De acuerdo con Sriyan Pietersz, estratega de inversiones en Matthews Asia, mirando las perspectivas 2020 para el Sudeste Asiático, «el mejor entorno sería un crecimiento moderado de EE. UU., un mercado lateral de EE.UU. y un dólar estadounidense más débil».
En su opinión, el apetito por el riesgo global está aumentando nuevamente. Esto se produce después de una tregua comercial en desarrollo entre Estados Unidos y China, que alivia las preocupaciones sobre el Brexit, las expectativas de una larga pausa por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos, un giro en el ciclo de semiconductores y una estabilización del renminbi.
La pausa de la Reserva Federal, validando una perspectiva de «no recesión», y el potencial de un aumento en el crecimiento de los mercados emergentes (EM) así como las ganancias en relación con los mercados desarrollados le sugieren al especialista la aparición de un impulso positivo tanto para las acciones como para las monedas emergentes.
«Creemos que los principales riesgos para las perspectivas son una reversión del progreso en las negociaciones comerciales, un resurgimiento de los temores de recesión en la economía estadounidense y, lo que es más importante, el comodín de las primarias demócratas estadounidenses en el primer trimestre de 2020 que podría afectar negativamente las percepciones de riesgo a medida que la economía global se está levantando. Esto podría afectar una gran parte del mercado de valores de EE.UU., especialmente a los sectores de tecnología y banca», menciona.
En su opinión, un mercado estadounidense negativo probablemente arrastraría a los mercados globales hacia abajo; «creemos que el mejor entorno para las acciones de mercados emergentes y asiáticos es el crecimiento moderado de EE.UU., un mercado lateral de EE.UU. y un dólar estadounidense más débil» recalca.
Dentro de los mercados emergentes, Pietersz considera que Asia parece ser el mayor beneficiario de un conflicto comercial en desaceleración, un giro en el ciclo de semiconductores y un firme renminbi. «Dentro de Asia, creemos que las economías más abiertas y orientadas a la tecnología del norte de Asia, como Japón, Corea del Sur, Taiwán y China, pueden tener un mejor rendimiento ya que los mercados del sudeste asiático en general no son tan grandes beneficiarios de una resolución comercial entre Estados Unidos y China y tienen poco Exposición tecnológica. Si bien el acuerdo comercial de la Fase Uno recién concluido podría mejorar el clima comercial global en general, los compromisos de China de aumentar las importaciones agrícolas y tecnológicas de los EE.UU. en el corto plazo podrían desviar parte de la demanda de países como Vietnam, Malasia, Singapur y Tailandia. Dicho esto, la tendencia de la reubicación global de la cadena de suministro probablemente continuará por consideraciones de diversificación de costos laborales y riesgo geopolítico, y creemos que esto beneficiará al sudeste de Asia y la India a mediano plazo» anota.
En sus consideraciones por países, Pietersz comenta:
- Vietnam debería continuar con su tendencia alcista secular, respaldada por la inversión continua en la reubicación de la producción fuera de China. El inicio de un nuevo ciclo político en 2020 también debería agregar un impulso renovado a la política, mientras que el acuerdo de libre comercio Euro-Vietnam probablemente respaldará el crecimiento de las exportaciones. Una revaluación del PIB histórico respaldada por el Fondo Monetario Internacional en un 25% mejorará la deuda pública y el margen fiscal, permitiendo un mayor gasto público en infraestructura para apoyar el crecimiento futuro. Además de este viento de cola económico, reformas como la aprobación de una nueva ley de valores y la mejora de la regulación sobre los límites de propiedad extranjera, el próximo lanzamiento de “Diamond ETFs” (fondos que eluden los límites de propiedad extranjera y ayudan a abordar los problemas de acceso al mercado de valores de Vietnam) y las mejores perspectivas de los bancos vietnamitas deberían atraer nuevos fondos a una gama más amplia de acciones cotizadas. Creemos que estos cambios también deberían ayudar a allanar el camino para la inclusión final de Vietnam en el índice MSCI EM. La valoración moderada para el índice bursátil de Vietnam Ho Chi Minh (Índice VN) —13,2x consenso de Bloomberg 2020 relación precio / ganancias— está respaldada por un fuerte crecimiento previsto de ganancias del 20%.
