El mercado de bonos gubernamentales ESG siguió expandiéndose durante el primer semestre de 2024, según Generali Investments. En concreto, Florian Spate, estratega senior de renta fija de Generali AM, destaca que los bonos verdes están ganando terreno frente a otros tipos de bonos, tanto en la eurozona como a escala mundial. Según explica el experto, tras un fuerte comienzo en 2024, los emisores soberanos de la eurozona han mantenido un ritmo elevado y el volumen total de bonos soberanos ESG emitidos hasta la fecha asciende a 48.000 millones de euros, de los cuales 21.000 millones en el primer trimestre y 22.000 millones en el segundo, lo que supone un notable aumento en comparación con el mismo periodo del año anterior.
“Se han emitido tres nuevos bonos verdes. Francia colocó un bono de 2049 con un volumen de 8.000 millones de euros -la operación estaba destinada a ser de 5.000 millones de euros, pero se incrementó cuando la cartera de pedidos alcanzó los 98.000 millones de euros), Alemania siguió desarrollando su curva de referencia verde (recaudando 4.000 millones de euros con un bono de 2029-, y el Gobierno italiano emitió un bono de 2027 (9.000 millones de euros). Además, aumentó el volumen de los bonos verdes existentes. Dado que no se ha recurrido a bonos sociales o de sostenibilidad, se prevé que la atención de los soberanos de la zona del euro a los bonos verdes continúe en 2024″, destaca Spate.
“Con más de 35.000 millones de euros (el 75% de todos los bonos ESG de nueva emisión), los bonos a largo plazo (vencimiento original a más de 10 años) siguen representando el segmento de vencimiento preferido de los soberanos de la eurozona. De los bonos convencionales, sólo aproximadamente el 40% tiene un vencimiento original superior a 10 años. En resumen, los soberanos de la eurozona han emitido más del 5% de todos los nuevos bonos como bonos verdes. Esto representa un ligero aumento de la cifra para 2023 (4,8%) y es indicativo de la creciente importancia del segmento”, añade Spate.
Sin embargo, desde Generali creen que alrededor de dos tercios del volumen de 2024 ya se ha colocado en el mercado y que la actividad emisora disminuirá significativamente en los meses restantes del año. “Prevemos que el volumen adicional será superior a 20.000 millones de euros. No obstante, el volumen total de emisión previsto de aproximadamente 70.000 millones de euros seguiría representando un notable aumento en comparación con la cifra de 58.000 millones de euros de 2023″, matiza el experto de la gestora.
El valor total del mercado de bonos ESG soberanos de la UE ha alcanzado ya los 273.000 millones de euros, según establece Generali. “En total, se emiten actualmente 29 bonos ESG, incluidos 25 bonos verdes. Francia sigue siendo el mayor emisor individual, con un total de algo menos de 73 000 millones de euros, y Alemania (69 000 millones de euros) ocupa el segundo lugar. Además de los emisores soberanos, el sector de las administraciones públicas de la eurozona también incluye emisores SSA (supranacionales, cuasi-soberanos y agencias). Aunque se ha registrado un aumento de la emisión por parte de los soberanos en comparación con el año pasado, los emisores SSA han mostrado una actitud más prudente”, añade Spate.
Hasta la fecha, según Generali, el importe total emitido asciende a 6.000 millones de euros. “Esto indica que la emisión total del sector público de la zona del euro, de 110.000 millones de euros, es sólo ligeramente superior a la del año anterior. Sin embargo, lo que es digno de mención es que los bonos verdes siguen ganando importancia entre los emisores del ASS. Con una cuota de mercado de más del 70%, han aumentado aún más su importancia y representan la parte del león de todos los bonos gubernamentales ESG de la eurozona. Por el contrario, la importancia de los bonos de sostenibilidad en el sector público de la eurozona está disminuyendo. Apenas el 10% de todos los bonos ESG de nueva emisión eran bonos de sostenibilidad», afirma el experto.
