Franklin Templeton empezó a invertir en mercados emergentes en el año 1987 con un fondo de 100 millones de dólares. Hoy, gestiona más de 26.000 millones de dólares en estrategias emergentes. Mark Mobius, presidente ejecutivo de Templeton Emerging Markets Group y artífice de esta expansión, conversa con Funds Society en una entrevista de la que se desprende una idea fundamental: la tecnología, especialmente la relacionada con Internet, está transformando los países emergentes empujándoles a una nueva era de crecimiento que está revolucionando la manera de invertir en estos mercados.
El crecimiento medio de la economía en los mercados emergentes es del 4,5%, frente a un 2% en los desarrollados. Este diferencial, según Mobius, va a seguir ampliándose, y para entender el porqué hay que mirar más allá de las meras razones demográficas la clave está en las tecnológicas.
“La masiva penetración de Internet en los mercados emergentes ha provocado que estos países den un salto tecnológico maximizando la productividad y adelantando a los desarrollados. Por ejemplo, en China la importancia de las compras por Internet es tal que han ideado un sistema de pagos online muy superior a todos los sistemas tradicionales de pagos utilizados por la banca. Incluso en África vemos ejemplos similares, como el de M-Pesa, creado por Vodafone en Kenia, pionero en transferencias de dinero utilizando teléfonos móviles”.
M-Pesa (M por móvil, y Pesa, de la palabra dinero en swahili) es un medio de pago por celular que incluye transferencias y microfinanciación y que se ha extendido desde Kenia y Tanzania, donde fue lanzado en 2007, hasta Sudáfrica, India, Egipto, Lesoto, Gana, Mozambique y varios países de Europa del Este.
China puede ser tan innovadora o más que Estados Unidos
Alibaba, el “amazon” chino, en un solo día -el “Single’s Day” dedicado a los solteros-facturó 17.800 millones de dólares, frente a los 5.000 millones de dólares que se gastaron en Estados Unidos en Black Friday más CyberMonday. El mercado chino es inmenso, y la actividad por internet está a la orden del día. “El 10% del tráfico mundial por Internet está en China, comparado con un 4% en Estados Unidos”, apunta Mobius, “y no solo se trata de aplicar la ley de los grandes números, la innovación tecnológica es puntera”.
Un ejemplo de tecnología local es WeChat –propiedad de TenCent Holdings, una de las empresas que tiene en cartera la estrategia emergente global de Franklin Templeton-. Este app es la respuesta china a Whatsapp y a Snapchat y cuenta con más de 700 millones de usuarios, mayoritariamente en China aunque también se usa India o incluso en Latinoamérica. En las grandes ciudades de China tiene una penetración superior al 90% y su utilización va mucho más allá que la de Whatsapp usándose para cerrar citas de negocios, pedir comida en restaurantes, llamar a un taxi, transferir dinero, etc. El ARPU –ingreso medio por usuario- estimado de WeChat es de 7 dólares, siete veces superior al de Whatsapp, que recordemos, fue adquirida por Facebook en 2014 por 22.000 millones de dólares.
China tiene en la ciudad de Shenzen su propio Silicon Valley, situada al sur del país. “Mucho talento radicado en Silicon Valley proviene de China e India. Si Trump aplica una normativa muy rigurosa en tema de inmigración parte de este talento tendrá que regresar a sus países de origen”, apunta Mobius, “algo que sería muy perjudicial para la tecnología en Estados Unidos”.
La tecnología china se está exportando a otros mercados emergentes. La industria de los equipos de telecomunicaciones China, por ejemplo, ha conseguido una tecnología muy sofisticada pero más barata que sus competidores europeos, Ericsson y Alstom. Además China está dispuesta a proporcionar financiación a mercados emergentes que necesitan invertir de forma masiva en infraestructuras. Mobius describe cómo en Argentina se observaba un descenso en el capex en equipos de telecomunicaciones que no esperaban. Al analizar la situación vieron que la inversión en infraestructuras había descendido porque los equipos de telecomunicaciones adquiridos eran chinos, y más baratos que los anteriores. “Aunque el precio era más bajo, el servicio era excelente puesto que la empresa china había trasladado a 100 ingenieros hasta Argentina para implementar los equipos”.