- Singapur, como el principal beneficiario en el sudeste asiático de un entorno comercial mejorado, probablemente también recibirá un impulso de un presupuesto más expansivo a medida que el gobierno se inclina hacia una elección general. En el mercado de renta variable, el crecimiento de las ganancias puede haber tocado fondo después de varios trimestres de rebajas, y dada la exposición de los componentes del FTSE Straits Times Index a la recuperación de la demanda global, el riesgo está sesgado al alza. Las valoraciones son económicas (consenso de Bloomberg 2020, relación precio / ganancias de 12,5x), cotizan cerca del promedio de 10 años, y el posicionamiento de los inversores es ligero, posicionando al mercado para beneficiarse de una recuperación en el interés de los inversores. En nuestra opinión, las acciones de bancos, tecnología, bienes raíces y compañías selectas de aceite de palma crudo (CPO) están bien posicionadas para tener un mejor desempeño.
- Las Filipinas debería liderar en la región, ya que el crecimiento se acelera nuevamente en el rango de 6% a 7% y el impulso renovado en el crecimiento del crédito impulsado por los recortes de la tasa de interés y el requisito de reserva (RRR) impulsan sectores sensibles a la tasa de interés como bancos y propiedades. Las existencias de infraestructura y los bienes de consumo duraderos también deberían beneficiarse de una intensificación del programa «Build, Build, Build» del presidente Duterte y los recortes del impuesto a la renta personal en el paquete de reforma fiscal del año pasado (y flujos estables de trabajadores filipinos en el extranjero). Sin embargo, la valoración del mercado de valores filipino se cotiza muy por debajo de su promedio de 10 años de 18,8x (Bloomberg con el consenso 2020 a una relación precio/ganancias de 15x), desencadenada por un cambio potencial en el entorno regulatorio con implicaciones para la santidad de los contratos públicos y la ‘calidad’ de los activos bancarios. Esto ha llevado a la salida de fondos extranjeros, y es de esperar que la aclaración de los problemas por parte del gobierno permita el impulso macro positivo para impulsar el mercado en 2020.
- En Malasia, es probable que el país continúe moviéndose de lado, a pesar de haber languidecido desde las elecciones generales de 2018. Los factores a su favor son su estado no amortizado, un MYR relativamente infravalorado que aumentará su fuerte exposición comercial, y un posible aumento en los precios del petróleo a medida que mejora el comercio mundial y la dinámica del crecimiento (Malasia es el único exportador de petróleo asiático neto y el aumento del petróleo financiará un aumento estímulo doméstico). Sin embargo, la desaceleración del consumo privado debería compensar los vientos de cola a corto plazo de la demanda externa. Además, el aumento del riesgo político está llevando a la parálisis de la implementación de políticas, lo que puede afectar las perspectivas de un aumento anticipado en el gasto en infraestructura. El ringgit de Malasia también se encuentra entre las monedas más expuestas a la volatilidad potencial en el renminbi chino como resultado de cualquier revés en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China. Los bancos, la tecnología y las jugadas de exportación son sectores mejor posicionados, en nuestra opinión.
- Indonesia tiene el beneficio del valor, ya que ha renunciado a todas sus ganancias hasta la fecha en la reciente (y tradicional) venta masiva relacionada con el gobierno. Las acciones bancarias y las diversas empresas de grandes capitalizaciones han retrocedido sobre los recientes pronunciamientos del presidente y varios miembros del gabinete sobre la necesidad de tasas de interés más bajas así como menores precios de la energía. Dicho esto, el nuevo gobierno parece constructivo y orientado a la reforma y comprometido a cumplir con las leyes laborales y generales en el primer trimestre de 2020. Si se logra, creemos que esto conduciría a una nueva calificación del mercado en un contexto de una situación modesta pero con mejora constante del crecimiento en 2020, al tiempo que sienta las bases para un repunte de la inversión extranjera directa (IED) en el mediano plazo. Una mayor IED, a su vez, mejoraría la estabilidad de los flujos de capital y permitiría a Indonesia buscar una combinación de políticas más orientadas al crecimiento.
- La economía tailandesa no fue inmune a la desaceleración económica mundial y el crecimiento del PIB se ha desacelerado bruscamente debido a las débiles exportaciones y los retrasos en el gasto público. Si bien se espera que la actividad fiscal y el gasto en infraestructura pública aumenten en 2020, las perspectivas de crecimiento siguen siendo moderadas ya que la demanda interna privada se verá limitada por una desaceleración en la construcción de viviendas y niveles relativamente altos de deuda de los hogares, lo que arrastrará el consumo personal. Tailandia, como un juego de refugio seguro, es probable que tenga un rendimiento inferior a la región, ya que carece de impulso económico y exposición tecnológica. Sin embargo, un gran contingente cíclico / de valor liderado por el sector energético y algunos bancos grandes seleccionados podría tener un mejor desempeño en un contexto de mercado local, ya que el exceso de liquidez interna continúa fluyendo hacia los mercados de capitales. Vemos el mercado tailandés como una cobertura defensiva contra una reversión en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China o un cambio brusco en la perspectiva de los Estados Unidos.