El interés de los inversores tanto por los valores de mercados emergentes como por un procedimiento de inversión ESG demostrado es sólido y está creciendo. Pero, según advierte Candriam en su informe “El impacto de invertir en renta variable emergente teniendo en cuenta criterios ESG”, en un sector de alto crecimiento y de alto riesgo, es importante ser capaz de demostrar una estrategia de inversión consistente que sea sensible a los factores tanto globales como locales.
A pesar de que muchos inversores están dispuestos a comprometerse con empresas de mercados emergentes, se requieren estrategias prácticas para garantizar tanto unos retornos financieros positivos como la protección del capital social y natural de las inversiones. “La transferencia de procesos de inversión adaptados de mercados desarrollados a mercados emergentes resulta claramente inapropiada. Es necesaria una estrategia mucho más holística”, advierte el informe.
Por ello, desde 2005, los equipos especializados en mercados emergentes y ESG de Candriam han desarrollado un universo de inversión ESG cualificado y una base de datos propia que se pueden utilizar para verificar una estrategia ESG específica.
Sus gestores han observado que, durante el período para el que han desarrollado suficientes datos verificables, la estrategia que combina el gobierno corporativo, el análisis del riesgo de controversia y la exposición a temas de sostenibilidad, ha añadido valor al rendimiento de la inversión en valores de mercados emergentes en nueve de cada diez años.
Rendimientos superiores
Durante muchos años, el conjunto de datos pobres y una perspectiva tradicional limitada en relación con los mercados emergentes sugerían que las estrategias ESG no generaban retorno financiero adicional, y podían incluso comprometer la rentabilidad de la inversión. “Nuestro estudio demuestra lo contrario: la integración de los criterios ESG en las inversiones en valores de mercados emergentes, utilizando una estrategia diseñada para crear valor, puede incrementar los rendimientos de la inversión”, apuntan.
Como promedio, el universo de Candriam ESG de valores sostenibles en mercados emergentes ha presentado un rendimiento superior al del MSCI EM Index en un 2,4% anual durante un período de 10 años sobre una base bruta, con unos niveles de riesgo similares. “Aunque la diferencia de rentabilidades varía en función del año, la dirección se ha mantenido estable. De ese 2,4% anualizado la mitad se debe a la selección de la compañía a analizar y la otra mitad al resultado de nuestro análisis ESG”, aclaran.
El impacto de la desclasificación ESG
Del mismo modo que seleccionan las empresas para su inclusión en el Universo Candriam ESG Elegible, monitorizan las implicaciones de la desclasificación de un título. El estudio determina que una desclasificación de los criterios ESG puede constituir un factor de predicción de diferencia de rentabilidad negativos a largo plazo para horizontes superiores a un año tras la eliminación de la empresa de la lista de empresas sostenibles.
Se ha podido observar que, tras una desclasificación, se produce un retorno negativo durante periodos superiores a un año y de hasta tres años. También se ha observado que la mayoría de las diferencias de rentabilidad relativas a empresas desclasificadas son negativas. Algunos casos presentan una diferencia amplia. Esto se da con baja frecuencia, motivo por el cual la media puede ser mucho más alta que la mediana.
Características financieras y de valoración
La selección de títulos para el universo Candriam ESG Elegible se basa en evaluaciones continuas de una gama de factores y riesgos que pueden generar sesgos. Algunos son más fáciles de identificar y de gestionar que otros. En primer lugar, identifican si las características financieras de las empresas “sostenibles” difieren materialmente de las empresas no sostenibles, mediante la comparación de la mediana de cada universo a lo largo del tiempo, de manera mensual.
El ratio de flujo de caja en relación con el tamaño de la empresa, es ligeramente más elevado en el ESG Analizado en comparación con el MSCI EM Index, y aún más elevado en la lista de empresas sostenibles ESG Elegible. “Este hecho sugiere que las empresas sostenibles generan un mejor cash flow y probablemente un mejor valor para los accionistas. El mismo criterio resulta aplicable al Rendimiento del Capital Propio (“Return on Equity” – ROE)”, explica el informe.
Los ratios de valoración como el precio / beneficio, precio / valor contable y precio / ventas en el universo ESG Analizado son similares a los del MSCI EM Index, pero los ratios del universo ESG Elegible son ligeramente superiores. Este hecho varía en función de los sectores. El universo ESG Elegible tiene mayor peso en los sectores de los productos de primera necesidad, de consumo discrecional y TI, que tradicionalmente implican unas valoraciones más altas. En el universo tienen menor peso los sectores de la energía, la industria y los materiales, que tradicionalmente presentan unas métricas medias de valoración inferiores a lo largo del ciclo económico.
A lo largo de una década de análisis por parte del equipo de Candriam, el universo de empresas ESG Elegible también ha presentado cuatro sesgos o factores significativos en comparación con el valor de referencia del MSCI EM Index: mayor tamaño, estilo de “valor” bajo (promedio más alto precio /beneficio), mayor crecimiento, y rentabilidad más elevada.
Por Funds Society, Madrid
