NN Investment Partners (NN IP), anteriormente denominada ING Investment Management, observa en los mercados emergentes (ME) un potencial de revalorización oculto, que debería verse favorecido por el alza prevista del ciclo económico mundial.
Robert Davis, senior portfolio manager de la estrategia de Altos Dividendos en Mercados Emergentes de NN y de la Estrategia de Altos Dividendos en Asia, excl. Japón, indicó: “Existe una fuerte correlación entre las bolsas de los ME y las expectativas de beneficios. La inferior rentabilidad relativa de los mercados emergentes en comparación con los desarrollados durante los últimos años puede explicarse, en gran medida, por el hecho de que las empresas de los ME no hayan alcanzado los beneficios previstos.”
Aun así, NN IP considera que los emergentes parecen encontrarse en un punto de inflexión, porque los márgenes de beneficio de sus empresas están estabilizándose y deberían beneficiarse de la recuperación del ciclo económico global. A NN IP le preocupa que algunos países como México o los de la región ASEAN, estén relativamente sobrevalorados y que, mientras la mayoría de inversores en los emergentes presentan una inclinación favorable al crecimiento, frecuentemente pagan precios excesivamente altos por el.
“A menudo compramos cuando otros venden y nos mantenemos al margen cuando temas populares de los emergentes reciben recomendaciones de inversión exageradas”, apunta Davis. En NN IP afirmamos que países caídos en desgracia como Brasil ofrecen actualmente el mayor potencial alcista, mientras que la mayor infravaloración del potencial de crecimiento de los beneficios se da en los sectores más cíclicos. Si se afianzase la recuperación económica mundial, los sectores cíclicos deberían batir a los sectores defensivos.
NN IP también observa potencial alcista en los sectores de suministros públicos, considerados una alternativa a las caras acciones de empresas de bienes de consumo, puesto que la demanda de sus servicios está ligada a las mismas tendencias que guían la creciente demanda general por parte de los consumidores, aunque con unas valoraciones normalmente mucho más asequibles. La firma también apuesta por los bancos, que cotizan en conjunto con unas bajas valoraciones atendiendo a sus rentabilidades financieras (ROE), todo ello suponiendo que la recuperación económica se haga patente.
“Preferimos mirar en algunos de los mercados menos populares, como Brasil y Corea del Sur, donde las valoraciones reflejan unas bajas expectativas. En el caso de Brasil, pensamos que los factores desfavorables de naturaleza macroeconómica comenzarán a despejarse a partir de la segunda mitad de 2015, lo que implica que posiblemente la economía haya tocado fondo. Los fracasos del Gobierno son conocidos, aunque en materia de ajuste de políticas ha hecho lo acertado. Aunque este año el crecimiento del PIB será posiblemente negativo y no haya razones para sostener que sus resultados macroeconómicos sean buenos en el contexto de los ME, se trata de uno de los mercados que podrían dar una sorpresa positiva”, explica el experto de la firma.
El análisis realizado por NNIP también pone de manifiesto hasta qué punto los dividendos se han convertido en un factor con una contribución significativa a las rentabilidades generadas por las bolsas de los emergentes en el último decenio, aumentando las rentabilidades desde el 36% en 2005 hasta el 51% en 2015. Las acciones de mercados emergentes con unos altos dividendos ofrecen una atractiva propuesta de inversión en un entorno de menor crecimiento y rentabilidades más bajas, en el que los valores de deuda pública constituyen, a nuestro juicio, una discreta alternativa.