“La recuperación macro se está empezando a reflejar en la micro”, señala Alfonso de Gregorio, director de Gestión de Gesconsult. Durante un encuentro con periodistas, el equipo de Gesconsult ha dado su visión sobre la situación macroecómica y sobre los sectores con las mejores oportunidades. Desde la gestora destacan cómo la mejora de los niveles de confianza, tanto en Europa como en España, está impulsando las bolsas y dando continuidad al crecimiento económico.
De Gregorio comenzó su intervención poniendo el foco en la confianza y cómo ha jugado un papel fundamental en la diferencia que se ha registrado entre el comportamiento de la bolsa norteamericana y la europea durante los últimos años. Mirando el histórico, la brecha entre los índices S&P 500 y Eurostoxx 50 se produjo principalmente por la crisis del euro, es decir “por la pérdida de confianza en la supervivencia de la moneda única y del proyecto de la Unión Europea, desconfianza que afectó con gran virulencia a los países periféricos”, señala.
Ahora la situación ha cambiado y considera que “la hora de Europa ha llegado”. Según la gestora, el comportamiento de los índices europeos en lo que va de 2017 ha superado al de la mayoría de los índices mundiales, pero muy especialmente a los norteamericanos. Una tendencia que Gesconsult considera que continuará gracias al potencial de recuperación de sus beneficios y a sus valoraciones.
“La bolsa norteamericana tiene menos recorrido que la europea, ya que los datos macro no han acompañado tanto en comparación con Europa. Respecto a España, considero que es una de las bolsas más baratas en términos de PER y, según muestran las estadísticas, podría registrar un crecimiento del 10%. En cambio, creo que la bolsa estadounidense está mucho más ajustada”, explica De Gregorio.
Teniendo en cuenta la máxima histórica de que la evolución en beneficios de las empresas se ha reflejado en sus cotizaciones, la firma considera que las expectativas de crecimiento deberían repercutir positivamente en la bolsa este año. “Hay que tener en cuenta que, en Europa, dos de cada tres empresas han presentado resultados por encima de lo esperado”, recuerda como parte de su explicación.
Lo que preocupa
Este optimismo no está libre de riesgos, el principal para De Gregorio es el político. “Europa y Estados Unidos están en momentos diferentes. En Europa, una vez pasadas las elecciones de Francia, el escenario ha cambiado. En cambio en Estados Unidos, todavía hay que esperar y valorar el efecto Trump. El mercado está esperando que el nuevo presidente desarrolle las medidas que prometió durante su campaña, en especial la inversión en infraestructuras y la reforma fiscal”, afirma.
A este riesgo se suman otros como China y la evolución de sus indicadores macroeconómicos, el resultado de la negociación del Brexit y las políticas monetarias de los bancos centrales. Sobre esto último, Gonzalo Sánchez, analista de renta fija, apunta que esperan un cambio de sesgo por parte del Banco Central Europeo (BCE) en septiembre de este año. “Creemos que se empezarán a reducir las compras y que en 2018 comenzarán la subidas de tipos”, argumenta.
También consideran que la inflación ha llegado para quedarse y que se irá recuperando en parte empujada por el sector energético. En opinión de Sánchez, “deberíamos seguir asistiendo a repuntes de la inflación subyacente porque tres motivos: la producción es buena, hay empleo y las expectativas sobre la economía y el consumo también son positivas”.
Sectores clave
En este contexto, el equipo de Gesconsult señala dos sectores que considera pueden ofrecer rentabilidades interesantes: el financiero y el sector de papel y cartón. Respecto al financiero, Sánchez destaca que pese a haber sido un sector muy castigado y su beneficio haber caído un 70%, “en el medio y largo plazo se ajustará y crecerá alrededor de un 20%”. Este analista considera que será uno de los sector que más se beneficie de la subida de tipos; subidas que consideran que continuarán en el tiempo.
“Son tres los motivos por los que consideramos que el sector financiero lo hará bien: primero por la subida de tipos, en segundo lugar porque están mejorando los márgenes de las entidad y tercero porque el volumen del negocio crediticio está empezando a recuperarse, en especial el crédito al consumo y el crédito hipotecario”, explica Sánchez. Esta lectura sobre el sector financiero les ha llevado a incluir en su cartera nombres como el banco Unicredito, Bankinter, Bankia, Caixabank, Axa o Allianz.
El sector de papel y cartón es otro al que los fondos de Gesconsult tienen una alta exposición. “Este es un sector que se sale algo más de lo que son las materias primas, pero creemos que su precio debería seguir subiendo sobre todo impulsado por el crecimiento de países en vías de desarrollo y por los mercados emergentes”, defiende De Gregorio y recuerda que el precio de la pulpa de papel está en máximos.
Sus analistas considera que China será clave en la evolución de este sector ya que es un gran importador de eucalipto. Alguna de las compañías en las que invierten son fondos son Enzio o Navigator.
Opciones de cartera
Respecto a las estrategias de inversión. Sánchez señala que el bajo nivel de los tipos de interés, combinado con el auge de la inflación y las políticas fiscales expansivas han llevado al fin del mercado alcista en renta fija. Teniendo en cuenta este contexto, Sánchez apunta que considera interesantes “estrategias como tener posiciones cortas, bonos flotantes o bonos ligados a la inflación”. Entre sus productos, la gestora cuenta con el fondo Gesconsult Corto Plazo, que se basa en el control del riesgo, es decir, alta calidad crediticia y mínima volatilidad.
En cuanto a la renta variable, Lola Jaquotot, gestora de Renta Variable Zona Euro, defendió la eficiencia del estilo de gestión de la firma. “Tenemos un estilo value y realizamos un estudio a fondo de las empresas, pero lo que nos diferencia es que estudiamos la parte macro y también le damos relevancia a lo que nos dice”, afirma.
La firma desarrolla sus estrategias en renta variable a través de dos fondos puros de renta variable: Gesconsult Renta Variable, que invierte en España, y Gesconsult Crecimiento Eurozona, que se caracteriza por tener una alta exposición a empresas francesas (el 33,5% de la cartera); ya que consideran que es un mercado con alto potencial y sin riesgo político. A estos fondo se suman dos más de tipo mixto: Gesconsult León Valores, un fondo mixto de renta variable de la zona euro, y Gesconsult Renta Fija Flexible, que es un producto mixto de renta fija también de la zona euro.
Por Funds Society, Madrid
Por Alicia Miguel Serrano