Las economías han aguantado mejor de lo que se esperaba y, por ello, desde JP Morgan AM mantienen una visión optimista y prevén un repunte en el crecimiento en los próximos meses. Tal y como ha explicado Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de Estrategia para España y Portugal de JP Morgan AM, en la presentación de las perspectivas de la entidad, hay varios factores que contribuyen a esta visión positiva de la economía.
En primer lugar, la experta ha destacado el ritmo de vacunación, las tasas de ahorro o el ligero impacto que finalmente ha tenido la pandemia en la globalización. “Cuando empezó la pandemia se cuestionó la globalización, pero vemos una recuperación bastante similar a otras crisis en las que se recuperan las exportaciones, el impacto en la globalización no ha sido fuerte”, explica.
La inflación no será un problema en el medio y largo plazo
Desde JP Morgan AM consideran que la inflación seguirá subiendo, pero insisten en que debemos tener en cuenta dos factores. En primer lugar, el efecto base. “Comparamos tantos de inflación frente a un año en el que las economías estaban paralizadas, en un entorno en el que operamos de forma más normal es lógico que haya una subida”, argumenta Gutiérrez- Mellado. El segundo factor tiene que ver con la reapertura de las economías, la cual aumentará la demanda y por lo tanto ejercerá presión en la inflación. “La inflación es un factor que vigilamos de cerca, pensamos que puede subir en los próximos meses, pero no será un problema para los bancos centrales en el medio y largo plazo”, asegura.
Respecto al papel de los bancos centrales, la directora de estrategia considera que seguirán con políticas muy relajadas, sobre todo en los países desarrollados. “La Fed está cómoda con que la inflación esté por encima del 2% y no tiene prisa en empezar a retirar medidas de estímulo. Si las perspectivas de crecimiento se materializan, a finales de año podríamos ver cómo de cara a 2022 empiezan a anunciar que retiran el programa de expansión cuantitativa de forma gradual. Dos trimestres después empezarían a subir tipos, por lo que no creemos que tengan prisa por subir tipos hasta la segunda mitad de 2023”, señala.
Por su lado, el Banco Central Europeo está haciendo lo posible por extender los programas, ya que, según argumenta la experta, son conscientes de que la recuperación es más lenta.
Estados Unidos: nuevo motor del crecimiento económico
Para este trimestre, la firma prevé un crecimiento económico fuerte, que continuará siendo sólido en el tercer y cuarto trimestre pero con un carácter más discreto. Esta tendencia estará liderada por Estados Unidos, tomándole el relevo a China como motor económico.
El agresivo plan fiscal del país americano, unido a su buen ritmo de vacunación, son dos de los factores que, según la experta, han permitido intensificar el ritmo de la recuperación. “Si además analizamos distintos datos macro como el del mercado laboral, el PMI, la venta de coches o datos de venta al por menor, estos superan las expectativas y demuestran que la recuperación será muy sólida”, señala.
Sin embargo, desde JP Morgan AM destacan cómo Europa se está quedando atrás, pero, a pesar de ello, Gutiérrez-Mellado considera que sí habrá un repunte en el crecimiento. “Es probable que llegue más tarde, pero en la última parte del año deberíamos verlo. Para ello el ritmo de vacunación tiene que acelerarse y permitir que las medidas se relajen. Seguimos siendo optimistas”, asegura.
Respecto a China, que experimentó una recuperación en V y lideró el crecimiento, la firma destaca el cambio en el modelo de crecimiento, que ha pasado de estar impulsado por las ayudas del gobierno a estarlo por el sector privado. “El crecimiento que vemos es un poco más bajo que el del año pasado, porque desde finales de 2020 se han retirado algunos estímulos y eso tiene todo el sentido. No puedes inyectar las mismas medidas cuando estás en el peor momento que cuando ya te has recuperado”, aclara.
Sin embargo, confían, como ya se está viendo, en que la retirada de estímulos sea gradual, sofocando uno de los principales miedos en los mercados. “La recuperación ha sido desigual, hay sectores que aún sufren las consecuencias de la pandemia y si se aplican subidas de tipos agresivas estos sectores sufrirán mucho. Cuanto más despacio sea la retirada, menor será el impacto negativo en el crecimiento”, advierte.
Reequilibrando las carteras: aumenta el value y la exposición al ciclo
Según ha resumido Gutiérrez-Mellado, la firma sigue apostando por activos de riesgo. “En junio volvimos a comprar riesgo, estamos largos en renta variable y pensamos que en este entorno debería hacerlo bien, pero es clave que veamos crecimiento de beneficios”, admite. Por sectores, considera que los que mejor se comportarán serán los que salieron más perjudicados en 2020. A nivel geográfico mantienen exposición en distintas regiones debido al carácter global de la recuperación y los posibles periodos de volatilidad.
Respecto a la renta fija, la firma ha reducido la duración de las carteras ante la posibilidad del repunte de las tires. “Preferimos crédito y hemos comprado algo de renta fija emergente”, señala.
En el último ciclo, las carteras de la firma habían estado más sesgadas al sector crecimiento y con mayor exposición al sector tecnológico, pero, durante estos últimos meses, han reequilibrado las carteras. “Hemos reducido un poco la exposición al sector crecimiento y hemos comprado otros valores que nos dan exposición al ciclo económico y a sectores value. Las carteras están neutras en cuanto a estilo, pero hemos reducido crecimiento y hemos comprado un poco más de valor”, aclara.