Los bonos soberanos siguen mostrando un greenium
En cuanto al alcance y la evolución del greenium, existe una considerable diversidad entre los emisores gubernamentales de la eurozona, según explican desde Generali. “Mientras que algunos emisores de EA tienen un greenium negativo (= mayor rendimiento de los bonos ESG que de los bonos convencionales), la mayoría de los bonos soberanos ESG tienen un greenium positivo (en el caso de Alemania entre 1 y 3 puntos básicos, pero otros bonos exhiben un greenium de un solo dígito alto). La excepción es Alemania 2029, que se emitió en mayo. No obstante, discernir tendencias claras es todo un reto en este contexto. Cabe señalar que existe una considerable inestabilidad en estos valores, observándose diferencias significativas tanto entre emisores como incluso entre bonos colocados por el mismo emisor,” explic.
No obstante, puede decirse que la mayoría de los bonos han mostrado un ligero descenso de su greenium a lo largo del año, pero desaconsejamos derivar ya una tendencia de estos datos. Para los inversores, los greeniums más bajos ofrecen oportunidades para invertir en bonos ESG con sólo pequeñas desventajas de rendimiento.
Más bonos verdes de la UE en ciernes
La UE ocupa una posición distintiva dentro del sector gubernamental. Por un lado, está impulsando la estandarización de los bonos verdes (EUGBS, véase el recuadro) y, por otro, está intentando pasar del segmento SSA al soberano, explica desde Generali. “Si bien MSCI lo rechazó inicialmente en mayo, la decisión de ICE sigue pendiente, con un probable anuncio en agosto. La emisión de bonos SURE permitió a la UE convertirse en uno de los mayores emisores de bonos ESG del mundo. La UE ya no emite bonos sociales (volumen pendiente de 9.000 millones de euros) y en su lugar centra sus esfuerzos en la emisión de bonos verdes. En el marco del Mecanismo de Recuperación y Recuperación, la UE emite bonos de nueva generación. Ha anunciado su intención de emitir hasta el 30% de todos los bonos de nueva generación como bonos verdes para 2027. Esto convertiría a la UE en el mayor emisor mundial de bonos verdes por un margen significativo. En 2024, la UE emitió un nuevo bono verde (UE 2050, 7.000 millones de euros) y recurrió a dos bonos verdes. El efecto combinado de estas acciones ha sido aumentar el volumen en circulación en casi 2.000 millones de euros, hasta un total de 60.000 millones. A la vista de la ambiciosa agenda, prevemos que la UE emitirá aproximadamente otros 10 000 millones de euros hasta finales de año. Junto con otros emisores del ASS, esto debería dar lugar a que el volumen total de emisión de bonos ASG del sector público de la UE vuelva aproximadamente al nivel de 2023″, explica Spate.
Europa sigue siendo el líder mundial de los bonos ESG
Spate establece que la evolución de la EA se refleja a escala mundial. Tras un periodo de gran actividad en el primer trimestre, el impulso se ha ralentizado. Hasta la fecha, se han colocado en el mercado 625.000 millones de dólares. Según lo previsto, el mercado va camino de alcanzar al menos el volumen de 910.000 millones de dólares en 2023.
“Europa mantuvo su posición como mayor fuente regional de bonos ASG (44%), en contraste con Eurozona (EA) la cuota de supranacionales subió e incluso la emisión estadounidense – apoyada por la Ley de Reducción de la Inflación- aumentó a pesar de la incertidumbre provocada por las próximas elecciones presidenciales. Además, los bonos verdes están ganando terreno en todo el mundo. El 58% de todos los bonos ESG emitidos en 2024 son bonos verdes. Esto representa un aumento significativo en comparación con las cifras de hace unos años (2020: 44%) e incluso se ha superado el máximo anterior del 57% registrado en 2023. Esperamos que el segmento de la deuda pública ESG vuelva a registrar un crecimiento moderado a escala mundial en los próximos años. Los bonos verdes deberían seguir ampliando su predominio, sobre todo gracias a la European Green Bond Standard (EGBS), que entra en vigor en diciembre,” concluye.
