Victoria Mio, CIO para China, co-directora de Renta Variable de Asia-Pacífico y gestora de la estrategia de renta variable china de Robeco, ha regresado de su último viaje a China con una visión más positiva sobre la recuperación de su economía y el impulso de las reformas. Unas reformas que permitirán construir una “nueva China” y dejar atrás la “vieja China”, según Robeco, y que llevan a la gestora señalar varios temas de inversión que van parejos y están dominados por dicha agenda reformista.
“El nuevo líder chino ha elegido embarcarse en un viaje de serias reformas para construir la nueva China. Para nosotros, esto significa tanto oportunidades de inversión como riesgos, pues las reformas serán clave en la toma de decisiones para dar la bienvenida a la nueva China y olvidar la antigua”, comenta Mio.
En este escenario de cambios, Robeco señala que hay una gran dispersión entre los valores. “Basándonos en los resultados del primer semestre de 2013, existe una gran divergencia en beneficios y en la rentabilidad de las acciones entre sectores y entre jugadores dentro de una misma industria”. Un escenario que proporciona muchas oportunidades para los stock pickers.
Dadas las iniciativas reformistas, Robeco se centra en siete temas de inversión en su cartera que le llevan a destacar varios sectores: la urbanización (con sectores interesantes como el transporte dentro de las ciudades y las propiedades inmobiliarias); las energías alternativas (con interés en el gas natural y la energía eólica); la reforma sanitaria (industria farmacéutica); el crecimiento de las rentas (con beneficios para la industria automovilística y de electrodomésticos para el hogar); la protección medioambiental (gestión de la basura y la contaminación ambiental); la tecnología e innovación (Internet y las redes sociales); y el auge de la industria (equipamiento industrial). En un reciente informe, Robeco destaca algunos de esos temas.
El tema de las energías alternativas
China consume 2.700 millones de toneladas de gasolina, pero esa cifra se incrementará hasta cerca de 4.000 en 2025. Aunque es una cantidad enorme (equivalente a sumar la mitad del consumo de energía en EE.UU.), desde un punto de vista per cápita la energía consumida seguirá estando un 50% por debajo de los niveles del mundo occidental. Con los graves problemas de contaminación, y el compromiso de reducir las emisiones de gas invernadero, hay solo dos candidatos para asegurar la seguridad energética e implementar políticas de la “Bella China” al mismo tiempo: el gas o las energías renovables.
“El gas esquisto y la energía solar han sido puestos en duda, pero creemos que serán cada vez más esenciales para cubrir las necesidades energéticas de China, dada la magnitud de esta oportunidad y la falta de alternativas de carbón”. De hecho, el 12º plan a cinco años establece las bases para un cambio hacia el gas y las energías renovables.
Los objetivos específicos del plan incluyen que los combustibles no fósiles supongan el 11,4% del mix energético en 2015; que el consumo de energía por unidad de PIB se recorte un 15% en 2015; que el consumo de energía total sea cubierto con 4.000 millones de toneladas SCE (Standard Coal Equivalent) en 2015, desde los actuales 3.200 millones SCE. “Este tema proporciona sustanciales oportunidades de inversión, sobre todo en energía solar, eólica y de gas natural”, comenta la gestora.
El tema de la protección medioambiental
Según Robeco, las crisis medioambientales de China llegarán a un punto en el que el Gobierno no pueda ignorarlas por más tiempo. En los últimos cinco años, la inversión medioambiental del país creció a un CAGR del 19%, pero solo representó el 0,8% del PIB, menos que en otros países.
Pero el crecimiento de la industria se mantendrá en los próximos años y hay oportunidades de inversión en la eliminación de los contaminadores del aire, en la conversión de las basuras en energía, en el tratamiento de basuras y agua, y en la biomasa. “El plan del Gobierno para el sector de incineración de basuras crecerá el 27,9% durante el plan. El sector ha entrado en una fase de crecimiento dada la implementación de la política eléctrica en 2012 y los estrictos requisitos de protección medioambiental locales. El sector energético es la fuente más importante de polución del aire y el mejor cliente para el sector de control de la contaminación. El límite para llegar a los estándares de emisiones de las plantas térmicas, decidido en 2011, es 2014, y esperamos un crecimiento sustancial en el sector en 2014”.
El tema de la innovación tecnológica
Tradicionalmente, los ordenadores de escritorio proporcionaban una experiencia web superior, puesto que las pantallas más grandes favorecen la navegación y la lectura. Desde el crecimiento de la tecnología táctil en 2007, la preferencia del usuario ha cambiado rápidamente hacia los dispositivos portátiles y sin cables. Con la adopción en masa de los smartphones en China, hay una demanda explosiva por dispositivos móviles, comercio electrónico y servicios de Internet móviles. “Son grandes oportunidades de inversión que son inmunes a la desaceleración económica”, dice la gestora.
“Internet tendrá un crecimiento secular en China. La penetración de la distribución online de China sobrepasó a la de EE.UU. en 2012 hasta alcanzar el 16%. El volumen bruto de mercado de Alibaba ya dobla el de Amazon y casi triplica el de eBay, aunque sus ingresos son mucho menores. ¿Puedes imaginar una plataforma móvil desarrolada en China que ofrezca whatsapp, skype, instagram, google map, app store y paypal? WeChat 5.0 de Tencent lo hace. Weixin ofrece información a tiempo real y crea nuevas conexiones”, explica Mio.
Seleccionar los jugadores más fuertes
Otro notable fenoméno, según la gestora, es que en condiciones económicas de debilidad, los líderes sectoriales incrementaron sus beneficios en un momento en que la rentabilidad del sector se hundía, como muestra el siguiente cuadro:
