Esta crisis será una de las más severas de la historia, pero también podría ser de las más cortas. Así lo cree Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de Estrategia para España y Portugal de JP Morgan AM. “Reconocemos la severidad, pero desde hace varias semanas vemos cómo los datos macro son mejores de lo esperado. Pensamos que la recuperación y el crecimiento sincronizado han empezado antes de lo esperado, estamos en una nueva fase del ciclo y es la recuperación”, ha defendido en una presentación online.
¿V, W, U? La experta de JP Morgan AM considera que es difícil darle una forma a la recuperación, en parte por la asimetría de sus efectos. “Hay sectores que han podido actuar con normalidad, otros que han seguido operando y adaptándose, pero hay otra parte de la economía que no puede operar con normalidad. Hasta que no veamos una vacuna, con las medidas de distanciamiento tener esa V será complicado”, detalla.
Después de una caída brusca, la experta considera que habrá un rebrote fuerte para después pasar a una recuperación gradual, sin embargo, cree que a finales de 2020 no habremos recuperado lo que perdimos en la primera mitad del año.
Gutiérrez-Mellado considera que el crecimiento será sincronizado, pero con matices por cómo está la pandemia, las medidas de estímulo que ha adoptado cada economía y por las características de cada una de las economías. «Esto provocará divergencias en la recuperación”, añade.
China, patrón de comportamiento
Según ha explicado Lucía Gutiérrez-Mellado, parece que en China las cosas han mejorado, aunque eso no signifique que está exentos de riesgos, sin embargo, la situación le provoca más tranquilidad.
China: los primeros en entrar, los primeros en salir. Gracias a esta condición, la experta considera que China puede ser “una hoja de ruta” para todo el mundo. “Tuvieron una caída muy abrupta, pero hemos visto un rebrote fuerte, que dura de dos a tres meses, y después es más gradual. Aunque esto no significa que este crecimiento tan fuerte sea igual para todas las economías”, explica.
Estímulos fiscales y monetarios
“O actuaban rápido y pronto o veríamos consecuencias más severas”, así ha defendido la actuación de los bancos centrales y gobiernos la directora de estrategia de JP Morgan AM. Asimismo, ha señalado que, actualmente, los bancos centrales operan en tres frentes: mantener los tipos bajos, poner en marcha programas de expansión cuantitativa y aprobar programas especiales para garantizar que funciona el mercado de renta fija y crédito con normalidad.
“Creo que los bancos centrales vuelven a actuar de una forma sincronizada y tendremos tipos bajos por un tiempo prolongado”, apunta.
Respecto a la política fiscal, Gutiérrez-Mellado considera que también ha ayudado a la recuperación de los mercados. “Las medidas fiscales contribuirán más de un 3,5% al PIB global en 2020. Hay países como EE.UU. que dan más ayudas a familias, Europa busca que no se pierdan empleos… Cada región ha preferido hacer un tipo de medidas y a lo largo de los meses que vienen veremos cuáles son más efectivas”.
En cuanto al fondo de recuperación, la experta lo define como “un punto de inflexión”. “Supondrá una forma distinta de mirar a Europa y desde hace unas semanas empezamos a comprar renta variable europea”, admite. Gutiérrez-Mellado considera un hito el hecho de que se haya llegado a este acuerdo y se trata de un plan que les hace pensar que nos ayudará a evitar otras crisis como la de deuda soberana. “Se ve la intención de Europa de actuar como un bloque, algo que ya se había intentado y no conseguido”, añade.
Los temas que el COVID-19 nos ha hecho olvidar
Ya nadie habla de las tensiones comerciales, pero, según recuerda la experta, en las últimas semanas se han retomado. “La realidad es que pensamos que, en el corto plazo, Trump no subirá los aranceles. Las economías están dañadas y ninguno se puede permitir retrocesos en el crecimiento o algo que impida su recuperación, además de que Trump tiene elecciones y no se puede permitir que la economía retroceda”, explica.
Sin embargo, sí cree que habrá comentarios y que la cuerda se tensará y aflojará, pero sin llegar a aprobarse nada. “Ni EE.UU. ni China se pueden permitir que sus economías sufran más”, argumenta.
Respecto a qué cambios podría haber en la política con China si sale ganador Biden, la experta señala que su victoria no supondría mucho cambio en este ámbito. “Para los dos China es una prioridad, sobre todo la guerra tecnológica. Es probable que Biden no esté a favor de subir aranceles, pero no es un tema que dejará en el olvido, para EE.UU. el que China no les adelante en la guerra tecnológica es un punto importante y luchará por ello”, añade.
Posicionamiento
Según ha explicado Gutiérrez-Mellado, en JP Morgan AM han vuelto a «ir largo» en renta variable desde principios de junio. “La buena noticia que nos ayuda a construir carteras es que la correlación entre la renta variable y la renta fija sigue siendo negativa, lo que te ayuda a descorrelacionar carteras y, además, continuará así. En el momento en que es positiva es cuando hay inflación”, aclara.
Asimismo, ha señalado que está de acuerdo en que el papel de la renta fija de gobiernos ha cambiado, pero considera que sigue ayudando a proteger las carteras en momentos de volatilidad. «Reconocemos que tienen un papel en carteras, aunque con menos peso del que tenía hace unos meses. Creemos que las tires repuntarán algo, pero también pensamos que a los bancos centrales no les interesan que los tipos suban y los tendrán controlado porque es clave para la recuperación”.
«En renta fija hemos comprado crédito, ya teníamos alta calidad crediticia y hemos comprado algo más de baja calidad», explica.
En cuanto a la renta variable, la experta admite que las valoraciones están más ajustadas por el componente de los beneficios que van a ser “muy malos”. “Esta primera parte del año la damos por perdida, pero una vez que se publiquen los del segundo semestre lo peor debería haber pasado y veremos una recuperación en el crecimiento de beneficios que se prolongue a lo largo de 2021”, pronostica.
Respecto al comportamiento de los distintos activos, Gutiérrez-Mellado señala que al principio de la crisis lo hicieron mejor los defensivos, luego los más cíclicos y el sector tecnológico, el cual ha liderado en los dos momentos. “Lo importante es saber que las compañías no están igual que hace unos meses, en este entorno cada vez es más importante diferenciar qué sube y qué no”, concluye.
Por Magdalena Martínez
