Pese a que cada vez es más difícil encontrar buenas rentabilidades en el universo de la renta fija, Andrew Lake, máximo responsable de este activo en Mirabaud Asset Management, cree que la deuda sigue ocupando un lugar importante en las carteras y que esto no va a cambiar. “Los fondos de pensiones aún necesitarán disponer de una asignación significativa de participaciones en renta fija dentro de sus portafolios. En este contexto necesario ser ágil y flexible a la hora de invertir”, argumenta.
Lake recuerda que en esta búsqueda de rentabilidad se han ampliado las recomendaciones para los inversores de cara a incorporar activos de mayor riesgo como deuda high yield o de los mercados emergentes, así como invertir en activos menos líquidos como la financiación de proyectos privados o en préstamos apalancados.
¿Cuáles serán las claves para los mercados de renta fija en 2017?
El crecimiento económico estable y una baja inflación crearían el mejor escenario posible para los mercados de renta fija. Los principales riesgos son la eliminación de las medidas de estímulo monetario de los bancos centrales y que se diera un aumento de la inflación más rápido que en las previsiones. No consideramos a este último como un riesgo importante para 2017.
¿Cómo gestionan la duración?
Desde el principio hemos mantenido una posición de duración más corta relativa a la media del mercado y gestionamos nuestra duración a través de los mercados de futuros.
¿En qué fase del ciclo nos encontramos?
Definitivamente, en la fase final. Sin embargo, esta fase podría durar bastante tiempo teniendo en cuenta el crecimiento por debajo de la tendencia y el mantenimiento, al menos por ahora, de los estímulos por parte de los bancos centrales.
¿Cuál es su recomendación en relación al crédito?
Principalmente, mantendremos el foco en el crédito investment grade y en high yield en Estados Unidos.
¿Cuál es el segmento de deuda europea que favorece en este momento?
Tenemos escasa exposición a Europa, en general, debido a las valoraciones y el riesgo de una revisión de los tipos de interés. Aún así, seguimos teniendo presencia en valores financieros.
¿Cuáles son las ventajas y los inconvenientes de la gestión pasiva en renta fija?
Es más barata y, en el actual entorno de baja volatilidad, hay buenos argumentos para invertir en “el mercado” en su conjunto. Esta estrategia falla, sin embargo, en periodos de alta volatilidad y en momentos en los que es mejor evitar algunos sectores en concreto. Un buen ejemplo es el que se dio con el sector energético y de las materias primas en 2015; o el exceso de duración durante el así llamado “taper tantrum” de 2013, cuando la Reserva Federal adoptó una estrategia de disminución gradual de los estímulos que provocó una explosión del rendimiento de los bonos soberanos; o el crack del bund; o en el cuarto trimestre del año pasado…
La gestión activa puede mitigar las pérdidas durante estos periodos de incertidumbre. Por otra parte, en vista de la probabilidad de que los bancos centrales empiecen a reducir liquidez, de que la incertidumbre geopolítica no desaparece del todo y de que la volatilidad de las materias primas continúa, compensa adoptar un enfoque activo a la gestión.
¿Las divisas latinoamericanas seguirán perdiendo valor frente al dólar? ¿Cuál será la economía más perjudicada?
El dólar se muestra bastante volátil y podemos anticipar que se mantendrá esta presión a menos que se experimente una recuperación de los datos económicos y el consiguiente aumento gradual de los tipos para este año y el próximo. Los factores locales también influirán y, en este sentido, es probable un mayor nivel de volatilidad en Brasil por la situación política en este país.
¿Cómo evolucionarán los entornos de renta fija soberana en los mercados emergentes?
Nuestra previsión es que los mercados emergentes sigan generando crecimiento y contribuyan cada vez más al consumo y el PIB mundial. A medida que mejoren los datos de los países, aumentará la necesidad del acceso a los mercados de capitales. Por tanto, podemos esperar que aumente también de forma gradual el entorno de renta fija soberana en los mercados emergentes. Seguimos analizando e invirtiendo caso a caso, nunca en el mercado en general.