles.
- Una duración ligeramente menor dado el reciente movimiento en las rentabilidades de los bonos, manteniendo una exposición moderada a los mercados de high yield de Estados Unidos, Nueva Zelanda y Canadá.
- Esta combinación fundamental ascendente con una asignación preventiva de activos es consistente con la forma en la que la estrategia ha navegado con anterioridad periodos similares de caídas en los mercados.
La actividad de la cartera:
La actividad en febrero y marzo ha sido consistente con el proceso ascendente y descendente de la estrategia Investec Global Multi-Asset Income Fund:
- El proceso de cobertura de la estrategia hizo que disminuyera la exposición a la renta variable durante el mes de febrero, cuando el repunte de la volatilidad comenzó. La exposición neta en renta variable cayó del 25% al 14%.
- La duración disminuyó de 1,3 años a 1,1 años a medida que la caída de los rendimientos de los bonos redujo su atractivo.
- La exposición al yen aumentó alrededor de un 3%.
- La calidad crediticia general de la cartera permanece alta. La exposición a deuda soberana y corporativa tanto de mercados desarrollados como de mercados emergentes consistió ampliamente con la del mes anterior.
Un enfoque defensivo ha llevado a una menor captura de la caída
El enfoque defensivo de inversión adoptado por la estrategia Global Multi-Asset Income ha probado una vez más su valía. El gráfico a continuación muestra como la estrategia ha logrado resistir lo peor de la caída del mercado.
Una perspectiva más a largo plazo
Es importante recordar que la estrategia Global Multi-Asset Income está buscando limitar las caídas de del mercado, pero también busca participar de las subidas. Los últimos 3 años han visto unos movimientos notables en la clase de activo. 2018 fue el peor año para los mercados desde la crisis financiera y experimentó como los bonos fallaron a la hora de proporcionar una protección, con una de las oleadas de ventas más fuertes, 2019, después vio un potente repunte siendo el mejor año para la renta variable desde 2009. Ahora en 2020, el índice S&P 500 vive una de sus correcciones registradas más fuertes. Durante este periodo la estrategia Global Multi-Asset Income ha superado a las acciones con una volatilidad y una caída mínimas.
Por Meritxell Sedo
