Las dos principales tendencias del mercado desde el verano han sido el alza de rendimientos de la deuda pública y la rotación desde las acciones defensivas, que reparten dividendos, hacia los sectores cíclicos. “Pensamos que la elección de Donald Trump refuerza el argumento a favor de posicionarse de cara a una eventual reactivación fomentada con políticas reflacionistas”, explican los expertos de NN IP.
La reacción de los mercados a la elección ha sido, en general, bastante tímida. Aun así se observan algunos cambios notables. NN IP señala dos cambios clave, que podrían ser indicadores de lo que les espera a los mercados en el futuro. En primer lugar, los mercados emergentes parecen ser la principal víctima del resultado electoral, mientras que la pronunciada alza de los rendimientos de la deuda beneficia a los valores financieros y a otros sectores cíclicos, lo que refuerza la conveniencia de apostar por un escenario de reflación.
Dos impactos
La elección de Donald Trump podría implicar un cambio considerable en la política económica de EE.UU., dicen desde la gestora. La reacción inicial en los mercados ha sido de especial sufrimiento en los mercados emergentes, ya que la posibilidad de un rumbo de política más proteccionista en EE.UU. constituye un riesgo, sobre todo para los mercados más orientados a la exportación.
«Por el momento no está claro en qué medida se verán afectadas las relaciones comerciales de EE.UU. con los países en desarrollo, pero los mercados financieros probablemente acusarán la incertidumbre y los crecientes riesgos para el comercio en estos países. Esto podría conllevar una reducción de las entradas de capitales en los emergentes y un endurecimiento de las condiciones financieras en dichos países».
Por otro lado, las renta variable estadounidense ha subido. El fuerte aumento previsto del gasto público, destinado a infraestructuras sobre todo, podría impulsar a las empresas estadounidenses en ciertos sectores de la economía nacional. Un recorte de los impuestos sobre los beneficios y una mayor desregulación también benefician a las empresas, recuerdan los expertos de NN IP.
«La anticipación de un aumento del gasto público también se advierte en el fuerte aumento de los rendimientos de las emisiones de deuda pública no sólo en Estados Unidos, sino también en Europa. Más estímulo fiscal implicará mayores déficits públicos y un aumento de las expectativas de inflación, que reforzarían la tendencia al alza en los rendimientos de la deuda en todo el mundo observada en los últimos meses. El sector financiero, uno de los principales beneficiados por esos mayores rendimientos de la deuda y por la acentuación de la pendiente de las curvas de rendimientos, se anotó la mayor revalorización bursátil en EE.UU. tras las elecciones», recuerdan.
Medidas tomadas en NN IP
En la gestora explican que han reducido la exposición a emergentes, pasando las acciones, bonos y divisas de los países de estas regiones a una posición de infraponderación.
Además, la gestora mantiene el sesgo favorable hacia sectores y regiones que pueden beneficiarse de la reflación de la economía, ya que los mayores rendimientos exigidos a la renta fija perjudican a los sectores sensibles a los rendimientos de la deuda, como suministros públicos, más que a los cíclicos.
“Si los mercados permanecen relativamente estables en las próximas semanas, prevemos que la Reserva Federal procederá a subir los tipos de interés en diciembre, en vista de la mejoría en los datos económicos y del alza en las expectativas de inflación”, añaden desde la gestora.
Por Fórmate a Fondo
Por Funds Society, Madrid