En su repaso a las tendencias en el universo de hedge funds, Lyxor Asset Management destaca el buen comportamiento en julio de las estrategias long/short de mercado neutral gracias a su sensibilidad a los activos de sesgo valor.
La corrección vista en los mercados de deuda en junio, desencadenada por la posibilidad de la normalización de la política monetaria, se tomó un respiro en julio. Los rendimientos de los bonos a 10 años de Alemania aumentaron ligeramente, mientras que la liquidación se moderó en Estados Unidos, en medio de la incertidumbre en torno a la agenda de reformas republicana.
El dólar siguió debilitándose, especialmente frente al euro, que continuó apreciándose un 3%. Las acciones reflejaron los movimientos de las divisas: las acciones estadounidenses subieron un 2% en medio de una temporada de ganancias sólida, mientras que las acciones europeas se mantuvieron planas. Las bolsas de los mercados emergentes registraron mejores resultados que las de los mercados desarrollados debido al repunte de los precios del crudo y a la debilidad del dólar.
En el lado de los activos alternativos, el índice Lyxor Hedge Fund se mantuvo plano. La fuerte evolución de las estrategias Event Driven y de renta variable long/short se vieron opacadas por los fondos Global Macro, que se vieron penalizados por sus posiciones largas en renta variable y sus posiciones cortas en el euro.
«Los fondos de renta variable long/short registraron sólidos retornos en julio y experimentaron fuertes entradas durante los últimos meses. Dentro de estas estrategias, los fondos de mercado neutral obtuvieron mejores resultados después de haber logrado un rendimiento pobre en el segundo trimestre. Creemos que los fondos cuantitativos permanecen sin embargo bajo la presión de la rotación de factores y dentro de espectro de vehículos de renta variable de long/short preferimos fondos fundamentales a fondos cuantitativos», explicó Philippe Ferreira, estratega senior de Cross-Asset de Lyxor AM.
Los fondos de mercado neutral se vieron respaldados por el repunte de las acciones value, un factor de riesgo al que ahora son más sensibles de lo que solían ser. En Estados Unidos, las posiciones largas sobre las acciones tecnológicas dieron sus frutos. Los títulos FANG (Facebook, Amazon, Netflix y Alphabet) se mantienen entre los nombres favoritos de los stock pickers. Los managers estadounidenses están cada vez más equilibrados en el sector. Los gestores europeos son más direccionales que sus pares estadounidenses, con una inclinación hacia los sectores más cíclicos como el financiero y los industriales.
Los fondos Event Driven ampliaron su racha ganadora en julio. En el frente de las fusiones y adquisiciones, las posiciones en EQT-Rice Energy y WebMD Health-KKR dieron sus frutos ya que las acciones repuntaron en medio de una evolución positiva.
Las rentabilidades de los fondos de situaciones especiales se vieron respaldadas por una fuerte temporada de resultados en Estados Unidos que impulsó los precios de las acciones como Athabasca Oil Corporation. Los gestores se beneficiaron también de su larga exposición al sector de tecnología (Facebook, Alphabet). En general, la estrategia sigue estando equilibrada entre sectores cíclicos y defensivos. Hasta ahora, los fondos de Event Driven son los que mejores resultados han cosechado en 2017, con una subida del 6,8%.
La estrategia de Fixed Income Arbitrage evolucionó bien. La mayoría de los gestores en este espacio tienden a desempeñarse bien cuando aumentan los rendimientos de los bonos y la volatilidad implícita en los tipos de interés. Los fondos de long/short de arbitrage de crédito se mantuvieron estables en julio.
Por su parte, las estrategias CTA a largo plazo se recuperaron parcialmente. Las carteras de renta variable y divisas fueron los principales contribuyentes al desempeño. La fuerte temporada de resultados y la depreciación del cruce euro/dólar tuvieron sus recompemsas. Sin embargo, la cartera de materias primas compensó parte de estas ganancias, a través de posiciones cortas sobre los contratos de energía y metales preciosos en particular. En julio, los modelos a largo plazo reorganizaron significativamente sus carteras, pasando a estar neutrales en renta fija con mayores asignaciones a euro frente al dólar.
La estrategia de Global Macro ha tenido un rendimiento inferior en julio. La subida del cruce euro/dólar y el bajo rendimiento de las acciones europeas frente a las estadounidenses dañaron los resultados.
Por Beatriz Zúñiga