Las distintas dinámicas de la economía, en medio de la situación sin precedente que se instaló con la pandemia, mantuvo las tasas de interés en el suelo a nivel global. Y Chile no fue la excepción. Ahora, sin embargo, con los bancos centrales apurando el paso en la subida de tipos, una inversión especialmente golpeada en el mercado chileno está recuperando el brillo: la renta fija local.
La Tasa de Política Monetaria (TPM) local se mantuvo en un piso reciente de 0,5% entre abril de 2020 y julio de 2021, pero el brote inflacionario registrado en el país ha impulsado al Banco Central a levantarla hasta el 5,5% donde se encuentra actualmente.
Esto, comentan agente del mercado, ha dejado a los activos de renta fija local en una posición mucho más atractiva que hace un par de años.
En el extremo más líquido, los depósitos a plazo han aumentado su rentabilidad fuertemente en los últimos meses. Cifras del Central muestran que la tasa promedio de captación en la banca local entre 30 y 89 días rondaba el 0,48% anual en la segunda mitad de 2020 y la primera mitad del año pasado. Desde entonces, ha subido más de 40 puntos base, hasta el 5,64% anualizado que marcaba este lunes.
En los plazos más largos, el alza de los rendimientos también se ha sentido, con los bonos referentes a diez años en UF subiendo de -0,65% a 2,24% desde el piso que encontraron el 11 de febrero de 2021 y los títulos en pesos chilenos aumentando de 2,59% a 6% en ese mismo período.
En este contexto, se ha visto que algunos flujos han estado volviendo a la clase de activo.
Dinámica de mercado
En el último par de años, se veía un entorno de alta demanda por fondos de deuda de corto plazo –vehículos de money market– pese al bajo nivel de las tasas, con los capitales buscando refugio ante la volatilidad y liquidez, según describe el gerente de Renta Fija e Internacional de BICE Inversiones, Andrés de la Cerda.
Ahora, con la TPM 500 puntos base sobre el piso del año pasado, agrega el ejecutivo, la renta fija se ha vuelto más atractiva a todos los plazos, incluso con algunos riesgos de valorización.
Desde Vector Capital, el analista de renta fija Agustín Lara concuerda con el diagnóstico. “Si bien no están con los mismos flujos de antes, sí están saliendo a comprar”, explica, lo que se ha visto apoyado por una sequía de emisiones, provocada por el mismo encarecimiento de los costos de financiamiento.
En un contexto en que el mercado espera que la TPM llegue en el corto plazo hasta 8%, “se hace atractivo tener tasas en UF y también en pesos”, ya que, una vez que se despejen las presiones inflacionarias, las tasas de referencia podrían caer.
Hacia delante, los fondos de corto plazo también tienen mejores perspectivas, según De la Cerda. “Una vez que se estabilicen los precios, eso permitiría a los money market a aumentar su horizonte de inversión un poco”, explica el ejecutivo de BICE Inversiones. Así, la mezcla de una TPM más alta y una mayor duración, “debiese dar una rentabilidad aún mejor a los money market”.
Inversionistas de vuelta
En los últimos seis meses, los datos de la industria sugieren que los inversionistas están volviendo a ver el atractivo de la renta fija.
En ese período los fondos mutuos de deuda local han perdido un 14% de su patrimonio neto, ubicándose el viernes pasado en 29.323.131 millones de pesos chilenos (alrededor de 36.610 millones de dólares), según cifras de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos (AAFM). Sin embargo, los partícipes han estado subiendo en los últimos meses.
Datos semanales muestran que los aportantes no institucionales de los fondos cayeron de 1.539.317 a 1.508.922 a finales de octubre de 2021. Desde entonces, han logrado recuperarse hasta los 1.522.343 inversionistas.
En el desagregado de categorías se ve un panorama heterogéneo. Mientras que los vehículos de renta fija nacional en conjunto perdieron patrimonio neto, el segmento de fondos de papeles de menos de un año en UF aumentó en casi 20%.
Por el contrario, las categorías que más vieron su patrimonio neto contraerse fueron los vehículos de deuda menor a un año en pesos cayeron un 23,6%, los de deuda en UF entre 3 y 5 años cedieron un 25,4% y los de deuda en pesos mayor a un año se contrajeron 35,7%.
De todos modos, la participación de mercado dentro de los vehículos de deuda se mantuvo relativamente estable en los últimos seis meses. Los fondos de money market –vehículos de deuda inferior a 90 días– siguen siendo la opción más popular, con un 67,8% del patrimonio neto total al 11 de febrero, según cifras de la AAFM.
Por Javiera Donoso