Al contrario de lo que puede parecer a primera vista, la declaración de la Reserva Federal, y la conferencia de prensa del presidente Powell fueron una gran noticia. Muchos observadores sugerirán que se esperaba el recorte de la tasa de política de un cuarto de punto, y dirán que la Fed logró su «ajuste de mitad de ciclo» previsto, como se esperaba.
El jefe del FOMC habló sobre la dependencia de los datos, como se esperaba, y habló en tonos medidos tanto sobre la desaceleración de ciertas partes de la economía, como sobre cómo algunas partes estaban funcionando bien. Es bastante cierto que todo eso se esperaba, sin embargo, esta Fed están también proporcionando una dosis poderosa de «cosas correctas» desde una perspectiva política, en un paquete que llama menos la atención. No dejes que nadie te diga que esta no fue una reunión crítica y un conjunto muy importante de decisiones de la Fed: ya que el banco central obtuvo tasas de política muy cercanas a lo que creemos que son niveles apropiados, dadas las condiciones subyacentes.
De hecho, creemos que la Fed se movió al extremo inferior de lo que debería ser la tasa de interés de equilibrio en una economía que enfrenta tendencias demográficas envejecidas y que se beneficia de tasas de interés aún positivas. Es de vital importancia el hecho de que la política de la Reserva Federal no llegará a reducir las tasas de manera persistente en el campo improductivo de las tasas negativas, y de hecho los responsables políticos respetan la idea de mantener las tasas a cierta distancia del límite cero en esta etapa. En otras palabras, es poco probable que la Fed siga los ejemplos de experimentación del Banco Central Europeo o del Banco de Japón con regímenes de tasas de interés negativas.
Es importante destacar que la Fed también reconoció que algunos datos son bastante sólidos (consumo, vivienda, muchas partes del sector de servicios, etc.), y el debate sobre la necesidad de presionar las tasas más allá de aquí es, de hecho, robusto, especialmente porque la incertidumbre sobre la economía global con respecto al comercio de EE. UU./China y / o Brexit puede al menos parcialmente levantarse. Si ese fuera el caso, debería desencadenar una mayor disposición para construir niveles de inventario, ya bajos en muchas partes de la economía, y liberar algunas inversiones retenidas de investigación y desarrollo, así como gastos de capital. Por lo tanto, ser dependiente de los datos, en términos de observar cómo se desarrolla esto en lugar de asumir lo que muchos han descrito como un riesgo de recesión inminente (que no es correcto, en nuestra opinión), es precisamente la estrategia correcta a seguir en esta etapa.
Esto también coloca al Comité de la Fed en una posición para avanzar más en las tasas si es necesario, colocando un contexto saludable para las condiciones económicas y de mercado (en comparación con fines del año pasado) en el centro del escenario, donde la Fed responderá y responderá agresivamente, si es requerido. Ese es un gran problema que podría aumentar la confianza de los funcionarios corporativos de C-suite y los inversores.
Sin embargo, quizás lo más importante, en esta reunión de la Fed «como se esperaba», es el hecho de que ahora la Fed está preparando el sistema con liquidez en el extremo frontal de la curva de rendimiento: eso es muy importante. La provisión de 200.000 millones de dólares en el sistema financiero y 60.000 millones de dólares al mes en los mercados de liquidez a corto plazo quita la presión de los mercados de financiación, quita la presión del poderoso dólar hasta ahora, y permite la economía global (que es al menos la mitad directamente, o vagamente, vinculado al dólar) para promulgar prescripciones de políticas adecuadas a sus propias condiciones, como la muy necesaria flexibilización de la política monetaria en los mercados emergentes.
Hemos escrito sobre esto ampliamente: el mundo no necesita más niveles de tasas negativas o cercanas a las negativas, necesita liquidez y un dólar estadounidense más contenido. Eso es lo que libera a los espíritus animales en una economía global que es mucho más suave que la economía de los Estados Unidos y, por lo tanto, ha corrido el riesgo de exportar una deflación muy peligrosa a los Estados Unidos (una economía cargada de deudas).
Además, lo que es extremadamente importante hoy en día, la Reserva Federal está comprando al frente de la curva de rendimiento, absorbiendo cantidades masivas de emisiones del Tesoro, está acelerando la curva de rendimiento y está permitiendo que los bancos y otros presten y den velocidad a la economía como interés neto. El margen como concepto y motor de préstamos y extensión de crédito es posible nuevamente.
El posicionamiento en el mercado ya ha comenzado a reflejar lo que es un movimiento muy grande por parte de la Fed y continuará haciéndolo en el futuro, en nuestra opinión. Tres aplausos para una Fed que está observando y escuchando a la economía, y lo que el mundo financiero está pidiendo, como un verdadero motor de crecimiento económico y estabilidad laboral. Puede parecer un paquete pequeño y esperado por la evaluación superficial de algunos comentaristas de las acciones de hoy, pero los movimientos importantes pueden venir en paquetes menos obvios y más pequeños de lo que muchos podrían esperar inicialmente.
Este análisis fue escrito por Rick Rieder, Chief Investment Officer of Global Fixed Income de BlackRock, además de portfolio manager de BGF Fixed Income Global Opportunities Fund, BGF US Dollar Bond Fund, BGF Global Bond Income Fund, y el BGF Global Allocation Fund
