Parafraseando una de las leyes de Murphy, todo lo que pudo salir mal el año pasado en los mercados, salió mal. La cuestión es cómo enfocar la fuerte caída que experimentaron prácticamente todas las clases de activos, y desde Groupama AM prefieren hacerlo desde el optimismo: tal y como afirma Stéphane Fraenkel, gestor y co responsable de renta variable y convertibles, la corrección de precios ha provocado que ahora los inversores tengan un interesante punto de entrada para posicionarse en acciones europeas de pequeña y mediana capitalización para el largo plazo.
Fraenkel ofreció recientemente una presentación en Madrid en la que actualizó la situación de la gama Avenir de Groupama AM, que incluye su fondo superventas Groupama Avenir Euro, pero también al G Fund Avenir Europe y el G Fund Avenir Small Caps. “Es una estrategia muy centrada en la creación de valor en el largo plazo, buscamos participar en el desarrollo de las compañías desde una fase temprana de su proceso de maduración”, indica el experto.
Se trata realmente de una estrategia basada en la selección de valores, que busca una alta diferenciación con respecto del índice, es long only y no busca cronometrar al mercado, sino crecer con los valores que están en las carteras, muchos de ellos presentes durante años. El enfoque de inversión es muy disciplinado, basado en cuatro pilares: calidad, crecimiento, valoración y un análisis comprensivo de los riesgos que afronta la compañía tanto a nivel micro (ciclo del producto, riesgos reputacionales, cambios en la dirección) como a nivel macro (riesgo de divisa, sensibilidad a los tipos de interés…), pero también comprendiendo cuáles son los riesgos ESG y regulatorios que pueda afrontar.
El enfoque de inversión es tan disciplinado que los fondos de la gama sufrieron en 2022 por partida doble: por las propias condiciones del mercado, que acusaron la rápida subida de los tipos de interés, y porque sus carteras no estaban expuestas a los activos que se portaron bien, como los valores del sector de la energía, la banca o los seguros: “Los sectores que lo hicieron mejor son sectores en los que nos resulta difícil encontrar ideas de inversión, porque no cumplen ni con los criterios que incluimos en nuestros cuatro pilares ni con el análisis ESG”, resume el gestor.
“El mercado solo miró una parte de la ecuación en las subidas de tipos, pero no analizó la ecuación completa”, afirmó Fraenkel, en referencia a que los inversores tomaron beneficios o directamente liquidaron posiciones, pero no dedicaron tanto tiempo a reflexionar sobre dónde están las oportunidades en este nuevo escenario de inversión. “Las compañías que tenemos en cartera terminaron 2022 con fundamentales fuertes. Nuestra estrategia no ha dejado de funcionar, seguimos haciendo negocios como es habitual”, añadió el experto.
Prueba de ello es que el crecimiento anualizado de las ventas fue del 15,7% para el Groupama Avenir Euro y del 18,9% para el G Fund Avenir Europe entre 2019 y 2022; además, el crecimiento del beneficio operativo anualizado fue del 21,5% para el Groupama Avenir Euro y del 25% para el G Fund Avenir Europe en el mismo periodo. La previsión de Groupama AM es que los beneficios crezcan un 30% en 2023 gracias a la inflación y el poder de fijación de precios de las compañías en cartera. “Las compañías que tenemos en cartera tienen unos balances muy saneados. No dependen de la financiación externa para crecer y pueden reinvertir su efectivo en el negocio”, apostilla Fraenkel.
Según datos de la gestora, las carteras están compuestas en más de un 85% por empresas que son líderes en sus nichos de mercado, y de hecho el sector de tecnologías de la información es ahora mismo el más preponderante en las carteras, seguido de salud e industriales.
Es más, el gestor indica que los niveles de valoración actuales de las participadas en cartera ya han regresado a los niveles previos a la pandemia, “niveles consistentes con nuestras tesis de inversión”. En definitiva, el experto considera que el momento actual ofrece un punto de entrada interesante para los inversores que estén buscando fuentes de creación de valor y crecimiento en el largo plazo. “Nos mantenemos optimistas con la rentabilidad de los fondos en el largo plazo”, sentencia Fraenkel.
Por Funds Society