Las compañías de menor capitalización presentan las mayores oportunidades
En opinión de Mobius, China es un mercado más líquido y las oportunidades son enormes, en especial ahora con la conexión entre los mercados de Hong Kong y Shanghai que ha dado acceso a compañías más pequeñas, mientras antes solo se podía invertir en large caps. Dicho esto, India presenta un mayor ritmo de crecimiento. “El potencial en India es superior puesto que se parte de una base más baja. Existen 4.000 compañías cotizadas, y por mucho que ahora tengamos más análisis que cuando empecé a invertir en emergentes, no se cubren más de 100. Quedan muchísimas oportunidades que pueden explotarse si cuentas con un equipo de inversión en el país, especialmente en el terreno de las small caps y también en private equity”.
La ventaja de contar con equipos locales se extiende a todos los mercados en los que invierte Mobius. Franklin Templeton cuanta con una estrategia que invierte en empresas emergentes de menor capitalización –Smaller Companies- que ha tenido rentabilidades especialmente fuertes este año. La gestora también está presente en el campo del private equity en mercados emergentes a través de vehículos especializados. Para este tipo de activos, Mobius señala: “Nos centramos en compañías que están próximas a salir a bolsa, preferiblemente en un horizonte de tres a cinco años”.
El otro gran motor del cambio que cita Mobius es político: los mercados emergentes están virando políticamente hacia gobiernos más ortodoxos, promoviendo reformas pro-mercado. “La mayor libertad en estos países lleva aparejado un incremento de los movimientos sociales y las manifestaciones, que en ocasiones son violentas, pero también promueven el cambio”, agrega Mobius.
¿Supone la subida de tipos de la Fed un riesgo para los emergentes?
Además de las reticencias provocadas por el ascenso de Trump que han frenado en cierta medida el flujo hacia los mercados emergentes, hay una serie de factores que preocupan a los inversores. El comportamiento de estos mercados ante las subidas de tasas por parte de la Fed es el primero que viene a la mente de muchos profesionales. La historia, sin embargo, nos muestra todo tipo de comportamientos para la renta variable emergente en periodos de subidas de tipos por parte de la Fed, “no hay correlación”, apunta Mobius. De hecho, en su opinión puede ser positivo para los mercados porque el ahorrador estadounidense se sentirá más seguro al ver que sus pensiones están rentando algo, y serán menos reacios a invertir en activos con más riesgo, como la renta variable emergente.
Argentina y Brasil, un tándem ganador
Templeton es una gestora con sesgo value, y esto ha beneficiado a las estrategias emergentes lideradas por Mobius este año, obteniendo unos rendimientos que por lo general baten cómodamente a sus índices de referencia. Pero además hay otra serie de factores que explican este buen comportamiento.
El principal es la sobreponderación del sector tecnológico, incluyendo los valores relacionados con internet, piedra angular del desarrollo en los mercados emergentes. “Llegamos tarde al sector de Internet porque como inversores value nos resultaba complicado encontrar compañías con un buen nivel de beneficios, pero ahora sí las encontramos, especialmente en China”.
La inversión en un par de bancos brasileños muy infravalorados también ha tenido un impacto positivo en las estrategias de renta variable de Templeton. Brasil, junto con Tailandia, son apuestas que Mobius ha sobreponderado durante mucho tiempo. Este año ambas apuestas han funcionado muy bien. Adicionalmente, Argentina es uno de los países cuyo cambio es más plausible, según Mobius, que se muestra muy positivo con las perspectivas del país. “Nos gustaría ver más privatizaciones de empresas estatales y más emisiones, pero en su conjunto Argentina muestra un perfil fantástico para invertir”.
Por Fórmate a Fondo