Finales de 2017 y principios de 2018 han sido, según la visión de PIMCO, el pico del crecimiento global del actual ciclo económico. En su opinión, hemos pasado de hablar de un crecimiento sincronizado a un crecimiento ralentizado y desincronizado. Un contexto espinoso para los inversores, según el criterio de Joachim Fels, director general y asesor económico global de PIMCO.
Para Fels, vamos a asistir a un crecimiento menor en Europa y China, mientras que Estados Unidos acelerará su crecimiento y batirá un récord histórico tras haber logrado alarga este ciclo diez años. “La historia de 2018 será el crecimiento divergente entre las regiones, pero también en el comportamiento de los activos. ¿En qué punto del ciclo estamos? Creo que estamos en las primeras etapas del fin del ciclo y que acabaremos viendo cómo Estados Unidos también ralentiza su crecimiento después de marcar máximos este año porque, de cara al próximo, habrá menos incentivos fiscales, un dólar más fuerte y la Fed seguirá subiendo tipos”, señala Fels.
Dentro de las previsiones que maneja la gestora, considera que el resto de bancos centrales continuarán la senda de la Fed, pero será de forma paulatina lo que provocará que, en opinión de Fels, “los riesgos hacia una recisión se muevan y sean más visibles a partir de 2020”. Una recisión que será diferente a la anterior porque las empresas y las familias se han mostrado más disciplinados con el gasto, y porque el contexto es diferente en cuanto a la inflación y la valoración de los activos.
Por lo tanto, el entorno actual es, en opinión de Fels, muy espinoso y engañoso para el inversor. “Estamos en un momento en que uno no quiere vender pronto para no perderse aún las oportunidades que ofrece el crecimiento, pero sabe que la recisión llegará en algún momento y que debes preparar la cartera. Nos encontramos que la renta variable es clara, los diferenciales del crédito muy ajustados para el riesgo que ofrecen, lo bonos dan un rendimiento bajo y las valoraciones son altas. Esto hace que estemos en un momento en el que hay que tener cuidado con los activos que se eligen y el riesgo que tienen”, afirma.
Estrategia de inversión
En opinión de Fels, además de prestar mucha atención al análisis de los activos y el mercado, es un momento para focalizar se en la liquidez. “No entendida exclusivamente como cash, sino invertir en los activos más líquidos del mercados, como en crédito corporativo, investment grade o bonos maduros y de poca duración”, matiza.
También considera que es el momento de estrategias flexibles que permitan reaccionar a tiempo a los cambios del mercado y adaptarse a ellos. La dificultad de este entorno de mercado es que ni es el momento de posicionar las carteras como si fuera un fin de ciclo, pero tampoco como si estuviéramos en la parte media del mismo.
Entre los activos con más atractivo, Fels apunta el crédito hipotecario y las commodities. “Tras la crisis, creemos que el crédito hipotecario es mucho más equilibrado y que una nueva crisis no vendrá por el ámbito inmobiliario. Respecto a las commodities, destacar que estamos sobreponderamos en esta clase de activos, en particular en energía, porque se ha beneficiado del precio del petróleo y creemos que seguirá siendo así”, concluye este experto de PIMCO.
