Desde que dejara PIMCO en 2014, Mohamed El-Erian, jefe asesor económico de Allianz y asiduo columnista de Blooberg, ha intensificado su presencia en las redes sociales y es a menudo comentarista de los vaivenes del mercado para diversas cadenas de televisión estadounidense.
En esta ocasión, y con motivo de las correcciones vistas en los mercados de renta variable en los últimos días, el que fuera CEO de Pacific Investment Management Company, ha tirado de experiencia recordar tres lecciones que aprendió en sus inicios en la industria financiera, cuando era inversor en mercados emergentes.
“Bien comprendidas y aplicadas, estas pautas pueden convertir las inestables oleadas de volatilidad en oportunidades a más largo plazo”, dice en su columna en Bloomberg en la que subraya que estas turbulencias “han sido provocadas por factores técnicos, y no por fundamentos económicos y corporativos”
1.- Los largos períodos de calma en el mercado crean las condiciones técnicas para violentos basches. “Hasta la semana pasada”, escribe en su columna El-Erian, la característica más distintiva de muchos segmentos del mercado fue la volatilidad históricamente baja. Aunque este acontecimiento fue atribuido ampliamente a varias razones económicas y corporativas, dice, una determinante importante fue la propensión de los inversores a creer que cada caída se había convertido en una oportunidad de compra, una estrategia de inversión simple que ha demostrado ser muy lucrativa durante los últimos años.
Para él, este comportamiento refleja una voluntad de los inversores a renunciar a una cantidad inusual de liquidez, y hacerlo al mismo tiempo que reciben una pequeña compensación desde el punto de vista histórico.
2. Las llamadas “crowded trades”, es decir, operaciones multitudinarias en las que un gran número de inversores tienen una posición, ya sea larga o corta, “pueden ser mucho más inestables de lo que la mayoría de los inversores esperan”, apunta.
3. Durante las turbulencias del mercado, la diferenciación de los inversores da paso a una acción indiscriminada. “Como explica la teoría del «mercado de los limones” de George Akerlof, y por el trabajo de los Premios Nobel Michael Spence y Joseph Stiglitz, se vuelve muy difícil señalar ‘calidad’ cuando el contexto es extremadamente ruidoso y la volatilidad es inquietante”, dice el asesor de Allianz.
“El economista Hyman Minsky tuvo mucho que decir sobre el fenómeno de la estabilidad prolongada que genera complacencia como precursor de la inestabilidad”, apunta.