Los mercados están atravesando por fuertes turbulencias y no hay duda de que los últimos eventos geopolíticos a nivel global y el escenario de tipo de interés están impactando directamente en la cartera de los inversores. En este escenario, la gestión activa y flexible es más importante que nunca, según la experiencia de Gesconsult.
En este contexto el sector bancario debería seguir beneficiándose de los mayores tipos de interés, toda vez que la presión regulatoria los ha dejado suficientemente capitalizados, en la mayoría de los casos, y que esta mayor pendiente de la curva puede facilitarles que solucionen su otro problema, la rentabilidad.
Según Alfonso de Gregorio, director de Gestión de Gesconsult, “la dispersión de valoraciones, causada por la burbuja de la renta fija, nos abre una puerta para realizar inversiones entre 8 y 10 veces beneficios, en un mercado que no está especialmente barato en su conjunto”.
Visión en renta variable
En la estrategia de Gesconsult Renta Variable, la firma presta mucha atención a los sectores con fuerte exposición exterior, sobre todo los que realicen exportaciones a EE.UU. En este sentido, los sectores como alimentación, bienes de consumo y salud son los que mayor exposición tienen por ingresos a EE.UU., con lo que son los que más podrían beneficiarse de un euro a la baja. Otros sectores como químicas, tecnología, construcción o automoción también cuentan con una importante exposición fuera de la Zona Euro.
Entre los mencionados, el que cotiza a precios más atractivos corresponden al de la automoción. Los beneficios de este sector han crecido de media más de un 80% en los últimos 10 años mientras que su cotización apenas ha aumentado un 16%, circunstancia que provoca que los múltiplos de valoración se encuentren por debajo de la media histórica de los últimos 10 años -el sector cotiza con un PER estimado para 2017 por debajo de 7 veces-.
“Teniendo en cuenta la valoración y que los beneficios del sector van a crecer a doble dígito en 2017, pensamos que el sector debería reflejar esta mejora. Sin embargo, debemos ser muy selectivos. Seguimos positivos en el segmento de autopartes. En cuanto a los fabricantes de vehículos, estaríamos posicionados en aquellas compañías sin exposición a EE.UU., ya que tras años de tendencia alcista el mercado está perdiendo fuelle y los márgenes, que se encuentran en máximos, podrían empezar a descender en 2017”, señala de Gregorio.
Navegar en renta fija
Respecto a la renta fija, se observan los tipos de interés a largo más altos de manera estructural en Europa. Según David Ardura, subdirector de gestión de Gesconsult, “seguimos observando niveles extraordinariamente bajos en las curvas de deuda pública europea, que deberían tender a corregirse a lo largo de 2017”. En este sentido, los niveles del Bund en el 0,47% a diez años siguen pareciendo muy bajos comparados con el 2,47% del bono estadounidense a diez años. Igualmente, los actuales tipos de interés siguen sin reflejar la situación macroeconómica europea donde la inflación va claramente al alza.
Para Ardura esto es algo positivo ya que la cartera de Gesconsult Renta Fija Flexible que tiene la firma tiene una duración por debajo del año y está preparada para protegerse ante la subida de los tipos de largo plazo. “Además, los bonos flotantes y las coberturas sobre el bono alemán nos darán beneficios si se mantiene la tendencia alcista de los tipos, iniciada meses atrás”, matiza.
Desde su experiencia, este experto también marca cuáles serán los retos en 2017. “Es un año electoral en algunos de los países más importantes de Europa, las promesas de políticas fiscales en Estados Unidos deben concretarse y, especialmente, financiarse. Queda por ver qué pasará con los beneficios empresariales y con la fuerte subida del dólar en los últimos meses. Además, tampoco podemos olvidar dos problemas de los que casi nadie habla: China y el elevado nivel de endeudamiento global que, si bien pueden no ser dificultades inmediatas en algún momento del futuro no muy lejano, lo serán”, señala.
En resumen un año en la firma apuesta por volver a controlar de manera muy cercana los niveles de riesgo del fondo y, sobre todo, ser muy flexibles para adoptar la gestión a los diferentes escenarios que, sin duda, veremos a lo largo de 2017.
Por Funds Society, Madrid
