A la hora de considerar el entorno de inversión, el primer aspecto a tener en cuenta, según explica Juan Nevado, gestor de carteras de M&G Investments, es lo extremadamente difícil que resulta pronosticar lo que va a ocurrir en el frente macroeconómico o en el ámbito fluido de la geopolítica.
Por consiguiente, en lugar de tratar de realizar predicciones, en el equipo Multi-Activos de M&G analiza los fundamentales de la economía mundial y las valoraciones de los activos, tras lo cual asignamos el capital en distintos activos para lograr el perfil de riesgo y rentabilidad probable más propicio.
En el marco de este proceso, el equipo Multi-Activos de M&G tiene en cuenta desarrollos económicos plausibles y su posible efecto en la evolución de distintas clases de activos. Su actual escenario básico es la continuación de un crecimiento moderado y de inflación apagada, lo cual probablemente conduciría a rentabilidades decentes de la renta variable y de la deuda soberana de mercados emergentes.
Los otros dos escenarios potenciales son una mejora de la situación macroeconómica (con aceleración del crecimiento) o un deterioro de la misma (con una recesión a nivel mundial). Si mejoraran las circunstancias económicas —una posibilidad rechazada por la práctica totalidad de los comentaristas— cabría esperar subidas muy pronunciadas de los mercados de renta variable desarrollados y repuntes moderados en el universo emergente.
Tal escenario también podría conducir a una oleada de ventas en los mercados de deuda soberana de países core, al disiparse el pesimismo de los inversores y dibujarse nuevamente la perspectiva de posibles subidas de los tipos de interés.
Por último, en caso de una recesión global, lo más probable sería que los precios de las acciones cayeran y que los diferenciales de crédito se ensancharan. Los bonos de mercados emergentes podrían mostrar mejor comportamiento, ya que muchos gobiernos de estos países tienen un margen significativo para recortar tipos.
La deuda soberana core se beneficiaría de su estatus como activo refugio, pero si tenemos en cuenta que sus TIR ya se hallan en mínimos sin precedentes, este segmento podría ser incapaz de registrar subidas de precios. Esto afectaría sobre todo a los bonos de mayor vencimiento, que incluso podrían ser objeto de ventas al introducirse políticas para estimular el crecimiento y la inflación.
Ante tal trasfondo, estoy convencido de que la renta variable —dada su prima de riesgo elevada respecto al efectivo y la deuda— es la clase de activos con más probabilidad de generar fuerte rentabilidades en el medio plazo.
De modo similar, las divisas y la deuda soberana de mercados emergentes ofrecen TIR atractivas, mientras que la mayoría de los bonos soberanos occidentales parecen sobrevalorados y vulnerables a caídas de precios en casi todos los entornos, a excepción de los más recesionarios.
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Por Meritxell Sedo
