Conforme se acaba la temporada de resultados, los mercados han encontrado cierto apoyo en la mejoría de las ventas en Estados Unidos. Según FactSet, el primer trimestre de 2016 apunta a una recuperación en este capítulo: más de la mitad de las empresas que figuran en el índice S&P 500 (el 55% para ser exactos) han batido hasta el momento sus estimaciones de ventas (en base a las 458 empresas que cotizan en el S&P 500 que han reportado ganancias hasta ahora). Esto supone una fuerte mejora en comparación con el último trimestre de 2015, cuando menos del 46% de las empresas estadounidenses superaron las estimaciones de ventas.
El equipo de Lyxor AM que lidera Philippe Ferreira, senior analista de la firma, estima que esto ha contribuido a estabilizar los mercados en la primera mitad del mes de mayo y a pesar de las ligeras decepciones en los recientes datos macro publicados en Estados Unidos, como las cifras de empleo y de los índices PMI.
Sin embargo, cuando se analizan con detenimiento los factores que están dirigiendo las bolsas, la gestora está convencida de que hay más movimiento de lo que sugieren los titulares. Los valores defensivos y de baja volatilidad han rebotado en las últimas semanas. Mientras tanto, los títulos value cayeron y evolucionaron peor que el mercado. Este patrón (‘momentum up, value down’) es en realidad un retorno a la normalidad de los últimos cinco años, que está tomando forma más global. En este punto, el equipo destaca que esto está teniendo repercusiones positivas para los gestores de estrategias long-short que han mantenido de forma general una posición defensiva.
Dentro de la industria de hedge funds, los gestores de estrategias long-short han recogido rentabilidades inferiores al resto del mercado en lo que va de año, pero Lyxor AM cree que esto podría haber llegado a su fin.
Hasta ahora, este tipo de estrategias han evolucionado peor como resultado de la caída de los mercados vista hasta mediados de febrero y la fuerte rotación en los factores de riesgo, una fase que hemos visto hasta mediados de abril, explica la gestora del grupo Société Générale. “Ahora que los factores de riesgo de las acciones se están normalizando, creemos que los gestores de estrategias long-short están preparados para una recuperación. Como resultado, aumentamos nuestra recomendación a renta variable long-short de mercado neutral a ligeramente sobreponderar. La estrategia es exactamente ‘long’ en momentum y ‘short’ en acciones value”, escriben los analistas de la firma.
Para concluir, Lyxor destaca que esta mejora supone que la normalización de estos factores de riesgo va a continuar, es decir, el ‘momentum’ continuará superando a ‘value’. Mientras tanto, «mantenemos la recomendación sobre variable biased L/S Equity, en ligeramente sobreponderar y long bias L/S Equity, en neutral».
Por Alicia Miguel