Los mercados emergentes han registrado rentabilidades superiores a las del resto del mundo en las últimas décadas, especialmente para aquellos que han invertido sabiamente. “Elegir los activos adecuados en las economías emergentes ha producido retornos convincentes para aquellos dispuestos a buscarlos”, apunta Marcelo Assalin, responsable del equipo de deuda de los mercados emergentes de NN Investment Partners.
Muchos mercados emergentes están exhibiendo ahora significativas mejoras en sus condiciones crediticias, que en algunos casos son mejores incluso que las de los mercados desarrollados. Con los mercados globales listos para entrar en una nueva fase de normalización de la política monetaria, “¿deberían los inversores en renta fija ampliar su búsqueda de activos?”, se pregunta el gestor
Si en el último artículos sobre renta fija, NN Investment Partners explicaba cómo la deuda de los mercados emergentes puede ayudar a las carteras de los inversores, estas son las razones de la gestora sobre el potencial que tiene la deuda de los mercados emergentes:
Mejora el contexto en los emergentes
El panorama es ciertamente positivo para la deuda de los mercados emergentes, que ha tenido un buen desempeño este año. Assalin recuerda que esta clase de activos se ha beneficiado de la caída de los rendimientos de los bonos estadounidenses y de la debilidad del dólar, pero también de las mejores perspectivas de crecimiento, unas cuentas más saludables, la caída de la inflación, los altos tipos de interés reales y las divisas infravaloradas.
Otro de los factores que hace que el contexto para los emergentes sea aún mejor ahora es que el crecimiento de China ha sorprendido al alza, con cifras de crecimiento muy decentes en los últimos trimestres. Además, recuerda, los metales industriales se han recuperado fuertemente desde 2016 y aunque el precio del petróleo ha sido bastante volátil, la demanda sigue siendo positiva, lo que es una indicación de sólido crecimiento global.
Las divisas tienen espacio para apreciarse
Una cuestión clave para NN IP es si el crecimiento económico mundial romperá el techo visto durante los seis últimos años. El caso base de la gestora es que el crecimiento global seguirá en los niveles actuales.
“Este escenario es muy positivo para los mercados emergentes, ya que la liquidez y las condiciones financieras seguirán siendo muy favorables. También juega a favor que los bancos centrales van a seguir endurecimiento sus políticas monetarias de forma gradual, por lo que los flujos de entrada probablemente van a seguir en la misma línea, ayudando a que continúe la compresión de los spreads en la deuda de los mercados emergentes, tanto en el espacio corporativo como soberano”, dice Assalin.
Dado que la deuda de los mercados emergentes ofrece rendimientos más altos en general, “tiende a superar a todas las demás clases de activos de renta fija a largo plazo, tanto en estrategias en moneda fuerte como en moneda local”, afirma el gestor. Y esto, en una economía que crece dentro de un rango, significa una mayor compresión de los spreads para los activos en moneda fuerte, especialmente la parte de mayor rendimiento del universo: la deuda de los mercados frontera.
“Sin embargo, creemos que la deuda en moneda local merece un análisis más en profundidad: aunque las divisas de los mercados emergentes se han apreciado este año, creemos que siguen infravaloradas en cerca de un 15%,según nuestras estimaciones. Esto significa que los inversores podrían mejorar sus retornos solo con que las divisas recuperen algo del terreno perdido los últimos cinco años. Además, las tasas de interés real son actualmente altas en los mercados emergentes y existe la posibilidad de que los bancos centrales decidan recortarlos, dado que la inflación sigue siendo positiva. Esto reducirá los rendimientos y elevará el valor de los bonos. Los países que parecen atractivos en estos términos son Sudáfrica, Rusia, Turquía y Brasil”, explica.
Materias primas y mercados frontera
El escenario económico alternativo de NN IP plantea que el crecimiento global superará su techo actual. En un escenario de crecimiento más equilibrado y al alza, los mercados emergentes podrían funcionar bien debido a varios factores.
El comercio mundial aumentará, lo que beneficia fuertemente a los emergentes y al potencial de apreciación de sus monedas, y un mayor crecimiento también debería impulsar los precios de las materias primas. Varios de estos mercados, especialmente los mercados frontera, son exportadores de materias primas y se beneficiarán fuertemente en este escenario.
Para Assalin, la deuda de los mercados frontera goza de factores favorables como un crecimiento económico más alto, datos demográficos favorables y mayores oportunidades de retorno. También pueden ofrecer diversificación a las carteras debido a su baja correlación con otras clases de activos, baja duración y altos rendimientos.
Fuertes oportunidades
Fundamentalmente, los países emergentes tienen saldos mucho más saludables que en el pasado. Muchos de los principales países emergentes que registraron déficits por cuenta corriente en el ‘taper tantrum’ de 2013, ahora tienen superávit. Esto los hace menos dependientes de la financiación externa y menos vulnerables a los choques externos. Para Assalin, esto debería proporcionar un fuerte colchón en un entorno de tasas de interés globalmente ascendentes y un dólar potencialmente más fuerte.
“El crecimiento económico tanto de los mercados emergentes como de los mercados frontera se ha estabilizado ante tazas de interés relativamente altas, divisas subvaloradas y precios de materias primas estables y mejorando. La combinación positiva de factores significa que los inversores que buscan equilibrar sus carteras frente a los potenciales contratiempos creados por la normalización de las políticas monetarias y el aumento de los tipos de interés deberían ampliar su búsqueda hacia estos activos a menudo ignorados o infravalorados”, concluye.
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