Las acciones europeas a menudo se han negociado a ratios precio-beneficio más bajos en comparación con sus contrapartes estadounidenses en el pasado. Pero, en opinión de Jay Younger, analista de inversiones en Aubrey Capital Management, recientemente ha surgido una brecha de valoración particularmente grande ante ambas. Según algunas medidas, es más grande que en cualquier otro momento desde la década de 1980, aparte del mínimo del mercado en octubre del año pasado.
«Esta brecha de valoración podría estar justificada si las empresas estadounidenses estuvieran reportando un mayor crecimiento de ganancias corporativas. Sin embargo, los índices comparables de MSCI sugiere que este no es el caso en todos los rangos de capitalización de mercado», explica Younger, tras realizar un análisis exhaustivo.
Los gráficos anteriores muestran que, tanto en las áreas de pequeña como de mediana capitalización, Europa es más barata en términos absolutos de PE (relación precio-ganancias) y también tiene un mayor crecimiento esperado de las ganancias por acción (EPS). «El índice MSCI Europe Small Cap se cotiza con un PE de 12.8x para el año fiscal 24, con un crecimiento esperado de EPS del 18.5% (PEG 0.7x), en comparación con un PE de 19.4x y un crecimiento del EPS del 9.3% (PEG 2.1x) para el índice de pequeña capitalización de EE.UU.», indica el analista.
De manera similar, destaca que el índice MSCI Europe Mid Cap se cotiza con un PE de 13.9x para el año fiscal 24, con un crecimiento esperado de EPS del 9.1% (PEG: 1.5x), en comparación con el índice MSCI US Mid Cap, que se cotiza con un PE de 18.4x y un crecimiento esperado de EPS del 6.5% (PEG: 2.8x). Por lo tanto, según Jay, los asignadores que tienen un sobrepeso en acciones de EE. UU. podrían considerar el espacio de pequeña y mediana capitalización europea.
«El único índice de EE. UU. donde la relación entre crecimiento y valoración es más favorable es el de gran capitalización (MSCI US Large Cap PE22.6x frente a MSCI Europe Large Cap PE14.4x), pero el crecimiento esperado de EPS para EE. UU. es del 11.2% en comparación con el crecimiento negativo del índice MSCI Europe Large Cap. Esto probablemente se deba al fuerte desempeño de las grandes empresas tecnológicas de EE. UU., pero deja el ratio PEG muy alto en 2x», explica Younger.
Consistente con la comparación de índices de arriba hacia abajo, desde Aubrey explican que han detectado empresas individuales en su cartera superar a sus pares de EE. UU. Por ejemplo, Rightmove es una empresa de mediana capitalización que poseemos. La empresa tiene un retorno de flujo de caja extremadamente alto sobre activos (564%), lo que le permite la opcionalidad de realizar más inversiones en su plataforma o pagar un dividendo. Su par en EE.UU., Zillow, cotiza con más del doble del PE ajustado para el año fiscal 24 de 47x y ha tenido un retorno de -9.7% en lo que va del año, mientras que Rightmove ha subido un 2.8% (en euros) y su PE para el año fiscal 24 es de 21x.
En el espacio de gran capitalización, SAP es una empresa que poseemos y que ofrece Planificación de Recursos Empresariales (ERP) a través de la venta de software como servicio (SaaS). Recientemente reportó sus resultados del segundo trimestre, donde el crecimiento de ventas fue del 10% y el crecimiento del beneficio operativo ajustado fue del 33%. En lo que va del año, SAP ha tenido un retorno del 42.8%, mientras que Salesforce Inc., una empresa SaaS comparable en EE. UU., ha bajado un 0.5% (en euros).
Actualmente, según Younger, estamos en medio de la temporada de ganancias del segundo trimestre y, hasta ahora, el crecimiento promedio de EPS en nuestra cartera europea ha sido del 30%, consistente con lo que vimos en el primer trimestre. «El PEG de la cartera es de 0.8x y el segundo semestre será más fuerte que el primero, dado las conversaciones que han tenido con los equipos de gestión de las empresas. Europa como destino de inversión ha sido algo descuidada en comparación con EE. UU. últimamente. Hay buenas razones de crecimiento y valoración para sugerir que esto podría cambiar en un futuro no muy lejano», concluye el experto.
Por Funds Society
