Aunque 2018 ha sido un período de alta volatilidad y rendimientos negativos para la deuda de los mercados emergentes, la mayoría de los datos económicos y el posicionamiento de los inversores apuntan a una recuperación inminente. Para Lazard Asset Management, hay cinco preocupaciones claras a medio plazo.
La primera es el crecimiento de Estados Unidos frente al resto del mundo. En este sentido, la gestora destaca que “La economía estadounidense mostró una fortaleza notable en un momento en el que el crecimiento de la zona euro se desaceleró hasta el 2,2%. El mercado se vio sorprendido por esta brecha y empezó a mostrar una narrativa en la que Estados Unidos estaba creciendo a expensas del resto del mundo. Desde entonces, dos condiciones han cambiado. Primero, las expectativas del mercado para los diferenciales de crecimiento del tercer y cuarto trimestre entre estas dos regiones se han reducido. En segundo lugar, en la lectura más reciente de septiembre, el PMI compuesto de Estados Unidos cayó por debajo del de Europa”, destacan desde la gestora.
Según su valoración, es probable que la reducción de los diferenciales de crecimiento a corto y medio plazo entre los Estados Unidos y Europa genere un cambio positivo en la confianza sobre los activos no monetarios. “En la medida en que el crecimiento comience a disminuir a una tasa controlada en los Estados Unidos, esperaríamos que la reciente fortaleza del dólar se disipe, en beneficio del desempeño de los mercados emergentes”, apuntan.
La segunda de las preocupaciones es la guerra comercial, que aún no tiene un claro perdedor. El riesgo, en su opinión, es que cuanto más tiempo sigan vigentes los aranceles, mayor será la posibilidad de que la guerra comercial tenga un efecto pernicioso en los mercados. “Seguimos preocupados por el riesgo de destrucción entre dos superpotencias que, hasta el momento, han mostrado muy poca disposición a negociar de buena fe”, advierten.
Otro de los aspectos que vigilan son los desequilibrios chinos y reacción a la política estadounidense. Sobre ello los expertos de la gestora apunta que, aunque es poco probable que la historia se repita, “esperamos que las condiciones de crecimiento de China mejoren más de lo esperado el próximo año, lo que debería respaldar los activos de los mercados emergentes”.
Por último, las otras dos preocupaciones que señalan desde Lazard AM son: los errores de política monetaria en los mercados emergentes y el posicionamiento del dólar. Sobre el primer apunta que “pese a las turbulencias vistas en Argentina y Turquía, en nuestra opinión, en los próximos meses el evento de mercados emergentes más importante estará en Brasil, donde creemos probable que Bolsonaro reforme las pensiones”. Lazard Asset Management estima que el país estabilizará su economía, provocando una incipiente recuperación de la deuda de los mercados emergentes en el cuarto trimestre, dado el gran peso de Brasil en los índices de renta fija.
Respecto al dólar, considera que su posicionamiento podría debilitarse dependiendo del resultado de las elecciones de medio mandato que tendrán lugar a principios de noviembre. “Actualmente, el mercado espera que el Partido Demócrata recupere la mayoría en la Cámara de Representantes, pero no en el Senado. Si logran ganar ambas cámaras, las posibilidades de estancamiento de las políticas aumentan notablemente, lo que probablemente daría apoyo a los bonos y debilitaría el dólar”, explican desde Lazard Asset Management.
Por Alicia Miguel Serrano
Por Funds Society, Madrid