“Debemos perder el sesgo doméstico, quitarnos las lentes con las que vemos el mundo desde el final de la Segunda Guerra Mundial, y convertirnos en verdaderos inversores globales”. Esta frase, pronunciada por Henrik du Toit, CEO de Investec Asset Management, en una de las sesiones del primer día de la conferencia Investec Global Insigt 2015 que se está celebrando en Londres esta semana, resume la visión de la gestora para el entorno en el que nos movemos.
Los activos de la gestora de origen sudafricano, y con oficinas en Ciudad del Cabo, Londres, Hong Kong y Singapur, son buena muestra de este enfoque. Con 120.000 millones de dólares en activos bajo gestión, son la única gestora originaria de un país emergente que juega en la liga de las grandes administradoras de fondos. Además, sus activos bajo gestión se dividen a partes iguales entre mercados desarrollados y emergentes.
“Contamos con siete equipos con filosofías de inversión únicas que ofrecen una gama de productos muy variada, con una cultura empresarial abierta, dinámica y emprendedora totalmente alineada con las necesidades de nuestros clientes”, comentaba Richard Garland, managing director para el negocio de Asesoría Global de Investec AM .
Prueba de ello es que el 15% de la compañía está en manos de los empleados claves para la firma, incluyendo a todos los profesionales senior involucrados en el proceso de inversión. Además, los portfolio managers invierten un importe significativo en los fondos que manejan, para asegurar que están plenamente alineados con los restantes inversores en el fondo.
Garland actuaba como maestro de ceremonias en el primer día de las conferencias en el que Du Toit, CEO de la compañía, daba algunas pinceladas clave sobre el negocio, para dar paso a la intervención de James Hand, co-director del equipo de Renta Variable 4Factor, y la exposición por parte de Michael Power, estratega de la firma, sobre la “colisión de dos mundos”, el desarrollado y el emergente, y sus consecuencias en los portafolios de inversión.
Mercados emergentes: protagonistas indiscutibles
Du Toit aseguraba que nos hemos embarcado en un viaje en el que el mundo esta cambiando, con la llegada de nuevas economías al escenario global. “No puedes quedarte fuera del proceso de creación de riqueza que se está produciendo en los mercados emergentes. Aunque en estos momentos se cuestione su papel, en el largo plazo su protagonismo es indiscutible”. Para el máximo ejecutivo de la firma, el mejor consejo es invertir con un enfoque global, y no país por país.
Power, estratega de la firma, afirmaba que el tema prioritario con el que tiene que lidiar cualquier portafolio de inversión es la deflación. El sobrecalentamiento del mundo desarrollado, se está viendo compensado con la influencia deflacionista de los mercados emergentes, que son capaces de producir a mucho menor coste dada su especialización y el bajo coste de la mano de obra. Así, según Power, el proceso deflacionista de precios que ha sufrido Japón desde la década de los noventa ahora está afectando también a Estados Unidos, y aún más a Europa, donde además hay un grave problema demográfico, “Europa necesita más bebés”, afirmaba. En realidad, Asia se está llevando los puestos de trabajo del mundo occidental y las instituciones de los países desarrollados han reaccionado recortando tipos, favoreciendo el crédito e incrementando el gasto. “Hasta 2008 lo hicieron los consumidores, después ha sido el sector público. No ha habido desapalancamiento desde el 2008, solo ha cambiado la titularidad de la deuda”.
En este contexto, Power urge a los inversores a no dar la espalda a las economías que están generando riqueza. Si Corea y Taiwán robaron el protagonismo a Japón en la década de los noventa, generando su problema de deflación, China ha tomado el relevo este siglo y ahora “incluso podemos vislumbrar que los países de ASEAN podrían estar sustituyendo a China en este proceso”, asegura Power. En definitiva, y según palabras del estratega, “el hombre blanco ha perdido su empleo en favor de una mujer asiática”, una realidad difícil de digerir.
¿Qué hacer en este contexto? Power recomendaba a los inversores y asesores presentes en la sala preparar las carteras para preservar capital, en un entorno deflacionista que va a continuar. “El tipo de compañías de gran calidad en las que invierte la estrategia Investec Global Franchise (grandes marcas) son una buena opción; también invertir en bonos y cash, siempre que sea en la divisa adecuada; la renta variable y la renta fija asiática también son interesantes, así como determinados sectores privados en Estados Unidos, como el farmacéutico”.
Asia y el estilo valor es lo que está barato
La jornada se completaba con dos paneles, uno sobre mercados desarrollados y otro sobre China, en los que varios miembros del equipo de inversión 4Factor de Investec, así como portfolio managers de los equipos de renta variable y renta fija asiática, daban su opinión sobre diversos sectores y estilos de inversión. Una de las conclusiones en lo relativo a los mercados desarrollados es que a pesar de que existe una valoración algo más atractiva en las acciones value, quizás todavía sea pronto para lanzarse a sobreponderarlos. Sin embargo, el factor de calidad, aunque con ratios más altos, está ofreciendo oportunidades en compañías con una alta generación de flujos de caja libre que justifican sus precios. “Aquellos valores con un free cash flow yield superior al 5,5% que crezca en torno al 8% anual marcan el camino del éxito”, puntualizaba Clyde Rossouw, co-director del Factor Calidad.
James Hand, co-director del equipo de Renta Variable 4Factor, analizaba la situación por mercados, estilos y sectores, concluyendo que mirando las valoraciones, la foto muestra que los mercados emergentes, Asia y el estilo valor es lo que está barato, mientras que por sectores, se ven bajas valoraciones en cíclicos frente a defensivos, “pero por el momento tienes que estar dispuesto a comprar estos mercados, que están baratos, sin ninguna prueba de que los fundamentales estén mejorando, así que lamentablemente no hay una respuesta clara”.
La sesión concluía con la ponencia estelar de Francois Piennar, el que fuera capitán de la selección nacional de rugby de Sudáfrica en el año 1995, cuando el equipo ganó el Mundial. Piennar, personalizado por Matt Dillon en la producción cinematográfica Invictus que dirigió Clint Eastwood, compartía con los asistentes su experiencia deportiva y humana al llevar a su equipo a un triunfo que fue factor de unidad para Sudáfrica en un momento en el que el país estrenaba su democracia. “Mi principal crítica de la película es que en ella yo tenía un protagonismo desmesurado, el triunfo en la Copa del Mundo de Rugby fue la labor de todo el equipo”, aseguraba Piennar. Asimismo, compartía la inspiración que el equipo recibió en todo momento de Nelson Mandela, que tuvo claro desde el primer momento el poder del deporte para unificar a un pueblo que en esos momentos estaba dividido. “De él obtuve la motivación para hacer del mundo un sitio mejor, empezando por tu casa, tu calle, tu vecindario, tu círculo de amigos, tu ciudad y tu país”, concluía.
Por Fórmate a Fondo