La renta variable mundial está recuperando el tono este año tras un mal 2022, pero las oportunidades que genera este activo siguen siendo múltiples. Hay firmas que creen que ha llegado el retorno del alfa, es decir, de generar rentabilidades extra en los mercados bursátiles. Helen Jewell, responsable de Inversiones, BlackRock Fundamental Equities, EMEA ha analizado cómo la dispersión de los mercados bursátiles está generando mayores oportunidades de alfa para los seleccionadores activos de valores que se centran en los fundamentales de las empresas. Sobre todo, teniendo en cuenta que el periodo de dinero fácil posterior a la crisis financiera mundial ha terminado y ha dado lugar a una era pospandémica que será más volátil, con una mayor diferenciación entre los distintos valores.
Una de las consecuencias que ve Jewell de este nuevo régimen de inversión es una menor rentabilidad del mercado, o beta, lo que sugiere que una mayor proporción de la rentabilidad de las carteras de renta variable deberá proceder de la alfa. En este nuevo contexto, la experta ha identificado cinco factores que impulsan el retorno a la inversión centrada en el alfa.
1.- Es más probable que aumente la volatilidad a que disminuya. Las preocupaciones geopolíticas, las interrupciones del suministro y los bancos centrales dependientes de los datos y comprometidos en la lucha contra la inflación posiblemente aviven los brotes de volatilidad a lo largo del tiempo. Las caídas del mercado inherentes a la volatilidad pueden dar lugar a una valoración errónea, lo que ofrece oportunidades a los selectores activos de valores para comprar acciones de empresas con buenas perspectivas con descuento. Habrá que estar atento a valores cíclicos que suelen ser castigados en una recesión, que pueden estar descontados más allá de lo que sugieren sus fundamentales o que pueden estar valorando una recesión más profunda de lo que creemos probable.
2.- Normalización de la dispersión de existencias. Durante la crisis financiera global, la dispersión bursátil fue moderada, con escasas diferencias entre los mejores y los peores resultados. Sin embargo, Jewell y su equipo observa un aumento de la dispersión en los beneficios, las valoraciones y los rendimientos en el periodo posterior a la pandemia, lo que crea un entorno en el que la selección de valores puede contribuir de forma más significativa a los resultados de la cartera.
3.- Los datos bursátiles ganan influencia. La selección activa centrada en los fundamentales puede influir más en los resultados de los inversores en estas condiciones. También prevemos que los inversores desvíen cada vez más su atención de las preocupaciones macroeconómicas en general a la forma en que las empresas individuales están navegando en un entorno de crecimiento más lento y de inflación y tipos más altos.
4.- Aumento de la amplitud del mercado. A medida que el mercado reconozca y valore cada vez más los fundamentales de las empresas, esperamos que la amplitud del mercado se amplíe más allá de los líderes actuales y cree mayores oportunidades para los buscadores activos de valores que se centran en los fundamentales de las empresas.
5.- Oportunidades y perturbaciones impulsadas por la IA. Dado su inmenso potencial, la inteligencia artificial (IA) contribuirá a aumentar la dispersión bursátil.
Estas oportunidades se generarán en un contexto difícil de los mercados, al menos en lo que al medio plano se refiere. En Bank of America se centran en Europa para concluir que siguen siendo negativos con respecto a la renta variable e infraponderar los valores cíclicos frente a los defensivos. “Creemos que el reciente retroceso de los PMI mundiales se debe a un creciente lastre derivado del endurecimiento de las condiciones crediticias en respuesta a la agresiva política monetaria restrictiva del año pasado, así como al desvanecimiento del estímulo fiscal estadounidense en el primer semestre”, aseguran desde la firma.
Hasta tal punto que sus proyecciones macroeconómicas apuntan a una caída de alrededor del 15% para el Stoxx 600 hasta 380 en el primer trimestre del año que viene, así como un rendimiento inferior del 10% para los cíclicos frente a los defensivos. “Nuestras sobreponderaciones defensivas preferidas son alimentos y bebidas y productos farmacéuticos, mientras que nuestras infraponderaciones cíclicas preferidas son bancos y automóviles”.
Eso sí, en Bank of America consideran que los mayores riesgos al alza son la posibilidad de que China adopte medidas de estímulo a gran escala en respuesta a la reciente debilidad del crecimiento y el apoyo continuado de las empresas, “que están agotando su cartera de pedidos”. Por el contrario, los mayores riesgos a la baja son una caída más brusca de lo previsto del apoyo fiscal estadounidense y un aumento de los impagos empresariales debido a las mayores dificultades de refinanciación de las compañías.
Por Funds Society, Madrid
