Si el año 2020 fue el año de la crisis, 2021 será el de la recuperación. Así lo ha defendido Lucía Gutiérrez Mellado, directora de estrategia para España y Portugal de JP Morgan AM. “En este escenario, nuestra visión es moderadamente constructiva, no descartamos curvas, pero habrá crecimiento económico, no vemos presiones inflacionistas y apostamos por activos de riesgo”, ha señalado en un encuentro con la prensa.
En renta variable consideran que este año sí se materializará el crecimiento de los beneficios, lo que ayudará a las valoraciones. Ahora mismo, la firma tiene exposición en renta variable a Estados Unidos, Europa y mercados emergentes, apostando por la diversificación.
En renta fija, debido a subida de la TIR a 10 años en Estados Unidos, han comprado algo más de duración, ya que, según ha señalado Mellado, “nos paga algo más y nos parece que, en este escenario, nos ofrece un colchón en caso de volatilidad y corrección en los mercados”. Asimismo, continúan apostando por deuda corporativa, tanto en la parte de investment grade como de high yield.
Una recuperación desigual
Sin embargo, aunque sus predicciones para el año sean optimistas, la experta recuerda que la primera parte de 2021 se parecerá bastante a la última de 2020 y las recuperaciones tendrán distintas velocidades. “La pandemia y los rebrotes siguen aumentando con medidas de distanciamiento social y esto tendrá un impacto en el crecimiento, viendo datos muy discretos o incluso negativos para este trimestre”, ha señalado.
Para la segunda mitad de 2021 espera que, a medida que avance la vacunación, se relajen las medidas de distanciamiento y se recupere la actividad. “Estimamos que en la última parte del año veremos un repunte del crecimiento muy fuerte, en torno al 5%, si se cumple seria el más fuerte de las dos últimas décadas, pero no llegaríamos a niveles previos a la pandemia”, advierte.
Según resume la experta, «la visión es moderadamente constructiva con una primera parte del año más débil y luego una recuperación, que se caracterizará por las diferencias a nivel sectorial y geográficas”. Estas diferencias se hacen visibles si comparamos la rápida recuperación de China en forma de “V”, con una recuperación más lenta en Estados Unidos y Europa.
Respecto al gigante asiático, la experta cree que este año seguirá haciéndolo bien, pero espera cambios en cuanto a quién liderará el crecimiento. “El año pasado fue el gobierno y ahora esperamos que lidere el sector privado”, señala.
En cuanto a Europa, Mellado advierte de las diferencias que habrá entre las regiones y lo desigual que será el ritmo de recuperación de cada país. “Hasta que la vacuna no sea una realidad a las regiones más afectadas les costará ir cogiendo el ritmo de crecimiento de otras que no están tan expuestas”.
Por último, la directora de estrategia ha valorado la evolución de Estados Unidos y considera que su recuperación es más sólida que la de Europa. “Nunca han tenido controlada la pandemia y han permitido la movilidad, pero han sido muy contundentes con las medidas de estímulo. La buena noticia es que el que el consumidor está dispuesto a consumir y el repunte está siendo fuerte”.
Un entorno relajado en la política fiscal y monetaria
Respecto a la política fiscal y monetaria, la experta cree que es probable que se anuncie alguna medida fiscal adicional, pero considera que todas ya se han anunciado y espera un entorno relajado. “No esperamos paquetes de medidas como los que vimos en 2020”, señala. Sin embargo, en este caso, las medidas también serán desiguales según las regiones.
En el caso de China, Mellado cree que es probable que de forma gradual retiren medidas de estímulo y frenen el acceso al crédito. En cuanto a política monetaria, desde la firma esperan que dejarán los tipos bastante planos.
Por otro lado, en Europa, los expertos de JP Morgan AM creen que el BCE estará mirando de cerca la evolución de la economía y que si hay que extender planes en tamaño y tiempo lo harán. En Estados Unidos “el gran debate gira en torno a política fiscal, que Biden tenga el control del Congreso y Senado va a facilitar que salga un plan de política fiscal”, señala Mellado.
En cuanto a la inflación, la experta ha señalado que en el corto y medio plazo no esperan presiones inflacionistas.
La pandemia, las tensiones comerciales y la retirada de estímulos: los riesgos de 2021
El riesgo que en JP Morgan siguen más de cerca es la evolución de la pandemia, seguido del riesgo de que los bancos centrales retiren estímulos de forma prematura. “Aunque es un riesgo latente, creemos que si los retiran sería de forma gradual para que el mercado lo empiece a descontar”. El último riesgo que contempla la firma es el de las tensiones comerciales, el cual seguirá latente en el nuevo año.
Por Carlos Ruiz de Antequera
