Por séptimo año consecutivo Investec Asset Management celebraba la semana pasada en Londres su conferencia Investec Global Insights 2014, en la que reunió a más de 220 profesionales procedentes de todo el mundo.
Clientes de Latinoamérica, Estados Unidos, Asia, Europa y el Reino Unido, de entidades de primer nivel como UBS, Citi y Morgan Stanley, entre otras, se dieron cita en la capital inglesa para analizar temas clave y motores de los distintos mercados de inversión, en donde tuvieron la oportunidad de conocer a los principales portfolio managers de la firma.
Por primera vez la gestora invitaba a un conferenciante externo, y tras unas palabras de bienvenida de la mano de Richard Garland, managing director de Investec AM, Peter Oppenheimer, estratega jefe de Renta Variable Global de Morgan Stanley, daba el pistoletazo de salida al evento. La conferencia ha estado marcada por un ambiente de nerviosismo entre los asistentes tras los últimos acontecimientos del mercado, con el S&P marcando niveles máximos de movimiento intradía, la rebaja general de las expectativas de crecimiento, y el aumento de la deflación tras la reducción de las presiones inflacionarias.
Para Oppenheimer, “estos movimientos no concuerdan con ciclos normales. Estamos en un entorno de crecimiento relativamente bajo, aunque es cierto que las compañías tienen liquidez para gastar. Sus valoraciones relativas servirán de soporte para la renta variable. El crecimiento de los mercados emergentes será clave, pero hay que esperar diferenciación”.
Aunque los asistentes lo tenían claro, y cuando Garland lanzaba a la audiencia la pregunta de cuál es la región preferida para invertir en renta variable, la mayoría apostaba por Europa. La firma sudafricana se muestra también positiva con la renta variable europea, aunque reconoce que hay que ser selectivo. “Lo que es evidente es que ninguno de nuestros gestores está comprando compañías “plain vanilla”, asegura Philip Saunders, co- responsable de Multiactivos. Por su parte, James Hand co- responsable de 4Factor Equities, asegura encontrar oportunidades interesantes en Escandinavia y Alemania, mientras que deja el Reino Unido fuera de su radar. Clyde Rossouw, jefe de Quality apuesta por negocios europeos globales que hagan parte de su cuenta de resultados fuera y reconoce que Nespresso es actualmente su apuesta favorita.
John Stopford, co-responsable del equipo de Multi Activos, fue el encargado de intentar dar a respuesta junto a sus colegas, a la difícil pregunta de si se pueden encontrar fuentes de ingresos sostenibles. Y es que las políticas de tipos de interés bajos ha lastrado el rendimiento de los activos más seguros. La búsqueda de yield vendrá respaldada por asuntos demográficos, políticas de tipos de interés bajos y baja volatilidad. Por tanto, ¿cómo podemos generar ingresos sin tomar riesgos?
Según apunta Stopford, el crédito parece ser el activo más vulnerable. Los yields de los bonos corporativos están cerca de tocar los niveles más bajos históricamente, y además son susceptibles a un aumento tanto de los rendimientos de los bonos de gobierno como de la volatilidad. Además, la sobre exposición al mercado de high yield lo hace inestable y propenso a sufrir a la hora de absorber significativos volúmenes de ventas, que se traduciría en falta de liquidez.
El crédito, asegura el experto, tiende a venderse antes que las acciones. En ciclos anteriores, ha pasado entre seis y 18 meses antes del pico en renta variable.
Los motores de la renta variable suelen ser los beneficios, que se mueven en gran parte al ritmo del ciclo económico. Los diferenciales de crédito están muy vinculados a la incertidumbre en los beneficios y la volatilidad. La incertidumbre tiende a aumentar según se acerca el final del ciclo.
“El mercado de renta variable es probable que tenga aún camino por recorrer. A diferencia de los bonos, los rendimientos de las acciones son bastante altos en términos históricos. Aun así, estamos en un momento favorable para la renta variable, en un entorno donde los beneficios están mejorando”, comenta Stopford. “Además, los dividendos y el crecimiento de los mismos es probable que sigan siendo importantes motores para las inversiones en un mundo de crecimiento relativamente bajo”, añade.
Por su parte, Alex Moss, asesor de Real Estate, asegura que el sector inmobiliario continúa siendo una buena fuente de ingresos. “El cash flow de las compañías de este sector está mejorando en términos generales y está creciendo su rentabilidad por dividendo. Cuentan además con balances sólidos y niveles de deuda relativamente bajos”.
Durante el panel, Victoria Harling, portfolio manager de Deuda Corporativa de Mercados Emergentes, aseguraba que los bonos emergentes en moneda local ofrecen mejor valor que en hard currency, ya que éstos son vulnerables a una ampliación de los diferenciales de crédito de países desarrollados. “Además, los bonos en monea local están cotizando con una prima decente si analizamos los rendimientos históricos. Las divisas emergentes están baratas, pero no exageradamente, por lo que tiene sentido utilizarlas para financiar la exposición al euro u otras monedas distintas al dólar estadounidense”.
En resumen, los gestores de Investec Asset Management consideran que una cartera construida de manera sensata y gestionada activamente puede reducir el riesgo.
Y, ¿cuáles son las maneras de conseguirlo? La gestora recomienda tener una cartera diversificada, elegir acciones con una beta baja, manejar el riesgo de la duración de los bonos y cubrir de manera táctica el riesgo cuando éste aparezca de manera pronunciada.
Este mensaje es el que transmitió a los asistentes y es precisamente lo que ofrece a sus clientes en sus diferentes portafolios.