El dólar siguió depreciándose frente a las principales divisas durante las últimas semanas, en un contexto en el que la administración estadounidense está teniendo dificultades para obtener un impulso a sus reformas en las áreas de salud y fiscalidad. Para el equipo de Cross Asset research de Lyxor AM que lideran Philippe Ferreira y Jean-Baptiste Berthon, estrategas senior de la firma, esto tiene profundas implicaciones en el mercado.
En particular, dicen, esta situación ha contribuido a impulsar la recuperación de los activos de los mercados emergentes, tanto de renta variable como de renta fija, ya que la apreciación de la moneda local (frente al dólar) tiene efectos desinflacionarios y ofrece un amplio margen para las políticas monetarias acomodaticias. En las últimas semanas, Sudáfrica, Colombia, Brasil e India redujeron sus tipos de interés, en algunos casos, en una magnitud considerable.
“La debilidad del dólar, que se ha acelerado desde mediados de julio, ha pillado a muchos inversores de estrategias macro con la guardia baja. En particular, la subida del cruce euro/dólar fue un factor que afectó considerablemente el rendimiento de los gestores de Global Macro. Suponen, y continúan asumiendo, que la divergencia entre la política monetaria de Estados Unidos y la eurozona debería conducir a la debilidad del euro”, explica el equipo de la gestora en su barómetro semanal.
La semana pasada, el índice Lyxor Global Macro cayó un 0,8%, lo que sitúa su rendimiento en lo que va de año en una caída del 4,3%. Sin embargo, hay una excepción: los gestores macros centrados en los mercados emergentes, que están mal representados en los índices de Global Macro, registraron sólidos resultados en julio, gracias a que se beneficiaron del rally en los mercados emergentes. “De cara al futuro, creemos que la depreciación del dólar ha ido demasiado lejos y mantenemos una posición sobreponderada de los gestores de Global Macro, una estrategia que habíamos mejorado hace un mes”, dice Lyxor AM.
En el lado positivo, las estrategias CTAs superaron al mercado la semana pasada. Sus gestores habían ajustado pronunciadamente sus posiciones en el mercado de divisas durante los últimos meses, y esta clase de activos está contribuyendo positivamente a las ganancias. Los seguidores de tendencias realmente revirtieron sus posiciones cortas en el euro/dólar a lo largo de mayo y ahora están largos en el euro. Paralelamente, el posicionamiento largo en renta variable también contribuyó positivamente a las ganancias de las estrategias CTA.
Finalmente, explica Lyxor AM, el resto de estrategias de los hedge funds se mantuvieron de estables a ligeramente negativas la semana pasada. Las estrategias Event Driven y de renta fija se tomaron un respiro después de haber registrado sólidas actuaciones en el primer semestre.
Por Beatriz Zúñiga
Por Funds Society, Madrid